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d才致富。
我老曹1967年离开学校之时，第一份工系到官塘联业纺织集团属下一间纺纱厂做养成工。当年纺织业系本港最大工业。我老曹捱咗不足半年便离开，并眼见本港纺织业式微。当年厂长揸靓车、住靓楼、性格乐观；随着本港纺织业式微，佢放弃咗揸车，人的性格亦渐变得悲观，唔少更失业，最后不知所终。我老曹误打瞎撞，1968年入咗证券业呢一行。有时，命运就系咁样。
情人节送名表不再低庄
情人节快来临，各位去年搵咗唔少啦，应该系向她（或他）表明心意嘅时刻，有理由再系玫瑰花加朱古力或皮带加领呔啩。
送表去表达心意，等她（或他）记住你，系可以考虑嘅系列：一、天梭的T…Touch，有大气压力测定、海拔高度、温度测量，更有指南针及二十四小时响闹装置，三十咪以内防水，'对象系热爱运动的他（或她）（送表畀男性，现代女性典范，不让男士专美）。二、TAG Hener LINK系列，全球运动装权威品牌，日本超薄机械机心，高硬度水晶玻璃表面，不诱钢外壳，防水、防震、防磁、防锈，送畀运动型及发奋求上进嘅男士，肯定令佢记住你。三、劳力士蚝式系列，防水、防震、防磁，送畀进入成功期嘅男士或女士，衬成一对，既浪漫又可彰显财富。四、欧美茄海马系列007限量版，潜水功能超强，送畀喜欢潜水嘅她或他，防水达三百米水深，更有排氦装置，系潜水人士喜爱品种。五、Piaget（伯爵）Possession系列女装手表，18K白金表壳，蓝宝石水晶表面，一睇就知贵嘢，最宜送畀漂亮女性、追求品牌嘅高级女白领，保证佢一见倾心。
搵到银，应该显示一吓贵气，吓他（或她）一跳亦几好玩，咪等他（她）一味以为玫瑰花或朱古力、皮带或领带咁低庄。
华丰纺织（364） 1月25日；新怡环球（1094） 30日；MP物流（8239） 2月12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：162序号：
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标题：
富人不同于有钱人
来源：
信报
发布日期：
2007…01…22
全文：
1月21日，周日。今年前投资市场泡沫处处，一个唔小心便踩中陷阱，而且股市上升空间唔大，局限于8…10％，可以话值博率唔高，现阶段股市只宜减持，不宜追揸；但喺出货讯号未出现前，又唔使太担心，只宜耐心等候。估计今年年中美国核心通胀率可回落至2％或以下，令利率由五厘二五降至四厘七五；美国企业今年纯利升幅估计只有6。5％，不过美股指数P/E只有十六点二倍，相信亦唔会大跌。最大可能性系依家嘅震荡整固形态继续维持……。我老曹既睇唔到后市有大升嘅机会，相信亦无大跌嘅可能，个别行业及个别股份则上上落落。
中资银行保险股停一停抖一抖
今年后市点睇？过去曾睇好嘅资源股同能源股，去年下半年开始进入整固期。又例如中国保险市场去年上升14。4％，至五千六百四十一亿元人民币；保险公司资产升29％，至一万九千七百亿元人民币。其中地产及意外保险升22。6％，至一千五百零九亿元人民币；人寿保险升10。7％，至三千五百九十三亿元人民币；健康及意外保险升19％，至五百三十九亿元。去年保险公司投资回报平均5。8％，无法支持近期保险股股价咁巨大嘅升幅，因此去年下半年睇好嘅银行股同保险股因升幅太急，亦须“停一停、抖一抖”。今年内地仍可睇好嘅行业有零售、食品饮料、交通运输、医药、装备制造、汽车生产等。今年系“大换马”期，而非睇淡嘅日子。
去年国家发改委对煤炭行业进行“关细放大、有进有退”；虽然系咁，煤炭投资增长率去年首八个月仍达28。9％。电力方面，三年新增装机约二亿千瓦、装机容量累计增长50％以上，去年电力投资增长率13。5％，今年相信供求平衡，明年可能面对产能过剩；即电力股亦进入夕阳无限好、只是近黄昏期。
钢铁工业曾面对产能过剩。去年钢材出口四千三百万吨、钢坯出口九百零四万吨，中国钢铁业减轻咗压力，去年下半年起钢材价格又涨起嚟。
去年买美元沽日圆赚息又赚价
过去五年，来自中国、印度等国家原材料需求，令干货轮需求好大。去年起干货轮公司透过股票市场大量集资投资船队，令干货轮供应量日渐上升，形成供需两旺。铁矿及煤系两大需求来源，占干货轮需求27％及26％；谷物占18％。上述产品唔同原油，唔会造成污染，而所有干货轮都系“单船壳”（运油轮已逐步改为双船壳），生产比较容易；2005年下半年起干货轮船租已上上落落，十分波动。由于相信中国同印度需求仍按年上升，因此每次干货轮股价回落，都系吸纳时机。
英特尔股价上周跌5。9％，见二十点八二美元，显示电脑晶片需求不足。IBM跌3。2，见九十六点一七美元，亦显示问题所在。去年全球LCD电视售价一跌再跌。反映电子消费品所面对嘅问题。去年买美元沽日圆，轻易便可赚取5％利息差；加上日圆汇价回落，去年买美元沽日圆，真系赚咗息差兼赚埋汇价；反之，在电子消费品市场欲赚5％纯利，却难如登天。
中国信息产业部经济运行司副司长王秉科晌1月21日公布，去年中国生产手机四亿五千部，占全球产量45％，其中78％出口。以广东省为例，去年手机出口九百九十万六千部，较2005年升83。1％；价值六十五亿九千万美元，升67。2％。由于企业缺乏核心技术及关键设备，只系赚取利润十分微嘅加工装配费。由于技术水平主要依赖外围，因此所获利润好有限。
今年纺织投资已进入产能过剩，去年首十一个月投资增长达21。1％，令今年竞争过度激烈。
换言之，今年股市唔同行业各有进退，整个股票市场则进入整固期。2003年4月开始上升嘅恒生指数快完成四年上升期（美股早已进入第五年上升期），进入嘅难玩嘅一年；日经平均指数自从1989年12月见顶后，过去十八年从未出现连升五年。恒指1997年8月见顶后（虽然今天恒指已创新高，但本港中价楼相较1997年第三季，只有60％市值），而且2000年美国纳指见顶，能否打破日经平均数嘅宿命，即反弹市捱唔到五年？
Booms and busts往往手牵手。英国房地产由1995年上升，已升足十二年，升幅超过200％，调整会否只有5…10％？上述亦系美国房地产面对嘅问题。去年报道指英国楼价仍上升，但我老曹手上嘅二手楼却要减价5％才售出。去年英国房地产一如香港，即豪宅价格继续上升，但中价楼已开始回落；今天喺英国买楼收租P/E已接近二十二倍（即租金回报率仅四厘半）。
今天合理回报最难寻
今天最难搵系合理回报。不但物业租金回报率低，股票息率亦低；存钱入银行收息，利率一样低。东方人（尤其中国人）相信循环周期（cycles）。上一个利率上升周期由1960年年底开始，当年九十天国库券孳息率二厘二五，至1981年1月见二十厘○六止，由此开始利率一直回落至2003年6月零点九六厘。换言之，利率上升周期约二十一年，利率回落周期约二十二年。2004年6月起，我地再次进入利率上升周期，利率亦唔系直线上升，而系升升跌跌，但大方向系向上。由1981年1月开始利率回落期，引发1982年10月美股上升。过去二十多年资产升值（Asset Inflation）期，有几多企业纯利上升系来自利率由二十厘○六回落到零点九六厘所造成？例如物业，响1980年买楼收租回报率二十二厘，今天买楼收租只有三厘半；1980年市值一百万元嘅物业，今天可值五百万元。上一次利率由1960年年底二厘二五上升至1981年1月二十厘○六，背后理由系通胀率上升；2004年6月开始嘅利率向上期，理由却系美国人负债率太高（大约系GDP三倍），如资金减少流入，美国利率便上升。
过去美股earning yield（每股纯利除道指；例如依家道指P/E系十六倍，earning yield系六厘二四）系低于三十年期债券孳息率嘅，但2002年10月呢次美股上升，earning yield却长期高于三十年期债券孳息率（响上周五，三十年期利率系四厘八六三）。股票纯利如有增长，理论上earning yield应低于三十年期债券孳息率，点解呢次又唔系？除非：一过去四年美股企业纯利上升只系一次中期反弹，美国企业纯利迟早又进入回落期？二、三十年期债券孳息率仍会上升？
黄金岁月会否喺今年结束？资金泛滥期去年5月已结束，例如去年日圆利率四分一厘、美元利率五厘二五，借入日圆存美元，已可赚到五厘息差，剩低系点样评估日圆汇价，如日圆汇率上升5％，可令你嘅5％利息差化为乌有。去年至今日圆跌至四年内新低，见121。24日圆，你便赚息兼赚价。对冲基金活动令日本成为全球最大资金供应国。今年日圆121。24兑1美元，仍会跌多几多？借日圆者因此对后市有戒心。
港推人民币 NDF 吸引炒家
最近无知嘅投资者又大批大批入市。呢次唔系1997年香港，更加唔系2000年美国TMT股，而系内地A股。1月3日起，英国嘅新华（中国）ETF开始回落，代表外资喺度抛售中国企业；反之，内地A股却继续创新高，最后谁对谁错？记得1973年香港股市，汇丰伦敦登记（响英国上市）股价长期较香港登记低；当年英资经纪行喺英国吸纳汇丰股份后响香港出售（由于需要两星期时间将汇丰由伦敦登记改为香港登记，因此必须先喺香港借货抛空），便可赚5％左右差价。港人当年兴高采烈地接货，以为可以挟英资经纪仓，直到3月9日恒生指数由1774点回落。由今年1月3日起，伦敦嘅中国股份ETF开始回落，而内地A股继续上升，情况好似1973年首季。
香港计划推出人民币汇率期货。以不交收远期外汇（NDF）方式买卖，令出口商同入口商可透过NDF做对冲，减少受人民币汇率波动嘅影响。NDF同人民币存款唔同，前者以孖展形式存在，后者系100％外币转为人民币，如每年只能赚取3…5％升值并冇吸引力。反之，NDF如一年有3…5％升幅，利润已好大。由于市场人士普遍认为人民币汇价偏低15…40％，一旦香港推出人民币NDF，应该吸引唔少炒家入市。迫使人民币加快升值步伐。
中国央行宣布去年M_（1）同M_（2）嘅增长率为16。94％及17。48％。去年人民币存款增加四万九千三百亿元；新增贷款三万一千八百亿元，上升15。55％；存款余数三十四万八千亿元，上升14。94％，可见流动资金过剩情况仍在恶化。如过剩货币全部流向商品市场，可令中国通胀率上升10％以上。透过加息、上调存款金储备率，可令贷款增长率低于存款增长率，令CPI升幅受限制，但仍然无法阻止内地楼价及股价上升。
中国二线城市楼价正在重复一线城市楼价“昨天的故事”。例如大连市每月上涨幅度达9％。其他如青岛、厦门、沈阳情况亦接近。去年一线城市楼价虽然仍在涨价，但涨幅温和，而且成交量下降；二线城市不但涨幅大，而且成交量亦大，例如西安、武汉、长春呢类二线城市，外资地产巨头已闻风而动。
中国房价合理咩？以首尔为例，一套九十平方米住宅售一亿五千万至二亿五千万南韩园（相等于一百万至一百六十五万元人民币）。同上海、北京差唔多。南韩政府规定一户只能拥有一个住宅，如超过一个，政府所抽税率极高。美国住宅一般达到二百二十平方米，平均每平方米一千一百美元，亦同中国一级城市楼价接近；但美国以实用面积计，中国用建筑面积。东京一般人住一百平方米建筑面积，普通住宅每平方米二万二千五百元人民币（上述物业系全装修，即包括卫生间、厨房、中央空调、地板等，有D更连带洗衣机、冰箱及垃圾烘干处理器，即可以即买即住）。上海卖一万六千元人民币一平方米嘅住宅系“毛坯”（即未装修），装修费要十几万元人民币。英国人口八千万，平均每平方米卖二千英镑，伦敦卖三千至六千英镑，系少数较上海及北京贵嘅城市，由此可见上海、北京楼价已达“国际”水平，只较少数地方如伦敦、香港、苏黎世等便宜。澳洲供楼能力去年第四季跌5。5％，至97。9，系二十年内首次低于100；去年第四季楼价上升4％，加上利率升至六年内新高，令每月供楼金额达二千三百三十二澳元，已非一般澳洲人可以负担嘅水平。
内地股楼减压有赖美元升值
外汇市场十倍于股�