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传统蓝筹与染蓝国企此消彼长
汇控不利消息嘅影响，市场仍未充分反映；加上上周五联储局态度转为强硬，本港地产股亦未反映；相信本周香港股市维持震荡，个别股份则有升有跌。随着更多国企股进入恒指成分股（恒指成分股最高达五十只），令蓝筹股所占比重下降。对有机会染篮嘅国企股而言，上述系好消息，但对篮筹般而言，却系坏消息，例如盈富基金（2800）等必须抛售部分蓝筹股，去吸纳日后被染蓝嘅国企股、形成此消彼长局面。
去年广东省GDP达二万六千亿元，占全国GDP八分一。〃十五〃期间，广东省GDP年增长率13％，工资升幅分别系13。4％、13。60％、12。2％、10。7％及8。3％；升幅愈来愈慢；喺人均收入上，2001年浙江省已取代广东省，成为全国第一，近几年差距愈来愈大。广东省不但打工仔差，民企老板亦唔好过，广东省工资由过去高于全国，到依家落后唔少地区，好多人求职唔再到广东省也，形成〃招工难〃。造成上述情况。系广东省过分依赖投资需求去拉动经济增长，由2000年19。8％到2005年32。9％，即GDP增长率落入社会嘅唔多，纯利主要由外资赚去。而广东省制造业60％以上系外资独资或合资。有自己品牌及营销体系，呢类营运模式已走到尽头。2004年起广东省吸引外资方面已落后江苏省！到2008年，广东省GDP将超过台湾，但广东省人民系咪达到台湾人均收入水平？
中国薪酬报告2月10日发表。去年珠三角地区薪酬落后华北及华东！华南嘅〃世界工厂〃地位面对长三角制造业崛起、挑战甚至超越。例如一个五等级普通员工去年年收入只有三万四干元、二十等级高层管理人员系五十三万五干元。广东省亦出现高薪人员薪金继续膨胀，而普通大学生因供大于求而形成收入走低（上述情况1997年香港早已开始）。华北与华东制造业因以高科技为主，形成工资反较华南地区为高。
温总2月7日喺中南海讲〃在意群众〃系为官之本，要求所有政府官员在意对群众嘅态度，必须更加重视民心、听群众意见、着重民意，作为推动改革、开放三大文明建设巨大动力。早喺封建社会时代，为官之道已系〃在意群众〃，所谓得民心者得天下，水能载舟亦能覆舟，防民之口甚于防川……。为官之道如能做到急民众所急、权为民所用、利为民所谋，已系一等一好官！至于用乜嘢方法产生。反而唔太重要。喺冇民主嘅时代，我地一样有包青天；喺民主制度下，一样可出现马可斯。
温家宝响2月9日北京召开第五次廉政工作会议，要求领导干部严管子女及亲属。其实亦不必作上述要求，列根、铁娘子亦无法管好自己嘅仔女，今天殊仔亦管唔好目己嘅女儿。喺外国，上述情况唔系问题，因为司法独立，总统子女食丸仔一样照拉，首相子女楂快车一样被抄牌。任何人自己唔管束子女，便由政府部门代劳。如果温总嘅仔女犯法，一样照拉。睇吓领导干部子女有有胆胡作非为？廉政工作唔系要求领导干部严管子女及亲属。而系廉政部门毋须理会犯罪者系乜水嘅子女，〃天子犯法与庶民同罪〃！但愿有一日我地见到中国人喺法律面前可人人平等，唔再系总理要求领导干部返屋企严管子女。
科龙电器（921）前董事长顾雏军、创维集团前董事长黄宏生、健力宝集团前董事长张海……。过去大量民企董事长进行〃权钱交易〃，不但令集团陷入倒塌危机，自己更陷牢狱之苦。例如江西民企前董事长涂景新，地方政府认为事件严重而通过刑事起诉，因经济犯罪而被判死刑，虽然最终平反而无罪释放。
权钱交易系民企〃原罪〃
我老曹响五、六十年代香港成长，对贪污腐败有另一面睇法。今天香港经济繁荣，做警察月薪最少万余元，如再贪污必须绳之于法；但喺六十年代之前，整个社会仍然好穷，做警察必须向上司（大部分系英国人）行贿才获升职。月薪只有二百八十元，点样养妻活儿？换言之，社会要杜绝贪污，必须先形成良好环境……。八十年代九十年代初期，内地情况同五、六十年代香港近似，当年法律制度仍未清晰，作为民企如不行贿，你认为有生存空间咩？〃权钱交易〃差唔多系做生意必须接受嘅一部分。八十年代我老曹一位朋友回国开厂，佢坚决唔肯行贿，结果面对断水断电而破产收场。可以讲，能够做大嘅民企，60％或以上都带有〃原罪〃（曾经从事不道德交易），如要清算。恐怕半数民企唔掂。香港政府七十年代初期成立廉政公署后，亦曾面对警廉冲突，当年港英政府宣布特赦警务人员〃原罪〃。今天中国经济已繁荣起来，有条件进行反贪污工作，但几多民企喺八、九十年代曾从事不道德交易？如何处理？人人一生下来便有〃原罪〃，因为阿当、夏娃曾偷食禁果而得罪上帝，如上帝设立嘅教会唔赦免我地嘅罪，结果如何？今天内地政府既要加强反贪污工作，系咪应同时考虑赦免民企过去所犯嘅〃原罪〃？或系利用〃原罪〃为理由去压抑民企、扶助国企，产生不公平竞争环境？
曹仁超
PDF原文：
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标题：
获利回吐机会大
来源：
信报
发布日期：
2007…01…04
全文：
1月3日，周三。恒生指数再升103。21，收20413。39；成交六百四十亿元。期指高水，收20505点，升113点。周四A股复市，相信可令港股进一步上升（大升市通常可维持三天）；不过，周四下午出现获利回吐嘅机会甚大。后市展望，19500点已成新止蚀位，只要恒指喺19500点之上，便可继续玩消耗性上升，直到购买力用尽为止。
投资者仲好冷静
今天国泰（293）跌4％。见十八元六角四仙，传基金沽售国泰去买AirAsia。铜价连续第三天回落令资源股受压，喺伦敦上牌之CSR跌4。6％，见六百二十九便士。华润创业（291）升10％，见二十四元七角，去年第三季零售业升十四倍。恒隆地产（101）跌7。1％，见十八元五角二仙。股市继续个别发展，代表投资者仲好冷静。
2006年估计约有一百六十八亿美元资金流入亚太区股市，其中三十二亿美元响12月份流入，系2006年内第三个最多资金流入嘅月份或过去十年12月份最多资金流入嘅月份。上述情况估计可维持多一季，即2007年第一季外资净流入仍然唔少。流入嘅资金中，超过一百亿美元用于吸纳内地国企股，令MSCI中国指数2006年上升78％，成为表现最出色嘅股市（如唔计越南）；其次系印尼及菲律宾。2005年流入印度嘅资金最多，2006年较2005年已减少42％，虽然2006年印度股市表现不俗，但担心喺度寻紧顶。2006年流入台湾股市嘅外资仍然唔少，不过台股2006年只升20％。2006年南韩股市外资系净沽家（即卖出较买入多），但南韩本地资金入市，令指数仍升13％。泰国政府12月份曾向外资订立苛例，2006年净流入泰国股市嘅外资唔多，只有十八亿美元，较2005年减少34％。
长江基建（1038）系2006年恒指成分股中表现最差嘅一只，主因系占50％嘅悉尼隧道2006年12月27日被接管，每日通车只有三万五千架次，而非估计中嘅九万架次，相信要拨备三亿元（或每股一角三仙），令2006年每股纯利估计只有一元五角九仙，较2005年减少40％，P/E十五点二倍；2007年纯利估计可升至每股一元八角一仙，上升14％，令P/E下降至十三倍，进入偏低水平，因2007年毋须再为悉尼隧道拨备，投资者反而可利用坏消息入货。
两税并轨有得有失
和记电讯（2332）因出售Hutch－Essar67％股权嘅消息，去年股价被炒高一倍。估计上述出售可令和记电讯每股现金约十六元四角二仙；加上其他业务，每股NAV约值十九元三角三仙，现价已略高于NAV，应该利用好消息出货。
两税并轨晌2006年9月早已讨论，2007年相信可完成立法，2008年执行机会好大。受惠机构有中移动（941）、中联通（762 ）、中石化（386）、工商银行（1398）、建行（939）、交通银行（3328）、兖州煤业（1171）、中国国航（753）、青岛啤酒（168）、华电国际（1071）等，因付税少咗，令2008年纯利多5－10％，或惠及所有依家交33％税嘅公司，2008年起可能只需交25％税；反之，过去只需交15％税者（主要响珠三角洲、长三角洲及所谓高新科技。首三年只需付7。5％税），从2010年起将全部要畀25％税，例如平安保险（2318）、南方航空（1055）、美兰机场（357）、深圳高速公路（548）、中海发展（1138）、中海集运（2866）、国美电器（493）、顶益（322）、大成生化（809）、安德利果汁（8259）及大部分工业股。只有少数国家重点支持行业例如广船（317）、上海石化（338）、仪征化谶（1033）等，或可保留15％税率较长日子。换言之，两税并轨有得有失，各位宜小心处理。
奥运会系全球最大影响力嘅体育盛会。不但影响体育产品及服务产业发展，更影响举办城市GDP增长率及区域经济发展，亦对一国经济产生重大影响。
根据南韩嘅经验，响奥运前一年，金融、通讯、交通运输股皆上升；响奥运当年金融、零售、交通运输等股份涨幅最大。1988年汉城奥运前，南韩股市响1986年上升68。9％、1987年上升98。29％、1988年上升70。57％，其中以金融股、基础材料及交通运输涨幅最大。
奥运前股市多造好
至于澳洲股市，响奥运前一年，建筑、商业、消费品股已提前上升，奥运当年服务业股涨幅最大。2000年悉尼举办奥运前，澳洲股市响1993年成功申办奥运。股市已上升40％，除1994年回落12％外，1995至2000年连升六年。
中国北京获奥运主办权，城市基建投入就高达一千八百亿元人民币，包括体育设施、环保、奥运会期间嘅营运费用在内嘅总投资达二千九百亿元人民币，对建筑、建材、体育器材、通讯设备、汽车业等影响好大。其次系文化、体育、旅游、会展、电讯等新兴行业。另推动房地产业及金融保险业升温，加快餐饮、商贸流通、交通运输等传统行业发展。
股市方面，深沪股布2005年6月开始上扬，2006年大幅上升。参考南韩及澳洲嘅例子，内地虽市2007及08年继续上升机会好大。
新年系展望将来嘅日子，但各位要分清楚边D系wishful thinking，边D系理性分析。衰退与通胀都系破坏个人财富嘅怪兽，必须日防夜防。2006年5月8日恒指由17328点回落到6月13日15204点，背后理由系担心通胀率不受控制地上升，而引发2007年经济衰退。随着金价由七百三十美元回落、油价由七十八点五美元回落，美国联储局8月后停止加息，到今天人人皆知今年通胀率渐受控制，以及GDP增长率只系放缓而非衰退；但2007年如何展望？2006年5月起以CRB商品指数睇，商品价格只系原地踏步（如用欧罗角度睇更回落8％），即通胀压力在退潮中。内地金融股经2006年下半年狂升后，2007年上半年进入寻顶期，因此狂牛莫追。2007年新趋势会系点？
市面充斥IMO
我老曹2006年12月开始思考到依家，仍然搵唔出2007年嘅投资新路向！若有指南针，前路更茫茫（过去我老曹狂言：赚钱较减肥容易，到2007年发现两样皆难）。股市愈来愈不能用理性分析，加上自己嘅历史包袱重，眼见1997年嘅红筹股至今未见家乡、2000年TMT股家吓仍死气沉沉，今天炒得半天高嘅国有金融股，一旦见顶会点（投资有如坐飞机。只要一次不能安全降落，你便完蛋）？1973、81、87、97及2000年曾见过无数傻瓜喺股市损失惨重，面对2007年国企金融股狂牛，心情点会轻松？ 2007年投资者面对另一次天堂与地狱嘅选择，我老曹同大家一样有水晶球。只有无知嘅人才会大发谬论，上述叫做Idiotic Mogambo Opinion，简称IMO。IMO大量充斥市场，但真知灼见却如凤毛麟角。成功投资者必须了解群众、追随群众，最后同群众对着干！但几时追随群众、几时同群众对着干？系一门高深嘅学问。
澳洲两大银行之一monwealth Bank of Australia估计，今年6月澳元仍可上升3。4％，理由系睇好商品价格前景；另一间National Australia Bank估计，今年上半年澳元将回落9。7％。理由系睇淡商品价格前景。最后边个啱边个错？由今年商品价格升降决定。假设美国2007年GDP上升2％、中国GDP增长9。5％，商品价格系有机会下调，例�