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比倨谖诌砉蝗辍Ｄ卮斡�2003年下半年开始嘅繁荣期已超过三年，系咪响今年5月份结束？7月日本家庭消费下降1。3％，较分析员估计下降0。9％为高；依家日本失业率仍较英国嘅3％高，但英国经济放缓已渐渐感觉得到。
宝钢第二季纯利下降27％，只有三十亿元人民币（去年同期四十一亿元人民币），主因系宝钢产品售价较去年同期低。上海指数今年升42％，同期宝钢股价只升1。5％，成为大落后股。去年中国炼钢能力达四亿七千万吨，并有一亿五千万吨在建或计划中。内地钢厂面对嘅困难系原材料价格上升，而产品售价去年年中开始回落，今年上半年虽然反弹，仍较去年上半年低。6月至今内地钢材价格回落15％左右，相信钢铁股面对供过于求嘅日子仲会好长。
广东科龙电器（921）今年上半年营业额三十五亿八千六百多万元，较去年同期减21。31％；经营溢利四千八百六十八万九千元，财务费用达八千三百多万元，因此仲有二千九百一十五万三千元亏损，睇嚟不久将来可以恢复获利。
2004年时，世界银行预测2005年油价将回落到三十六美元，高盛估计系三十五美元、大摩预测三十四元、IMF认为三十七点二五美元。结果，2005年平均油价五十六点七一美元（最高见七十美元）。进入2006年，众多机构及学者估计油价将回落至五十至六十美元，但油价一直喺七十美元以上。2000年以嚟，OPEC目标系将油价维持喺二十二至二十八美元之间，但今天油价不但远离上述价格，而且由期油市场决定油价，OPEC对油价嘅影响力已失去！呢次油价上升周期由1999年亚洲金融危机结束开始，大幅上升期2002年开始，2000年OPEC制定油价二十二至二十八美元一桶，当油价升穿OPEC所订嘅上限，便无止境地上升，今年最高曾见七十八点五美元，理由系亚洲地区1999年起对石油需求上升。
全球经济火车头地位难取代
作为全球经济火车头嘅美国，GDP增长率在减速中，由楼市泡沫带来过量财富增长变为适度劳动力收入增长、能源价格上升、还债负担加重，令美国经济重返GDP低增长、CPI高增长嘅滞胀期。全球失去嚟自美国需求所带动嘅强劲增长，谁可填补此空缺？欧洲财政政策大幅紧缩，欧罗进入加息周期，而且正在消化欧罗升值所带来嘅阻碍作用，欧罗区GDP增长率可能由今年2。5％降至明年1。5％，较美国更差。至于日本，日本消费相等于美国30％，即美国消费每减少1％，日本消费必须上升3％才能填补。日本今年GDP增长率2。5％，明年可能只有2％。换言之，2003年至今年首季美国GDP增长率平均达4。8％，未来放缓到明年2％，暂时搵唔到填补空缺者。
至于中国，今年第二季GDP增长率11。3％，主要由外需带动，其次系固定资产投资，今年上半年增长率29。8％，其中汽车同纺识业增长率更达40％！出口及固定资产投资占中国GDP规模8O％以上。如美国需求下降，中国可能僚晕受影响者，除非迅速扩大内需去抵销！根据中国商务部公布资料，依家内地消费品供应量超过需求量70％，即供需出现失衡。最明显例子系北京金源时代购物中心2004年开业时，宣称系全球最大嘅单一室内购物中心；但开业两年，半数餐厅拉闸，SPA及美容院境况亦唔掂，部分连锁店铺撒出。法国 Lancel 嘅店员话每个月只做二万美元生意（十六万港元），唔好讲赚钱，连皮费都唔够！
中国经济出现产能及消费错配。赚钱嘅系国企如石油、电力及工厂老板，佢地赚咗蚊年，如果唔系用于收购或投资固定资产，就系变成中国政府嘅外汇储备，造成银行信贷宽松，资金透过银行借出去大建别墅、购物中心、钢铁厂、汽车生产厂或道路、发电厂，形成呢D项目增长最快；反之，普通平民老百姓却有乜受惠。以上海为例，人均年收入只有五千美元（四万港元一年），已系内地高收入城市居民；至于全国人均年收入，才刚刚超过一千美元〔七千八百港元）。换言之，上海呢类大城市人口月入三千元，点样支持高消费？大部分中国人月入只有七百元人民币，如何支持消费？因此内地消费市场赚大钱公司并唔多！依家支持中国GDP高速增长嘅两大项目仍系出口同固定资产投资。大摩首席经济学家罗奇认为，中国经济增长上嘅不平衡性正在加剧；换言之，如美国GDP增长率放缓，中国不但无法取代，甚至极有可能受拖累。
中国发改委宏调中心提供研究报告指出，为防止中期出现严重产能过剩，因此下一步会系三管齐下：管住专案、管住资金、管住土地17月份工业投资增长率在减速，较去年同期升16。7％（较6月份回落2。8％）。07月份出口较去年同期升22。6％（较6月减0。7％）。受影响行业包括纺织、家具制造、服装、鞋、制帽、皮革、毛皮、羽绒、工艺品、家电等，比较6月份均出现唔同程度回落。7月份PPI升6。7％，工业品出厂价上升3。6％，CPI只升1％。一旦中国出口增长率大幅放缓及固定资产投资增长率下降，唔排除中国经济面对通缩危机！
EPI未真正反映生活实况
内地为房价应否纳入CPI而展开争论。世界各国都好少将房价纳入CPI，大部分只纳入房租，理由系买楼唔同买裸菜，一般人可以做。随着分期忖款流行，以香港为例供楼嘅家庭较租楼家庭（公屋例外）为多；喺美国，已把供楼利息负担纳入CPI，中国仲未有上述需要。
事实上，CPI并未真正反映生活实况，例如我老曹唔揸车，汽油价升降完全唔影响我老曹开支，CPI内却包括汽油、烟、酒等项目；至于交通方面，CPI以公共交通价格为计算单位，我老曹大部分时间则坐的士，而的士有列入；其次系我老曹为咗保健嘅每年药费开支唔细，亦唔包括喺CPI之内。换言之，每个人生活方式唔同，CPI不能一一反映；CPI只系畀大家一个概念而已！
看汉科技（8175）、百盛集团（3368）、光大国际（257）、浩基集团（628）、新泽控股（095）、青岛啤（166）停牌。
莹辉集卤（1163）、中国兴业控股（132）、中国制药〔1093）、香港建屋贷款（145）、新海能源（342）、悦达控股（629） 9月7日；粤海制革（1058）、庄胜百货（758）、莱福资本（901）、申银万国（218）、台泥国际（1136）、维奥生物科技（1164）、魏桥纺织（2698） 8日；路讯通（888）、直真科技（2371） 11日；中国资本（170） 12日；永安公司（289） 15日；北海集团（701）18日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：293序号：
43
标题：
真理在胸笔在手
来源：
信报
发布日期：
2006…08…31
全文：
“真理在胸笔在手，无畏无私即自由。”不记得这两句诗的出处，只记得是在初入大学时有位学长说给我听的，听得我的血液登时涌上面庞，几乎要冲出眼眶。
应是文革时的诗吧。不应该的年代，感情泛滥成灾，往往会乍现异彩。如今，这个不应该的年代，却成了被否定的年代。这跟全盘西化全盘否定传统文化，又有何分别？中国人还受不够“斗争哲学”的苦吗？最邪门的是，最卖力去做否定工作的，往往是昔日最拚命“搞革命”的人。
全首诗是这样的：“真理在胸笔在手，无畏无私即自由。滚滚寒流翻恶浪，巍巍砥柱立中流。新华呐喊千山动，旗帜滴血百鬼愁。春随冬去夏又至，几播几种万里秋。”
我抄下这首诗，送给《信报》林行止和曹仁超这神来两支笔。人就是这么犯贱，当你失去，才会珍惜。而我实在不想一生一切都只会落得来不及，所以要写下一些什么，留个纪念。
沿中环路过，你好大机会可以听到一个“公开的秘密”：这个地方，剩下《信报》和《苹果》未被“婆”。《苹果）是“有欲则狂”《信报》是“无欲则刚”。《苹果》属于花街柳巷，《信报》属于茶室书房。《苹果》诱民游行，《信报》劝君尽心。
《信报》种种，都是林行止、曹仁超，以至“瞻之在前，忽尔在后”的林太骆友梅数十年来艰苦耕耘的成果。我喜欢叫“曹仁超”织“曹超仁”，我喜欢叫“香江第一健笔”做“香江第一剑笔”，以至林太不在视线范围内的时候，我甚至喜欢将“林骆友梅”的两个姓氏倒过来叫“骆琳”（如果你够岁数，应该知道骆琳就是无钱经典电视连续剧《家变》的女主角，当时还有“骆琳头”这个发型风靡全港想做女强人的老中青OL呢）。
真理在胸笔在手！先进都做到了，但愿后进都能够，且攀上百尺五星旗杆头，为自由，挥一挥衣袖。
游清源
PDF原文：
原序号：294序号：
44
标题：
联储局提早放声气
来源：
信报
发布日期：
2006…08…31
全文：
8月30日，周三。恒生指数升201。43，收17284。71；成交二百九十七亿九千四百多万元。8月期指结算，以17184点收市，升104点；9月期指升225点，收17253点。TCL通讯（2618）半年亏损降至七千零七十万元（去年同期亏损八亿五千三百万元）；反之，TCL多媒体（1070）亏损扩大至十六亿元（去年亏损九千六百万元），新收购法国 Thomson SA 情况未见改善。证明“走出去”唔系想像中咁易。
日本工资7月份回落0。1％，至平均三十九万五千八百日圆（约三千三百九十美元），事前分析界估计司上升0。8％，令日经平均指数回落。7月份零售数字较6月份回落1。7％，亦较估计回落1。1％多，主因系美国GDP第二季增长率只有2。5％（第一季5。6％），估计第三季美国GDP增长率为2。8％。工资下跌令日圆加息空间减少，汇价上升压力亦减少，有利出口股及日圆债券。
通胀目标政策唔系揸得咁紧
美国联储局已暗示9月20日及10月24、25日唔加息；换言之，下次加息嘅话最快亦要喺11月中期选举之后。期货市场估9月20日加息机会只有16％、10月25日加息机会26％、11月加息机会40％。6月份美国核心CPI升2。4％，远离通胀目标嘅2％；但因为美国楼市放缓，联储局提早放声气9月、10月唔加息，由此可见贝南奇对“通胀目标”政策并唔系揸得咁紧。七十年代美国联储局曾执行低利率政策，利用经济增长去抵销通胀，即米贵上高楼政策（加薪幅度大于CPI增长率），但最后全球投资者对美元失去信心。1979年年中雪茄伏上台改变策略，改用货币学派理论控制货币供应，任由利率大上大落，利率一度见二十一厘！终于杀死通胀呢头怪兽。1987年中交棒畀格蛇，格蛇任内一直执行利率高出CPI增长率最少二厘嘅政策，直至2001年“九·一一惨剧”出现（当年贝南奇已加入董事局），因为担心美国经济衰退（2001年第三季GDP曾出现负增长）而大幅减息，成功阻止2001年第四季GDP负增长。喺楼市上升带动下，2002年10月美股亦回升……。今年2月格蛇将呢枝火棒交畀贝南奇。今年4月贝南奇提出嘅“通胀目标”政策，并唔系冇新嘢，1990年纽西兰首先采用，1991年加拿大亦加入、1993年英国，其后系欧洲及日本。纽西兰成功把通胀率由1990年前嘅两位数降至近年不足3％，但唔系有代价，代价系纽西兰GDP增长率一再下降。依家美国利率五厘二五，已产生孳息倒转现象，以及令第二季GDP增长率降至2。5％，持之以恒，相信明年美国CPI进入回落期，代价系美国GDP可能亦将回落到只有2％。通胀目标政策嘶威力唔及雪茄伏嘅货币供应学派，但最终亦可稳定CPI增长率，只系时闻上要长D。各位已感受到原材料价格今年5月起开轮回落吗？资金泛滥期结束，但资金供应仍充沛，形成股市睇好睇淡两不宜。
世界上冇能源危机呢回事
喺今年5月，金价响过去嘅二十四个月上升超过100％，之后又点？金价由5月12日七百三十点四美元回落到6月14日五百四十二美元，略破二百天线便反弹至六百七十五美元；依家二百天线喺五百八十九美元，会否再接近？从RSI睇，黄金未见超卖出现。如五百九十美元失守，金价才有较大幅度回落，响五百九十美元未失守前，相信金价无大作为。
飓风“埃内斯托”已减弱为热带气旋，并避开咗美国墨西哥湾地区之石油及天然气生产设施，令美国10月期油跌至六十九点七一美元，为两个多月以嚟最低嘅收盘价。去年“卡特里娜”及“丽塔”对美国墨西哥湾地区采油及炼油设施带嚟严重