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阒菀嗉尤牖芈涑保�7月份仍升9％，但8月回落1。4％、9月回落5。6％，10月跌幅相信进一步扩大。深圳仍然上升，第三季平均楼价九千三百九十八元一平方米，较去年同期升10。13％。周二国家发改委喺网站公布，今年首九个月中国房地产投资增长24。3％，较去年同期高出21％。政府限制土地供应及借贷、新增税收等措施，未能冷却投资热潮。自2000年至今，全国七十个大中城市楼价已翻一番，今年第三季楼价较去年同期再涨5。5％。首九个月中国房地产投资一万二千九百亿元人民币，其中住宅项目增速更达29。5％，较去年同期高八个百分点；开工面积增18。9％，达十六亿平方米。
8、9月份国家房地产景气指数略为回落，9月份系103。14，较8月回落0。17。2004年以来两次房地产调整，基本思路系稳定房价及结构上调整，而非推跌楼价。过去两年基本上达到稳定房价及结构调整嘅要求。目前房地产固定资产投资增长率仍太快，令空置率继续上升，全国商品房空置面积一亿二千一百万平方米，较去年同期升11。7％；不过，新开工项目总投资为四万八千六百亿元，较去年同期升7。5％，较今年上半年已下降十四点七个百分点，代表情况渐受控制。
蚬亮电器工业（081）、合富辉煌（733）、鼎洋投资（905）停牌。
工商银行（1398）、天德化工（609）10月27日星期五上市。
科维控股（586）、时富金融（8122）、EVI教育（8090）、志鸿科技（8048）、普施基因生物科技（8250） 11月6日；先施表行（444）、光彩未来（8071） 7日；易盈科技（8299）、凤凰卫视（8002） 8日；天津天联公用（8290） 13日；A&K教育（8053） 14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：242序号：
42
标题：
终于打破前高点
来源：
信报
发布日期：
2006…10…27
全文：
10月26日，周四。恒生指数升195。80，收18353。74；成交三百三十八亿七千多万元。10月期指升269点，收18418点。以收市指数计，恒指已创历年新高（2000年3月28日收市指数18301。69），但未破最高点18397。56点，经过六年半努力，恒生指数终于打破前高点。升幅较大有思捷环球（330）升3。3％，见七十四元六角；中海油（883）升1。7％，见六元五角七仙；中移动（941）升3。8％，见六十二元六角。新濠国际（200）升7。3％，见十九元一角八仙；中兴通讯（763）升5。5％，见二十九元。
分析界睇好短期或调整
道指早已创新高，但扣除美元汇价回落嘅因素，道指必须见15000点才系真正新高（基于港元跟随美元汇价回落，恒生指数情况亦一样）。如以购买力计，2000年至今货币购买力以每年3％嘅速度消失，因此亦未创新高。
周三美股VIX跌至近期最低，代表分析界已过分睇好，后市宜小心，短期或有调整。
9月份美国二手楼买卖较8月份少1。9％或年率六百三十万间，售价较去年同期跌2。5％。周三联储局开会后宣布利率维持不变，仍系五厘二五。由于美国楼市已放缓，喺投鼠忌器下，美国利率唔可能推高至七厘去打击通胀率，令今年5月开始股市进入半生不死嘅现象。
美国楼市今年3月起进入调整期而非崩溃期，唔系1990年日式楼市泡沫爆破，更加唔系1997年6月后港式嘅八万五房屋政策，而系慢慢咁完成软着陆。9月系美国房价连续第六个月回落，平均楼价系二十二万美元一间，较去年同期嘅二十二万五千美元低2。2％；较今年3月高峰期回落6％（美国楼价以每月温巴仙嘅速度回落）。如参考过去例子，呢次楼价调整幅度估计喺20…30％（过去美国楼价十年上升超过100％），以每月1％速度回落，调整期需时两年到两年半才完成，即美国楼价低潮喺2008年下半年，不但回落速度慢，而且需时较长。
虽然近年通胀率在回升中，但仍处于可接受水平，唔似七十年代式通胀率，似乎唔受政府控制。商品价格在上升中，但美国楼价已进入退潮，企业纯利增长率在放缓但唔系下跌，冇出现类似2000年3月嘅科网股泡沫爆破。后市展望大市仍系平稳发展，升降只发生喺个别行业及个别股份身上，整体经济仲好稳定。
油价由7月14日七十八点六四美元回落到10月4日嘅五十七点七美元才反弹，跌幅近26。63％，商品大好友罗杰斯认为只系商品期货市场长期牛市中一次短期调整，10月份应趁低吸纳，佢坚信商品牛市可持续十年或以上（响佢嘅著作《热门商品投资》中，佢认为历史上最短嘅商品牛市十五年，最长嘅二十三年，依家商品牛市只有七年）。但大摩罗奇睇法相反，佢认为罗杰斯睇法只系一厢情愿，过去商品价格上升主因来自中国，例如铝、铜、钢铁需求一半以上来自中国，锡和镍85％来自中国。今年中国开始走节约型经济，将一步步响商品价格上反映出来。
二罗商品后市睇法大比拚
上述令人谂起1980年美国两位经济学家保罗及埃尔里奇认为金属为不可再生资源，将因逐渐耗尽而令价格无止境地上升；乐观派经济学家朱利安·西蒙则认为人类喺科技上进步，不但可搵到代替品，而且勘探及开采技术创新，最终会令任何商品价格长期回落！佢地以十年为期，到1990年谁胜谁负？大家都有答案。
同样情况今年出现，只系呢次项目唔系金属改为石油，罗奇唔相信油价可见一百美元，建议大摩客户喺能源项目上获利回吐；今年更多一个理由，就系有七百亿美元对冲基金资金喺石油市场炒卖。我老曹系罗奇支持者，认为人类喺科技上进步，最终可解决石油危机，近日油价回升只系跌后嘅技术反弹。任何事物都有盛衰循环，呢点我老曹绝对同意，但有人知道时间表及幅度，因为影响因素太多。1980年起全球经济逐步环球化后，再用1980年前嘅例子去推算未来，可信性有几多？如睇近日农产品价格升幅，我老曹反而担心商品价格上升已近尾声。当然，呢场二罗大比拚，最后系罗奇抑或罗杰斯正确？只有时间可告诉大家。
油价进入反弹期，股市进入炒卖二线股期。油价回升唔系因为需求上升，而系11月1日起OPEC减产，努力维持油价喺六十美元一桶之上。油价反弹令金价亦上升些少，不过呢次商品价格上升嘅主角轮到农产品，代表通胀上升周期已近尾声，未来六至十二个月资金将去晒炒农产品（今年8月起计）。农产品价格上升，令未来CPI增长率仍保持喺高水平（能源及食品价格唔计入核心通胀内），人们感觉到通胀仍高，此因素可令减息时间表一再延迟，即利率保持喺五厘二五嘅日子将十分长。
各位唔好期望减息会早于明年第二季出现（有可能维持六个月或以上）。呢次加息周期最后一次加息系今年6月，唔排除第一次减息明年6月才出现（过去三次利率会议中，里奇蒙联储银行行长莱克一再要求加息四分一厘；虽然佢系唯一一个委员要求加息，但亦代表减息机会暂时唔存在）。
今年12月中国金融业将全面向外资开放，内地中小股份制商业银行所面对竞争压力较国有银行大。金融业全面开放后，中国经济将进一步融入全球化体系中，国际经济变化将更快通过汇率、利率变化而影响中国。过去中国经济半封闭式运行时代结束，经济周期波动将更为明显和频繁。
〃以客为先〃内地银行有排学
第一、虽然中国GDP全球排名第四，但相对美国仍然好细（只及美国GDP八分一）。响美国经济所产生嘅涟漪来到中国可以变成巨浪（例如1997年发生嘅亚洲金融风暴）。过去中国经济系半封闭式，1998年仍然感受压力，何况今年12月进入全开放型！
第二、竞争变成多元化。过去国有银行与中小股份制银行之间嘅竞争系闭门一家亲，大有大做、细有细做。未来竞争却系外资银行、国有银行及中小股份制银行之间嘅竞争；中资银行已好难再获政府特殊保护与支持，必须喺市场上同跨国巨无霸外资银行争客、争市场占有率，未来竞争一定白热化。
第三、中国银监会必须与国际接轨，监管要求国际化。例如银行资本充足比率、呆坏账拨备标准、各种各样约束、会计准则、规管要求等都要达到国际水平。过去国有银行职员〃做官咁做〃嘅服务态度，必须转化为〃以客为先〃嘅服务态度；单系呢一点，内地中资银行已有排学。
第四、金融市场开放后，企业可发行债券直接向资本市场集资，唔一定依赖银行，令银行作为融资嘅仲介功能受到一定削弱。另一方面，贷款客户竞争白热化（例如香港银行对住宅楼按揭利率，已由1997年前嘅最优惠利率加二厘，到家吓最优惠利率减三厘），净息差收窄令贷存业务利润下降。要考虑点样透过发展收费服务去增加银行收入，例如发行信用卡、提供个人理财、推销基金、保险、代客买卖外汇、股票及金融产品等。
第五、消费者选择增加，对银行服务要求上升，例如私人贷款及其他增值服务。消费者议价能力提高，变相削弱银行议价能力，必须提供更有竞争力嘅条件才能留住客户。
内地银行过去一直受政府保护，应对经济周期波动嘅能力如何？反观香港银行六十年代面对挤提潮、1967年暴动、1973…74年股灾、1981年楼价回落所造成嘅呆坏账、1987年股票市场停市，以至1997年亚洲金融风暴！香港六十年代有几多银行倒闭？八十年代有几多银行被政府银监处接管？到1997年才建立健全银行机制。反观亚大区甚至日本在内，面对经济周期波动，所付代价唔轻。今年12月中国金融市场开放后情况会点？尤其风险管理方面，内地银行整体对抗风险嘅能力相对国际大银行为差，当全球经济环境出现变动时，内地银行（尤其中小股份制银行）应变能力将面对考验。
今天外资银行提供嘅各种服务有如〃金融超级市场〃，内地银行不但中小银行缺乏呢方面优势，甚至大型国有银行喺提供服务方面亦未够多元化。
面对今年12月中国金融市场开放，一则以喜（中国金融市场终于同国际接轨了），一则以惧。日本及东南亚国家喺金融市场开放过程中付出代价唔轻。香港1987年股灾及98年外资炒卖联汇，距离今天日子唔远，唔少人记忆犹新，中国未来面对国际间经济波动时，应付能力如何？国有银行晌服务多元化方面，又能否与国际银行一争长短？
越南将成第三个经济奇迹
越南喺1994年申请加入WTO，本月25日晌日内瓦获批准，并获四十三个成员国通过最后协议文本，等11月7日喺召开嘅世贸组织总理事特别会议正式批准，三十天内如有其他国家反对，12月8日起越南可成为WTO正式成员！
1990年越南粮食失收，令成千上万人民食不果腹，逼使越南政府走上经济转型道路。经二十五年努力，越南去年GDP增长率已超过泰国、马来西亚、台湾及南韩，成为中国、印度以外第三个经济〃奇迹〃！
首创置业（2868）、冠亚商业（104）停牌。
中油燃气（603） 10月26日起名称由日本亚太事业投资有限公司改为中油燃气集团有限公司。
I。T （999）、资本出版（8155）、JESSICA（8137）、世纪阳光（8276）、物美商业（8277） 11月7日；安捷利实业（8298）、 A…S China （8262）、中国基建港口（8233）、年代资讯影视（8043）、交大慧谷（8205）、山东墨龙（8261）、万全科技药业（8225） 8日；中华数据广播（8016）、英皇娱乐（8078）、亚科资本（8088） 9日；海王英特龙（8329）、新利软件（8076） 10日；亿胜生物科技（8151） 13日；大贺传媒（8243）、爱达利网络（8033） 14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
染布佬赌钱
来源：
信报
发布日期：
2006…10…31
全文：
10月30日，周一。是日重阳应登高，香港唔少人利用假期去拜山，足证港人孝子贤孙特别多，亦系香港社会和谐嘅理由也。
美国第三季GDP只升1。6％，系三年内最细嘅升幅，令周一日经平均指数跌1。9％，见16351。85，系8月7日以来最大跌幅嘅一天。全球最大数码相机生产商佳能（Canon）股价跌3。4％，见六千二百七十日圆；日本第三大汽车生产商本田（Honda）股价跌3。3 ％见四千一百三十日圆；前者产品30％喺北美洲销售，