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剿安⒐熘�25％，令内地电力股现价吸引力好大。此外，新年第一周。交通运输股表现亦不俗，深圳高速（548）已连日大幅上涨。
曹仁超
PDF原文：
原序号：124序号：
24
标题：
〃换马〃而非撤退
来源：
信报
发布日期：
2007…01…09
全文：
1月8日，周一。恒生指数跌181。62，收20029。66；成交六百零五亿七千五百多万元。1月期指平水，收20030点。跌245点，即睇好心态暂时收敛。
中国银行（3988）跌3％，见四元一角九仙；建设银行（939）跌3。4％，见四元八角九仙；招商银行（3968）跌3。4％，见十六元一角四仙；工商银行（1398）跌3。4％。见四元七角八仙。利丰（494）跌2。1％，见二十三元九角；长实（001）升3。3％。见一百零三元三角；恒地（012）升2。9％，见四十七元七角；新世界发展（017）升4。2％，见十七元二角二仙。网通（906）跌2。6％，见二十元三角；联通（762）跌6。55，见十一元零二仙；中远太平洋（1199）跌3。6％。见十八元九角八仙；领汇（823）升2。5％，见十六元六角；马钢（323）升2。2％，见四元六角八仙；中芯（981）跌4。4％，见一元一角。整个大市嘅股份有升有跌，证明基金大户〃换马〃，沽出升得高嘅股份，购入落后嘅股份。
内地拍卖小麦压价
沪深指数今天仍升2。8％，电力股、钢铁股上升。
上海铜价第四天下跌，3月期铜跌3。3％，报五万二千八百五十美元一吨，系去年4月6日以来最低。中国宣布拍卖小麦以压抑价格，过去四个月小麦价格上升20％。
从近日A股同H股市场表现睇，疯狂嘅只系内地A股股民，国际资本并有疯狂介入，反而利用内地A股股价偏高喺银行股及保险般上获利回吐，转投煤炭，电力、高速公路、汽车甚至航运股。工商银行市值力逼花旗银行（已超过汇控〔005〕总市值）。只系人造数字游戏，另一次〃大跃进〃今年理财，首重评估自己嘅风险承担能力，以免日后后悔。1997年8月红筹窗口股一役、2000年3月TMT股一役，如果仍未学精，今年继续响〃五行三保〃上疯狂。真系有得救。今年虽然流动资金充裕情况难改，相信今年仍有唔少人后悔喺1997年买楼（2007年中价楼只及1997年高峰期嘅55％），有时〃好汉〃应吃〃眼前亏〃！例如去年上半年涌入能源及资源业嘅公司。如今已损失不菲。油价由去年7月嘅七十八点四美元跌至今天五十五点六美元，铜价亦由去年5月23日四点○五五美元一磅跌至上周五嘅二点五八八五美元一磅。〃众地莫企，众事莫理〃，至理名言也！
我老曹嘅投资策略喜欢发掘沧海遗珠股（underdog），但唔系所有偏低股都值得吸纳，事前必须做足功课。睇住经自己发掘出嚟嘅沧海遗珠股恢复光辉，所带来嘅喜悦除嘘金钱外。满足感更大。但发掘沧海遗珠其中一项要点要记住，就系该股必须低负债及管理层冇问题，只系受行业盛衰影响（良好管理嘅公司，响行业低潮业绩一样唔理想）。一旦行业由衰转盛，股价自然大放异彩；加上今年唔少蓝筹股股价已偏高，相信发掘沧海遗珠、寻找underdog股嘅游戏更多人玩！另一戒条系玩寻宝游戏不能动用太多资本，例如投资金额10％已差唔多。
炒卖能源股要同群众对着干
踏入2007年，愈来愈肯定由1999至2006年嘅油价、铜价同金价经过七年上升期后，已进入回落期。至于去年5至7月系资源及能源价格上升浪3（中期调整）抑或系浪5（牛市完成），日后才讨论。今年面对嘅系资源及能源价格回落期，如有人仍恋栈能源股同资源股，而唔相信中国〃十一·五〃规划将改变大方向者。便由得别人咁做（因80％投资者睇错市系无可避免嘅事）。去年响美国证券交易所挂牌嘅九只商品ETF，资产值共增加191％，达一百三十五亿美元，可以讲去年有唔少人投资喺资源项目。上周由Power Shares Capital Management及德意志银行推出嘅七只新商品ETF反应非常理想，投资者仍漠视油价同铜价回落嘅讯号，散户或机构投资者仍凭上商品项目。世事往往如此，投资市场一再证明群众系盲目嘅，要赚大钱，许多时必须同群众对着干！统计数字显示，群众对能源股嘅睇法（由1995至2005年）有80％系错，对银行股睇法70％系错，对金融股睇法60％系错；反之，对公用股及地产股睇法，群众大部分日子系啱；至于对科技股及药物股睇法。由掷银仔决定买卖成绩较听专家分析仲好！换言之，炒卖能源股最好同群众对着干。炒卖公用股同地产股便不妨跟大队。炒卖科技股同药物股不如掷银仔决定。
今年股票市场愈来愈愚昧，股价可莫名其妙地上升。同时不知所谓地回落！部分分析员仍停留在睇好睇淡大市嘅层次，而未进入拣股层次（Stock pickers），因为拣股必须做许多功课，呢方庙交际应酬繁忙嘅分析员响时间上可以负担得起。上周68％流入亚太区股市嘅资金主力仍系中国，上周流入亚太区嘅资金高达九亿八千二百万美元（去年第一个星期只有七亿五千四百万美元），系去年2月第二季嘅十五亿美元以来第二多。从呢点睇。中国股市短期只系调整而非大跌开始；投资策略系〃换马〃唔系〃撤退〃！
工业股必须逐只分析
商品价格回落，对工业制造股影响如何？必须逐只睇，不能一概而论。部分工业股过去利用对冲去减少受商品价格波动嘅影响，未必因商品价格回落而受惠。去年7月起内地工资大幅上升，水，电、运费上升却无法躲避。任何未经深入了解调查者有发言权，不能只凭概念，当年工业家翁佑先生教我老曹：做厂好辛苦，一百件事做啱，只要有一件出错，已经可以冇钱赚。工业股虽因原材料价格下跌而受惠，但同时面对工资上升、环保条例收紧、产品供过于求而无力提价，从中拣underdog并唔容易。例如德永佳（321）纺织品生产方面表现不俗，证明纺织业已进入回升期；但零售业方面却出现亏损，因市场竞争过分激烈。福田（420）正由去年嘅恶劣环境中恢复过来，加上零售业所占比重唔大，相信纯利进入增长期。德永佳2006/07年下半年度纺织业生产力可上升15％，以及产品获15至20％加价幅度，零售业估计上升4。5％。管理层正努力改善边际利润，但台湾零售业相信继续令人失望及带嚟亏损。吃掉唔少来自中国零售业嘅利润；反之，福田却有上述问题，将因纺识品售价回升而受惠，估计低潮已过去，今年进入复苏周期。面对广东省收紧环保政策，未来漂染业以江苏省为主，呢段过渡期将影响2006/07年度业绩，要到下半年才可睇好。估计福田2006/07年度每股获利二角九仙，较上年度减少26％。P/E七点六倍；2007/06年度纯利大幅回升65％，见四角七仙，可开始趁低吸纳。由此可见，投资工业股必须逐只分析，不能一概而论。即使同系纺识股，分别依然可以好大。
油价下跌，令天然橡胶价创新低。泰国三号无烟胶片USS3现货价每公斤六十二泰铢；中国亦因有大量库存，上周五存量上升二万一千四百一十五吨，至七万七千一百八十吨；上周五703合约跌七百八十元人民币，至一万八千六百零五元一吨，喺日本成二百三十九点三日圆一公斤。虽然油价下跌，但美国经济进入软着陆期，令美国今年汽车销售量睇跌。上述形势对生产汽车摩打为主嘅德昌电机（179）前景唔一定有利。
《广州日报》毛建国批评内地三大石油公司：中石油（857）、中石化（386）及中海油（883）过去五年纯利上升，主要来自油价上升而非加强管理提升效率，呢几年成本下降，只较上年减少一百多亿元一年，相对于三大石油公司年赚三千多亿元，区区一百亿元算得系乜？油价上升成为国内石油公司纯利嘅〃护身符〃，加上佢地系会哭嘅细路，例如中石化一哭，国家财政部便封咗五十亿元大利是畀佢……。不过，护身符去年下半年开始唔听使，油价由七十八点四美元开始回落，今年纯利展望又点？
不过，中石油总裁蒋洁敏话，虽然国际油价滑落，但国内成品油未到降价水平。去年12月国内汽油每吨五千二百元人民币、柴油价四千五百七十元，同期新加坡汽油价每吨五千五百零九元、柴油价每吨五千三百三十二元，因此内地汽油及柴油至今冇减价空间。
中石化2005年在炼油方面损失五百多亿元，去年亏损亦达四百五十五亿元。旗下三十三个企业资产负债率由60％上升到80％，十三个企业更超过100％，进入资不抵债期。国家对成品油价格由2003年年初三千零二十元一吨，先后十三次调价，目前系五千二百元一吨；柴油价由2003年初嘅二千七百三十元，上调到目前四千五百七十元一吨，分别上升了72％和67％。但国际油价由2003年二十八点四美元，上升到2006年（1至9月平均数）六十六美元，上升132％，即使回落到六十美元以下，内地成品油仍冇降价空间。如果中国石油公司同国际油公司一样手法经营，成品油价格完全由国际原油价格影响及控制，咁样中石油，中石化嘅利润将唔系今天咁样！呢批中国石油集团每年令成本较上年降低一百多亿元，员工已作出很大努力。须知道纯利有33％用作付税。余下45％用作分红、55％用作再投资如天然气开发，勘探、炼制及销售；加上内地成品油价长期较国际市场偏低压力亦由油公司承担……。睇嚟内地油公司并唔接受毛建国嘅批评。
北京市房地产业协会发布一份报告认为，北京住房以总量上说系足够嘅，并唔短缺，短缺唔系来自廉价住房。去年供应经济适用房一万多套，轮候者五万多户，仲有八万户符合条件，因此真正需求达十三万户以上。每年一万四千套廉租房，相对人口一千多万，更系杯水车薪。北京情况同香港刚相反，面对豪宅供应量已过剩、经济适用房（类似本港居屋）及廉租房（类似本港公屋）供应数量不足。睇嚟北京市政府宜向香港政府学习，令人口中50％入住公屋或居屋。去解决住屋问题。全世界房屋市场都冇100％自由市场，中国城市亦不应例外。
内地1月15日起上调银行储备金率0。5％，至9。5％，估计可冻结资金一千六百亿元（依家农行储备金率已系10％），相对目前内地流动资金过剩，影响极微。上周五。一年期同业利率只有二厘七八，较12月31日跌二个百分点，未因储备金率上调而令利率上升。摩根大通中国区首席经济学家龚方雄话，今年底银行储备金率将上调至11％。花旗银行中国区经济学家沈明高估计，第二次上调将喺第一季内出现，接着每季都会上调。能否阻止信贷膨胀？佢话冇乜信心喎。
DVD机进入价格战
北京网通宣布，下调17908IP卡国际长途资费，一百元发行面值票加十元、五十元者加五元，即下调长途电话费10％，或喺原资费标准上打八折，优惠时间去年12月10日至今年3月31日。即使用17908 IP电话卡打电话到美国、加拿大，每分钟一元九角二分；打去日本、南韩、新加坡、澳洲，英国每分钟二元八角八分，打去港、澳、台每分钟一元二角。上述收费适用于固定电话用户及小灵通用户（不含卡），时长喺五分钟之内；超过五分钟唔超过二十五分钟，部分收取一元五角九分一分钟；超过二十五分钟，按IP电话标 准收费，包括法定节日假期如元旦、春节、〃五·一〃同〃十·一〃、周六及周日。中国电信（728）亦不甘示弱，宣布由去年12月10日至2007年5月10日半年内用户打11808输入内码嘅长途电话由每天晚上八时至第二天早上八时。休息日及法定节日全天均执行优惠资费标准。相对网通虽然有时间限制但节扣更大；随着2006年12月11日内地电讯市场开放，电讯公司已爆发长途电话收费减价战！对今年内地电讯股纯利影响系点？未见分析报告。
《每日经济新闻》报道，上海JVC电器企业证明今年1月起上海JVC电器唔再生产DVD播放机及烧碟机。将部分机种移交马来西亚、印尼工厂生产，以及喺今年12月前解散上海JVC电器公司，并由今年1月起开始逐步解散员工。上海JVC品牌DVD机喺2003年年产量达三百万台，退出原因系中国DVD厂太多，令DVD机渐陷入零利润嘅泥潭而无法自拔。JVC喺中国有两家工厂；上海JVC以生产DVD机为主，北京JVC以生产数码摄录机及液晶电视为主。家吓市场上销售DVD机嘅售价已跌至四百至五百元一部，厂商能否获利