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⒑蠊墒性谖蠢慈辆鸥鲈履诩セ芈淞恕２慰脊ダ防视牍墒袉叵担衲甑谝患竟墒屑セ峒螅虼私衲�1月起本栏一再劝各位减持。恒生指数今天已完成最小跌幅（前升幅三分一），短期股市可能因超卖而反弹，但1月24日恒生指数20971点则唔易打破矣，因去年6月开始嘅上升轨已失守，日后必须重新建立基础后才可以再睇好。寻底永远只能做事后孔明。
唔输得咪加入二线股行列
如果你嘅蚊年系不能够输。请唔好加入二线股行列。如你有vision，则可用全部资金嘅25％在二线股市场活动，因为二线股才能够带来100％甚至500％回报。买蓝筹股有如入赌场买大细，中嘅机会高但赔率唔大；买二线股如买中数字，往往一赔三十四。请记住玩二线股嘅教条：细细注大大声。
2001年至今首次高盛商品指数（GSCI）较一年前低15％。商品牛市派对系咪结束？油价由1998年起上升至去年8月接近八十美元回落，一度低于五十美元，近日企稳，理由系美国增加石油储备及OPEC减产。金价由2001年起步，去年5月见七百二十五美元后回落，至今仍是上落市。工业用金属铜价去年5月见顶，但部分金属如镍等表现不俗。农产品价如小麦、粟米等去年大幅上升，今年首两个月仍有不俗升幅，睇嚟今年农产品价格仍有上升空闲，部分理由系厄尔尼诺令唔少地区气候反常。去年亚洲区出口增长率不俗，令干湿货轮船租升幅不俗，随着OPEC减产令运油轮需求下降，影响其他航运业需求，估计今年航运费进入回落期，相信系今天航运股大跌嘅理由。运费一向波幅甚大，上次上升周期由2002年3月开始、2005年初告终回落，2005年至今一直波幅几大，相信今年进入另一回落期。投资航运股必须考虑上述因素。
广东省工业、农业、公共服务业及城市生活用水量3月1日起将试行〃限额用水〃，将城市居民人口数量分为超大、特大、大、中、小、镇等六个档次；城市愈大，居民用水标准愈高。以广州为例，常住人口超过九百万，属特大城市，因此广州市居民每天人均用水量为二百一十升，以及在定额值上下浮动15％。广东省唔少市、县已经出现季节性供水不足，并且有蔓延之势。今年广东省唔使再拉闸限电，但却要限额用水。香港由于受东江水合约保护。在合约未完之前，相信仍唔使实施限额用水。但特区政府亦须未水绸缪，找寻其他水资源，例如海水化淡计划，以免东江水合约完成后广东省政府减少东江水供应香港，令香港缺水。今天香港高楼林立，实在好难想像一旦实施限额用水情况会点？五、六十年代在香港生活过嘅居民，都经历过〃楼下闩水喉〃嘅日子。如预测上述情况再出现似乎危言耸听，但3月1日起广东全省实施限额用水，香港人不可以仍懵然不知。
缺水威胁不独广东省，而系全国！水问题已成为城乡另一矛盾，例如重庆市附近村落从前水头充足，依华重庆市发展了，农民打水地方都让畀城市，例如一条村叫〃龙泉村〃（可见过去水是多丰富），依家所有水都不见了，田地都枯竭了，农民被迫到城里打工，但心裹怨气十分大。至于另一条村落，河水被当地化工厂污染后，令农民无法再使用河里的水，许多人都生病了，田也耕不成……。中国六百多座城市中有四百多座缺水，其中一百多座系严重缺水。估计2010年中国用水量较2005年多20％以上，但不知水从何来？
叠水未必买到用水
去年年底深圳市日供水能力已达五百九十万吨，较2005年底多五十六万吨。去年全市供水十四亿五千二百万吨，较2005年升4。1％ （2005年升3。3％）。到咗今年，深圳市正面对水从何来嘅问题！水务局在深圳特区内已实施用水管制，对年用五万立方米以上重点单位用户用水实行〃定额总量控制〃，实施〃关、停、并、转〃政策去降低工业用水量增长率。继2004年调高自来水价后，2005年7月再加污水处理费。睇嚟用水量大嘅行业请快快迁离深圳特区。
从前中国缺电，今年电力问题基本上解决，目前面对全国三分二城市缺水，连一向水头充足嘅广东省亦在3月1日起实施限额用水。香港人唔好以为扭开水喉有水到系必然嘅事；当然〃四日供水一次〃已成历史。香港实施限额用水机会亦十分大。请各位唔好浪费清洁食水，有时〃叠水〃亦未必买到〃用水〃！
大中华实业（431）、天誉置业（059）、广益国际（530）、海天天线（8227）、丽星邮轮（678）、旭日环球（353）、TOM集团（2383）、华富国际（952）、生命科技（1180）、软库发展（648）、TOM在线（8282）停牌。
至祥置业（11 2） 3月13日；大中华科技（8032 ）、华人置业（127）、嘉进投资国际（310）、晨讯科技（2000）14日；冠君产业信讬（2778）、保利达资产（208 ）、华南投资（159）15日；天元铝业（8253）、首创置业（2868 ）、香港小轮（050）18日；宝姿（589） 22日；国际金融社（8123）、东北虎药业（8197） 23日；大新金融（440）、大新银行集团（2356） 28日；上海石化（338）29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
大跌市后补回裂口
来源：
信报
发布日期：
2007…03…07
全文：
3月6日，周二。美国财长保尔森与日本财务大臣尾身幸次响日本联袂安慰投资者，话佢地唔担心近日股市下跌及外汇波动，成功阻止日股连续五日下跌。今天日经平均指数出现反弹，刺激港股造好，并令日圆汇价回落，市场暂时忘记Carry trade问题。但从基本因素睇，日圆现价仍偏低，今天出现十七个月以来最大跌幅，相信只系短期现象。美国次级债券问题令超过二十间发行企业晌过去一年关闭或寻找买家，但保尔森认为问题唔大。保尔森已离开日本到南韩，3月8日将在上海发表演说，继续向人民币升值施压。
格蛇料商业周期可能衰退
格蛇再认为美国有三分一机会今年出现衰退，因为经济已进入第六年复苏（相信佢系指商业周期【图一】）。格老唔相信贝南奇有能力长期维持“黄金岁月”？
今天太平洋航运（2343）升10％，见六元零五仙，因公司睇好纯利前景。汇控（005）升2。6％，见一百三十六元五角；恒生（011）升2。5％，见一百零八元五角，因瑞信推介。华创（291）升6％，见二十一元，瑞银认为公司将剥离非核心业务派特别股息。江西铜业（358）将发行新股向母公司购买矿山和加工厂。新世界发展（017）将分拆中国百货业务。
日圆由115。15兑一美元回落至116。5，令恒生指数及日经平均指数回升，但美国次级债券问题继续令人担心。恒指面对崎岖不平之路，颠簸难免，我老曹继续强调投资应选行业（sectors）及在睇好行业中选龙头股作投资项目，既唔局限于蓝筹股，亦不应放弃二线股。投资者应分辨优质股同劣质股，而非蓝筹股或二线股（表现出色嘅二线股可在日后变蓝筹股；同样理由，表现差嘅蓝筹股亦日后也可被贬成二线股）。恒指从1月24日20971点与2月23日20844点形成双顶回落，下跌中出现两个裂口，技术上需要回升最低限度补回其中一个裂口。类似近日嘅跌市，十分容易产生短期沽售真空，恐慌性抛售完成后，沽售中所产生的真空档期造成巨大吸引力，令股市反弹。上述乃任何略懂技术分析者都明白嘅现象。到底2月23日开始嘅抛售系2006年5、6月后另一次调整（因担心通胀恶化，引发日圆unwind行动），还是美国信贷泡沫开始爆破？
美酝酿次级债券爆煲潮
今天恒生指数反弹393。68，重返万九点水平，收19058。56；成交六百一十亿三千二百多万元。3月期指升幅更大，达485点，至19003点，不过仍是低水。好友努力收复前七个交易天嘅失地，但美国次级债券发行机构New Century Financial股价周一急跌68。9％；政府司法部宣布调查该公司账目及股份交易。另一间Fremont General则叫唔少公司员工放假回家，并宣布唔再发行新次级债券，股价亦在一天之内回落32。4％；另一间Accredited Home Lenders被雷曼兄弟调降评级而下跌26％。睇嚟美国次级债券市场仍然几麻烦。
New Century三位创办人响2004至06年大量抛售公司股份，获利超过四千万美元，目前只持有该公司7％，可见过去几年抛售咗几多股票出街！2004年底New Century每股仍售六十六美元，在大股东大量抛售下，去年大部分时间仍企在四十美元以上，去年10月才跌穿四十美元，急跌至近日最低三点九四美元后略为反弹【图二】。另一间发行次级债券公司Novastar Financial亦由去年4月三十八点四九美元回落到近日四美元，跌幅89。6％， 3月2日美国司法当局已开始刑事调查New Century，已知数字系该公司共发行了一百三十亿美元次级债券及在市场上出售，另外安排咗十六项短期贷款，涉及资金数十亿美元，借出资金者都系大投资银行甚至大商业银行，其中六单已经过期未清还，分析界在质疑New Century系咪需要清盘。类似New Century嘅公司，在美国有几多间？影响系点？目前言之过早。
周一恒生指数急跌4％、日经平均指数下挫3。34％；反之，沪深A股只回落1。6％，呢次跌市代罪羔羊系日圆Carry trade。大摩Stephen L。 Jen上周分析，2005年日本收支盈余系GDP 4％，海外净投资（即扣除外国投资日本后）相等于日本GDP 36％；根据经济理论，去年日圆应该升值，点解去年日圆汇价不升反跌？上述有赖零利率政策，有人借日圆抛售，并去日本以外地方投资。此乃点解去年5月传出日圆将加息四分一厘可引发咁大反应，今年2月日圆第二次加息后，近期又有反应。Stephen L。 Jen认为，日圆偏低嘅情况甚于人民币，如非日圆利率只有零点五厘，日圆应大幅升值。2月28日日本央行委员水野温氏向全世界宣布，唔好逼日圆大幅升值，以免影响Carry trade；一旦资金回流日本，可以令全球资产价值大幅回落。根据霸菱资产管理（亚洲）资产管理主管杜敬创嘅意见，美股跌幅要超过20％才算熊市、恒生指数跌幅超过40％才算熊市。今天嘅问题系市场上存在太多Carry trade投机者，如佢地相信美元短期内会减息，佢地不但唔会增持美股或美债，反而会抛售美股及美债买回日圆。换言之，美国如减息，反而引发Carry trade投机者嘅沽售行动。近日恒指有两个我老曹唔喜欢见到嘅现象：一、RSI跌至极度超卖才回升，代表近日上升只系反弹而非见底；二、二十天线在20206点，极之接近五十天线20138点，短期内将出现一个中期睇淡讯号（二十天线跌穿五十天线），引发另一次抛售。技术调整只系投资者上情绪改变，而牛市结束需要基本因素改变；呢次回落到底只系一次投资者情绪改变，还是基本因素在改变？唔好猜，只要等。今时今日需要嘅系耐性及谦卑；明白股市才是主人，巨才是发号施令者，唔系你教股市点样做。股市从来唔系一个听教听话嘅小孩子，而一向系一个脾气古怪嘅主人。如你听佢话，佢可令你发大财；如你逆佢意思，佢可令你破产！
标普五百过去五年每股纯利升幅高达225％，系1950年至今每一次纯利上升周期中升幅最大嘅一次。今年标普五百每股纯利能否较去年再升？上述系格蛇认为经济可能衰退嘅理由（相信佢所指系商业周期）。各位知唔知道，过去一世纪。共有十七年曾出现GDP保持增长但标普五百每股纯利却回落？商业周期（business cycle）与经济周期（economic cycle）虽然两者互为影响，但并不一致，即经济环境好，企业纯利唔一定上升！
印度巧妇难为无米炊
汇控宣布业绩，美国次级债券所带来的伤害，相信要数年时间才可“fix”好，日后汇控的收购矛头将转向新兴市场。汇控公布业绩后，可令投资者安心D。由于次级债券市场转坏，代表今年汇控将面对息差收窄；加上美国消费信心转弱，今年汇控纯利相信只能低增长，令汇控股价走唔出上落市嘅框框。恒生亦面对类似情况，由于贷款方面接近一半系持有债券收息，面对短息高企、长息（例如美国十年期债券）只有四厘半，今年赚取息差愈来愈困难，亦令恒生股价只能窄幅上落。
1月份印度批发物价指数较一年前上升6。58％，大大超过印度中央银行既定通�