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我曾先后买过多支股票，但是当我要出售这些股票时，有些却像沥青一样牢牢地粘在我的手上。我发现这些股票很难出手 —— 而且我基本上无法以买入价卖出。因为柜台市场并没有上市股票那样严格的报价制度，这里的股票缺乏流动性，也无从知晓已经成交的交易价格。这里只有“买入价”和“卖出价”。我发现买卖双方的价差往往很大，卖方往往不得不以低价卖出股票。
我很快意识到，柜台市场是一个专业化市场，只有那些真正了解特定公司业务的专家们，才能从这里赚到钱。因此我决定，放弃继续在柜台市场寻找机会，将注意力转回到已上市的股票上来。
一直以来，我从未怀疑过任何华尔街上流传的格言的真实性。我无法知道，它们其实是根据不足且有害的。那些我认为真实的、直接源自华尔街的消息，对我来说最具诱惑力。每次我都是不加分析地信以为真并立即进行操作。
有一天，一则谣言称一家生产铁路设备的公司签了一份制造一列原子能火车的订单。华尔街立即对此做出反应，这家公司的股价从12美元一下就窜到了20多美元。等我听到这则惊人的消息时，以24。5美元/股的价格买入200股。随后我拿了两个星期，当股价缓慢回落到19。25美元时，我已经意识到事情有点不对头了，于是将其全部抛出共损失1160美元。这家公司的股价后来跌到了12。5美元，如果我不及时卖出的话会赔得更惨。
还有一次是我的经纪人告诉我说：根据第一手消息，一家大公司正在收购很多有发展前景的小公司，不久将成为一家巨型企业，当时该公司的股价是8美元，到年末要涨到40美元。
这可是一位华尔街的经纪人特意告诉我的真实消息，我想他是错不了的。考虑到我的消息来源的权威性，我决定大干一场。我以7。875美元/股的价格买入1000股，然后美滋滋地等着看它涨到40美元。但事实是，在离飙升到40美元还有很远的地方，股价就开始振荡，随后缓慢回落。当它看起来就要跌破7美元时，我意识到苗头显然不对，于是以7。125美元/股的价格全部抛出。这条消息让我在几天之内就损失了1055美元。这支股票随后继续下探到4。125美元。
尽管这两次赔了不少钱，我还是不断寻找新的消息来源。
有一天我看《华尔街日报》时，无意中看到，一个栏目专门披露上市公司高管和董事买卖本公司股票的信息。
当我深入探究这个情况时，才发现为了防止内部人操纵股价，证券交易委员会要求，上市公司的高管和董事随时披露买卖本公司股票的信息。
这正是有价值的东西！从这里我就能了解那些真正的“内部人”在做什么。我所要做的就是跟着他们采取行动。如果他们买我就买。如果他们卖我就卖。
我试用了这种办法，但却并不奏效。等我看到内部人的交易时，往往已经太迟了。另外，我经常发现内部人也是人，他们也跟其他投资者一样，经常是买得太晚或卖得太早。我还发现，他们可能非常了解他们的公司，但并不了解股市，而他们的股票正是在股市进行交易。
不过经历了这些事后，我逐渐摸索出一些经验。我也开始通过我的操作经历，慢慢总结出一些可以采用的原则：
1） 不能盲目听从咨询机构的建议炒股，因为无论是加拿大的咨询机构，还是华尔街的咨询机构，他们也会犯错。
2） 应谨慎看待经纪人提出的炒股建议，因为他们也会出错。
3） 不要对华尔街格言太在意，哪怕是流传已久且备受推崇的格言。
4） 不要操作“柜台市场的股票”—— 只买卖已上市流通的股票，因为这种股票无论什么时候想出手，都能找到买家。
5） 不管听起来多么有根据，都不要听信谣言。
6） 与赌博的方式相比，基本面分析更适合于我，因此我应该学习这种方法。
我给自己写下这几条炒股原则，并决定以后据此操作。
随后我按照这6条原则检查我的经纪明细表时，突然发现我还有一支股票，而此前我竟然都不知道，通过这件事我又总结出了第7条原则，并且立即遵照执行。
这支股票名为弗吉尼亚铁路公司，我在1954年8月的时候，就以29。75美元/股的价格买入100股。因为当时我忙于打电话频繁买卖几十种股票，翻来覆去就把这支股票给忘了。
在持有了11个月之后，我几乎都不记得曾买过它。我向股市行情表一看，它现在的股价已涨到43。5美元。这支被我遗忘的、安静的而且还有分红的股票一直在缓慢上涨。我并没有在这支股票上费什么劲，甚至都没有为它担心过，现在却从它身上赚了1303美元。
它使我隐约意识到了我总结出的第7条操作原则，即：
7） 与其同时买卖十几支股票且短线操作，还不如长期持有一支股票。
但问题是哪支股票会涨呢？我又怎样找到这样的股票呢？
为了搞清楚这些问题，我打算仔细研究一下弗吉尼亚铁路公司。我的经纪人告诉我说，这家公司分红优厚，有良好的盈利记录，其财务状况非常好。
现在我明白了，这支股票稳步上扬的原因在于它的基本面。这使我确信，采用基本面分析法寻找股票是正确的思路。我下决心改进基本面选股法。
我琢磨着，如果认真研究一家公司的财务报告，就能了解一支股票的全部，并可据此判断它是否值得投资。
于是每天夜晚，我都要花好几个小时，来细心研究几百家公司的报表。我比较这些公司的资产、负债、毛利和市盈率指标。
尽管研究了这么多，但我还是一次次对同一个问题困惑不解。从这些公司的书面材料看一切都很完美，资产负债表看起来很好，公司发展前景也一片光明，但公司股价就是不做出相应的表现。
例如，当我仔细比较几十家纺织公司的财务状况，并且在经过深入研究后得出结论认为，从资产负债表看显然有两家公司最好时，令人不解的是，股价表现最好的却是另一家公司，而不是我所选中的这两家公司。我发现，这种情况在其他行业的上市公司中也反复出现。
我猜想，采用一家更权威的机构对公司优劣的判断，可能更明智一点。
我的经纪人向我推荐了一家机构，这家机构每月发布一次几千家公司的重要数据 —— 包括公司业务、过去20年以上的股价波动范围、分红、财务结构以及每年的每股收益，他说这种资料应用更为广泛、严肃而且信息十分可靠。
这家机构还根据各家上市公司的相对安全程度和价值，对每支股票给出评级。根据股票分红的相对有保障程度，而评为A、B、C、D级，而每一级中又细分为三个级别，例如：
评级最高的A级股票，分为AAA级（最安全的股票）、AA级（安全的股票）、A级（稳健的股票）。
评级最低的D级股票，分为DDD级（没有分红潜力的股票）、DD级（价值显然很低的股票）、D级（显然没有价值的垃圾股票）。
有了这种评级报告，我就不必再去分析各家公司的资产负债表和损益表了，我只要做一个比较就行：即A级比B级好，C级比D级好。
对我来说，这种方法就像科学一样客观公正。我不再是根据谣言炒股的疯狂玩家，而是一位客观的、独立的财经人士。
这时我深信，自己已经为从股市赚钱打下了基础。我信心百倍，感觉无往不胜。我不再听从任何人的建议，也不再向任何人打听买卖哪支股票。
我认为此前我所做的交易，就像我在加拿大当赌徒的时候一样，纯粹是糊里糊涂瞎折腾。现在要想取得成功，我要做的就是建立起自己的比较表。于是我花大量时间，严肃认真地完成了这项工作。
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第3章 第一次危机
通过研究我了解到，股票实际上就像羊群一样，会按照它们所属的行业形成板块，市场上属于同一行业的股票，股价往往会齐涨齐跌。
在我看来合理的思路只能是，经过基本面分析解决下面两个问题：最强势的行业；在这一行业中最强势的公司。
然后我只要买入并持有这家公司的股票就可以了，因为这支理想的股票一定会涨。
于是我开始按照行业属性来研究股票。任何时候我看到某支股票表现强于市场，就会立即看看同一行业的其他股票的表现，如果它们的表现也很好，我就会找出这一行业的龙头股 —— 也就是表现最好的股票。我想如果买这一行业的龙头股不赚钱，那么买这一行业的其他股票肯定也赚不了钱。
我感到无比兴奋。这种严肃、科学的选股方法，在我看来这不仅仅在理论上可行，而且实际上也应可行。我准备将这一套方法付诸实施，并期待着赚一大笔钱。
我开始将石油、汽车、航空器、钢铁等行业的公司的盈利情况整理到一起，并且比较这些公司过去和现在的盈利情况，还对不同行业的公司的盈利情况进行比较。我仔细评估它们的净利率、市盈率及股本等指标。
最后，经过无数次筛选和浓缩，我认为钢铁行业将成为我致富的源动力。
下定决心后我就开始详细研究钢铁行业和评级报告。
我将买入标的圈定在“A级”范围内，并且要求红利高。但是“A级”的股票极少，而且基本上都是优先股。这些股票的股价相对稳定合理，很少有相当可观的涨幅。显然这不是我所要买的股票。
鉴于此，我决定看看“B级”的钢铁股。这一类股票质地也不错，数量多，挑选余地大。我从中选出5支最有名的股票，并且细致地比较了它们的财务指标。我设计了一张详细的数据对比表。我很兴奋，因为这张表就像地图上的标线一样清楚地表明，我要找的好股票就是Jones & Laughlin。这家公司的所有指标看起来都很完美，当时我都很不理解，为什么之前别人没有发现这一点。
它属于市场中的强势行业钢铁行业。
专业机构对它的评级是B级，属于比较高的评级。
它的股息率接近6％。
它的市盈率是这5支股票中最低的。
当时我有一种巨大的兴奋感。就像一只熟透的苹果只等我去摘一样，这正是将带给我财富的股票。这是用绝对可信的、科学的方法筛选出来的股票，因此也是万无一失的，是又一支布里伦德，甚至比布里伦德还要伟大。它随时都会上涨20％～30％。
现在惟一让我感到苦恼的是，尽快在别人发现它之前大量买进。因为我是通过仔细研究发现这支股票的，所以我对自己的判断绝对有把握，我决定，尽一切可能筹集到更多的资金，以买进这支股票。
我把在拉斯维加斯购置的一些房地产做了抵押贷款，还抵押了一份保险获得一部分贷款。另外我还从一份长期的演出合同中，预支了一笔酬劳。
根据我这种最科学、最细致的研究，事情不可能出错，我对这支股票确信不疑。
1955年9月23日，我以52。25美元/股的价格，买入1000股Jones & Laughlin公司的股票，总成本是52652美元，我是以保证金的形式买的，当时保证金的比例是70％，因此实际支付了36856美元现金。为了筹集这笔钱，我将所有的财产都抵押出去了。
我绝对自信地做完这一切，坐等丰收果实。当然我并不知道，我所期望的丰收，是建立在根据不足的理论上的。
到9月26日，Jones & Laughlin公司的股价开始下跌，我当时就像被闪电击中一样发晕。
我无法相信这是事实。这怎么可能呢？这是又一支布里伦德，它将给我带来财富。这不是赌博，是完全独立客观的操作，是建立在不可置疑的科学的分析上的，它怎么可能下跌呢。但事实是这支股票继续下跌。
我看着这支股票的股价一点点下跌，但却不愿意承认这个事实。我已经昏了，不知所措。我应该割肉抛出？我怎么能割肉抛出呢？根据我所做的深入的研究，我预计Jones & Laughlin公司至少值75美元/股。我自我安慰说，这只是暂时的回调，这种下跌是毫无理由的。这是一支质地优良的稳健型股票，不久它就会涨回来。因此我必须坚持持有。于是我一直拿着它没有抛出。
渐渐地，我开始害怕看到股票的报价，觉得惊恐不安。
有一次当公司股价跌了3美元又涨回1。5美元，我的希望被重新点燃。我自我安慰道这就是回涨的开始，我的恐惧暂时得到平息。但是第二天公司股价又重归跌势。到10月10日，一阵莫名的恐慌性抛盘将公司股价打到44美元。它还会跌多少呢？我该怎么办呢？这时我已经由麻木变成了恐惧。股价每下跌1美元就意味着，我