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刂泄纬杉跋浜皆斯净爻淌痹肆＃》现秸锰钊麊馜空出嘅集装箱，两蒙其利。响中国生产嘅牛卡纸又系珠三角一带工厂极之需要；就系咁样，一个造纸王国便建立起来。二十年话短唔短、话长唔长，张茵嘅努力证明〃行行出状元〃。今天讲来简单，能够从废纸回收到建立一个造纸王国，又岂是三言两语讲得晒？背后嘅刻苦、耐劳同毅力，才系成功因素。所以唔好睇唔起女性，尤其系嚟自内地嘅女性！
嘉禾娱乐（1132）、民丰控股（279）、新泽控股（095）、惠记集团（610）、路劲基建（1098）、北亚策略（8080）停牌。
金界控股（3918）新上市。
德泰中华投资（2324）10月25日；中华药业（8120）26日；同仁堂科技（8069）27日；宝讯科技（8089）31日；宏利金融（945）11月2日；欧美集团（8203）9日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：259序号：
9
标题：
国泰无宝不落
来源：
信报
发布日期：
2006…10…19
全文：
10月18日，周三。恒生指数升33。25，收18048。09；成交二百八十一亿九千一百多万元。10月期指仍系低水，升60点，收18035点。人民币兑美元连续第二天高收，周四国家统计局公布第三季GDP增长率，可能系十年内第二快，政府早D畀人民币见七点八兑一美元嘅机会好大。工行（1398）副行长王丽丽话，2004年欺诈及违规案件六十六单。去年同类案件五十多单；今年上半年下降至十二单，涉及资金约一千三百万元人民币，情况已大幅改善，又话希望日后进一步减少咁话。摩托罗拉第三季纯利大跌。令代为生产手机嘅富士康（2038）股价下跌2。9％、生产耳机嘅AAC（2018）跌4。9％、代为生产手机电池嘅比亚迪（1211）股价跌3。5％，睇嚟生产手机有关嘅企业纯利亦达高潮，未来进入回落期。
美国工业生产商指数跌0。6％，创一年内最大跌幅，令期铜价格喺上海回落。12月期铜跌九百九十元或1。4％，成七万一千二百八十元人民币一吨。相信铜价高点今年早已出现，但任何跌市都系〃之〃字形，而非直线回落。
灰姑娘宜及时离开
恒指呢次升破18000点，与2000年有乜唔同？主要喺投资者情绪方面。2000年投资者情绪好疯狂，我老曹曾于2000年首季晌公开场合预测科网股泡沫爆破。至于今年，除咗5月份金价有D癫癫地外，其他一切正常，未见非理性好友大量涌现，所以我老曹呢几个月一再强调后市唔好睇淡！近日股市大跳扭腰舞，前三步、后三步，打个转又再原地踏步，但人人都玩得好开心！今年6月13日恒指由15204。8开始至今升幅已达18。7％，有人认为受道指上升带动，而美股呢次升市集中喺大价股身上；有人认为系中期选举效应，如果系嘅话，目前距离11月1日已不足三星期，小心。
食有时，睡有时。2003年投资策略宜进取，到咗今年自然应该保守D，上述投资策略往往被朋友讥笑为〃淡友〃有人喜欢投资全攻略。我老曹则喜欢攻守有据。例如八十年代做香港楼市大好友，九十年代以揸为主，最后减持至只有自住单位：九十年代做英国楼市大好友，而近三年一直在减持中。2000年系资源股同黄金大好友，今年两个项目已大幅减持，改为睇好航空股、汽车股同工业股。至于啱唔啱？两三年后才知道。我老曹系〃灰姑娘〃信徒，系神仙将南瓜变成马车、老鼠变成黢马去参加舞会，到咗午夜十二时一切打回原形，所以晚上十一时便应该离开，以免走得太匆忙连鞋都甩埋。
2001年〃九·一一惨剧〃后，全球航空股业绩皆走下坡，打击航空股嘅因素接二连三出现，内地航空股更陷入高层人员贪污事件……。直到今年第三季，形势才开始改变，油价7月14日起开始回落、机票售价10月1日起进一步调高燃油附加费；加上全球航空乘客数字大幅上升，愈来愈多机票以正当价而非贱价出售，相信内地航空公司今年第三季需要交税了（因恢复获利也），第四季纯利急升。由2001年开始嘅巩固期至今五年有多，相信经营文化亦已改变；加上2008年奥运需求带动，明年纯利一定较今年好（例如全年纯利保持在今年第四季水平）；2008年在奥运刺激下，相信亦较明年好！内地航空股进入起飞期，呢点可由国泰航空（293）收购港龙拓展内地航线证明。国泰一向无宝不落，佢等咗咁多年，今年才收购港龙，理由何在？夏天买棉被，冬天买草席。乃投资之道，当大家睇淡油价之时，不妨同时留意内地航空股。加拿大1967年开始将油砂矿开采商业化。由于成本昂贵，油价必须在二十美元以上才有利可图，因此过去发展一直不大理想，目前日产量一百万桶。最近油公司相信未来油价唔可能低于三十美元，未来十年计划投资一千亿美元晌加拿大，开采油砂专案近一百个，估计2010年日产量可达二百万桶，2015年三百四十万桶；油砂矿成为原油供应另一重要来源。
环球投资环境依然唔错，但优质项目愈来愈难求，理由系美股自2002年10月至今已上升四年，恒指由2003年4月至今亦上升三年半，希望喺未来六至十二个月内寻找回报率达10…15％嘅项目已唔容易。
沃尔玛全力扩充中国市场
许多人喜欢炒短线，而忽略毕非德嘅成功策略：尽量避免风险而令投资组合每年上升20％！唔好睇少20％增长率，即系话今天十万元投资，十年后变成六十一万九千元、二十年后变成三百八十三万三千元、三十年后变成二千三百七十三万七千元！今天唔少人都有十万元资本在手，但有几多人能在三十年后变成二千三百多万元？爱因斯坦讲过，世界上较原子弹威力更大嘅，就系两位数字嘅复利！
沃尔玛宣布购入台资在中国内地嘅〃好又多〃（Trusf Mart），代价十亿美元。好又多员工超过三万人，在超过二十个省有〃超大市场〃（Hypermarkets），提供产品超过二万多样。沃尔玛在德国唔够Metro争，今年7月宣布出售在德国零售业务；在南韩亦唔够新世界百货（Shinsegae）争，5月已宣布减少在南韩投资。沃尔玛在美国有三千七百间大型百货店，今年3月宣布未来五年在中国招聘十五万员工，进入全面扩充期。〃好又多〃截至去年底有一百零五间分店，睇嚟内地品牌如联华超市（980）、物美商业（8277）等将面对强大竞争对手，令早已竞争激烈内地零售业竞争更形激烈。沃尔玛在中国已有五十六间分店，完成收购好又多后，分店数目一下子增加两倍；加上财雄势大及在呢方面经验丰富，内地品牌嘅百货店真系几难同佢挥。
美国沃尔玛顾客每次购物平均二十六美元；反之。中国沃尔玛顾客每次购物平均消费只有四美元。未来二十五年中，国不但帮衬超市人数大增（中产阶级人数估计由四千万人增至四亿人），同时购物消费增加四至六倍；即未来中国超市营业额在二十五年内应上升四十倍到六十倍。
中国境内钢铁价10月份涨价了。但中国钢铁工业协会顾问吴溪淳却唔系咁开心。佢响高层论坛上话，中国钢材高附加品种仍然好少，钢铁业付出很大资源和环境代价，结果赚钱嘅却系外国钢铁厂！今年6月至8月中国钢产量较去年同期增加一千七百六十万吨，出口增加八百六十三万吨，占新增钢产量49％。出口每吨收益约一百五十七点九美元，因为出口钢材单价较去年同期少10％或六十五美元；反之，外国进口钢材每吨加价六十三美元或6。5％！中国付出资源和环境代价只获微利，外国钢厂将中国出口的钢材和钢坯再加工后，变成精钢或特钢再卖畀中国，利润却十分大。中国钢铁业唔争气，一味做大而唔做强，你说怎么办？
明年全球水务事业起飞
全球有四亿人口缺乏清洁食水，估计到2050年数字达四十亿。今天缺水国家已不只非洲、印度及中国等。而且扩大到OECD国家，包括美国三十个州如加州、阿利桑那州、内华达州等。美国在密西西比湖附近嘅八大州联同加拿大魁北克省及安大略省，今年12月中将签署协定，阻止其他省市由大湖大量抽走淡水！目前极度繁荣嘅拉斯维加斯明年立即面对食水短缺问题，内华达州再不能无止境地由大湖抽走食水去灌溉沙漠及种植农产品，拉斯维加斯亦不能无止境地从大湖抽走淡水供应市民享用。相信明年令全球水务事业将起飞！澳洲今年缺水令小麦失收，小麦价大幅上升，内陆两大城市班迪哥（Bendigo）存水量只有正常水平13％、巴拉特（Ballarat）存水量只有26％（目前澳洲系多雨嘅春季，唔系秋季），而美国加州嘅贝克尔斯菲市（Bakersfield）存水量亦只及正常水平13％，而美国依家系秋天（少雨季节）。如果由邻近河流以货车运水到贝克尔斯菲市，成本每加仑三美元（较汽油更昂贵）；如由大湖用货机运水到贝克尔斯菲市，成本系每加仑三十美元。睇嚟贝市居民呢个冬季有得冲凉嘅机会十分大。各位唔好以为水好便宜，在中东食水售价一早较汽油价更昂贵。
中国青岛缺水由来已久。1899年大旱，德国人在海泊河公园一带打咗五十眼水井，然后将水抽至观象山贮水池再送至用户。成为全中国最先嘅自来水设施。七十年代青岛市政府引入邻近河水，仍未解决问题，1985年10月国务院批准投资十亿元人民币兴建工程引入黄河水，代价系青岛市政府支付水费每立方米一元人民币。2000年青岛市公用局和中法水务投资公司合作，成立青岛中法海润供水有限公司，新公司投资二亿五千万元人民币（各占50％股权），获二十五年经营权，二十五年后固定资产归青岛市政府所有。主要系由白沙河及仙家寨引入原水，制成达标嘅自来水再卖畀青岛自来水公司，成为中国首次中外合资水务协定，亦系首次把原水一制水一销水三个环节分开，以便每个环节嘅运行成本可准确计算。上述合作令青岛中法海润供水有公司有利可图，但青岛自来水厂却蚀大本（因为要高价向中外合资公司买水、低价供应青岛市民享用）；1985年兴建嘅引入黄河水工程亦有蚊年赚，理由系黄河水太黄，变成可用自来水成本好贵，电价又不停上涨，支付每立方米一元人民币后，却无法向市民收回成本。
〃十一·五〃期间，中国水价必须上升50…100％才能有利可图（上述系发改委对三十六个大中城市进行水价跟踪调查嘅结果），但考虑到市民承受力，建议水价每年上升不能超过10％。目前欧美水价系成本70％，中国水价只占成本20％，中国水务商业化要走嘅路仍远，1998年菲律宾首都马尼拉同外资达成协议将水务商业化。合资公司为咗获利，将水价一下子提升76％，引发马尼拉人民上街示威，令政府在2002年12月花巨资收回股权后减低水价。换言之，一下子将水务私营化必须承担政治风险，尤其系中国目前水价只系成本20％。水价低廉，加上污水排放成本低，形成政府变相补贴用水量大嘅行业；如将水价提升到收支平衡。内地水价必须提升四倍！如水价未能反映成本价，迟早有一天中国进入〃有河皆断流（因淡水被大量抽走），湖海皆染污〃嘅局面。尤其系渤海早已面对工业废水、生活污水、农药、化肥等问题，十年内将燮成全球最大嘅垃圾池！目前中国每年向渤海排放污水五十六亿八千万吨、污染物二百一十六万吨，个别排污口附近海域已无生物，污染海面达五千平方公里！即使今天开始唔排污，要恢复原状亦需二百年！渤海系半封闭型内海，同地球整个海洋水交换能力有限。如不处理，渤海一带将陷入灾难性污染情况。
两种房策 两个社会
9月广州楼价平均六千三百八十二元一平方米，较8月降四百零六元或跌6％专家解释广州楼价9月份其实冇下跌反而上升，但花都、白云等郊区接盘成交量大增而拉低平均数；反之，天河、海珠等市区楼价反而上升五百元一平方米，但成交量大减，对平均楼价影响亦大减。依家天河区已破九千元一平方米，而花都区平均价只有二千八百二十二元一平方米，情况有如香港半山区豪宅需要二万元一尺，而天水围只售千七元一尺。但豪宅成交量少，下价楼成交量大，亦拉低咗香港9月平均楼价一样。
未来中国房地产市场到底会走香港模式抑或新加坡模式？香港政府战后一再托高地价（包括2003年9年至今嘅勾地政策），卖地收入成为政府一项重要收益来源，平均占每年税收25％或以上，以维�