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皇逡诿涝渭都廴芭卓账氖逡诿涝渭墩芨吮嚷适丁＝枨杀鞠滴謇迦恿愕愣謇寮次謇辶唬腹喝氪渭墩迸卓展兰苹峄芈鋯渭墩苫癜死寤乇ɡ罱灰锥迦牛偻腹芨吮嚷适兑荒昊乇士纱锒寰牛ㄎ醇剖狗眩Ｈ缫磺袃邮拢娜废颠泶韱蹲省Ｎ侍獬鲈贑DO组合上（你购入嘅次级债券真系唔会出事吗？你抛空嘅次级债券真系会出事吗？）如你购入的次级债券出事，你抛空的次级债券却冇事，咁你就大件事。今年美亚证券及其所属公司响圣地牙哥已接管最少五十三间房屋、阿里桑那州四十八间、俄亥俄州四十间；JP摩根及大通今年响密芝根州接管最少一百九十四间；美林响加州接管八十七间；花旗集团响内华达州接管四十七间……。世上不如意事十常八九，呢类大对冲基金一旦Unwind，影响会系点？投资界形容有人从帝国大厦跳下来，虽然已跌至第八十七层，有人用无线电咪问佢有冇事？佢话So far So good，因为未跌至地面前，佢仍然系冇事。未来十八个月美国将有二百万间房屋低息贷款合约到期，改为高息（六厘七五），影响系点？木宰羊。今年第一季有三万间屋无法应付供楼而被接管，较去年同期上升23。9％，未来十八个月又会点？
商品及A股都形成泡沫
另一泡沫喺商品方面，家吓有唔少人睇好商品价格，并唔认同商品价格自去年5月起陆续见顶，资金仍然大量涌入资源股。
当然仲有内地A股泡沫，支持呢次A股牛市最大理由系流动性资金过剩，2006年5月至今年4月内地居民从储蓄户口中取出约八千五百亿元人民币投入股票市场，近月来QDII、大型IPO、特别国债等加起来已可扭转流动性过剩问题，只系中央做得好技巧、有秩序咁安排A股软着陆。内地A股已出现〃天花板〃阻力，估计上半年A股纯利平均上升60％，全年纯利上升45％到35％（即下半年A股纯利升幅大减）。下半年纯利升幅下跌后，能否支持A股平均P/E四十五倍将成疑问，因为全球新兴市场P/E只有十八到二十五倍。今天金融市场真系泡沫处处，我老曹主张冲个泡泡浴，即用有限资金继续玩落去；林森池兄周末喺香港大学亦教人点样响泡沫中生存。逃避唔系办法，点样应付泡沫始系积极态度。例如有人估计未来两年铜价同镍价可能回落50％，我地又点睇江西铜（358）？1997年上半年香港亦系泡沫处处，如果你跟大家炒红筹股如北控（392）、上海实业（363）等，至今仍被套牢；反之，如果1997年8月吸纳思捷环球（330）、利丰（494）等，十年后今天一样赚到笑。1997年第三季如果你投资香港房地产，除豪宅外，至今仍被套牢；反之，如果你投资伦敦物业，至今不但赚楼价，同时赚汇水。投资三大〃W〃（When：何时买卖。What：买卖何股，where：何处投资），请常记于心。
性格决定最后输赢
正面估计（Positive exbectations）一旦出错又点应付？如何喺制订最好嘅计划同时作最坏嘅打算？一旦事与愿违又点样应付？此乃止蚀唔止赚理论。请不要学香港电台台长因饮大咗而神志不清，任何时刻应保持理性。拿破仑天资聪敏，所以经常打胜仗，一生人只打败两次，一次系进攻莫斯科时贪胜不知输，令七成军力失去；第二次系滑铁卢一役，更系全军尽墨。因为佢只知如何打胜仗，一旦打败仗，便唔识点处理。反而英国军队当年经常打败仗，因此连撤退都井井有条，经常以保存实力为主，最后机会来啦，只打咗一次胜仗，就系同普鲁士军队联手一前一后将拿破仑军队全部消灭。有好多投资者喺1997年8月前赢过无数胜仗，却响亚洲金融风暴中因不肯撤退而全军尽墨；有好多投资者喺1997年8月前表现并唔出色，但系因为行使止蚀而保存实力，2003年4月东山复出，依家变得好威风。赢八次输两次，你可能系拿破仑；输几次赢一次，你可能系威灵顿。金融市场最后谁赢谁输？就系由性格决定。
今天全球经济处于低利率、高GDP增长率，系战后少见连续四年美国GDP保持4％以上增长率而利率仍只有五厘二五（虽然今年第一季美国GDP增长率已大幅放缓），最大理由系日本不断向全球提供廉价资金，日圆利率只有零点五厘；加上日圆弱势令日本资金涌向全球。有咗大量廉价资金支持，全球股市欲跌无从（隐忧系日圆汇价如果突然转强就大件事）。今天虽然泡沫处处，但至今冇人知道边一天会爆破。你可以唔玩，亦可以冲个泡泡浴，但千万唔好睇淡而抛空。值得留意嘅讯号系：一、日圆汇价转强；二、美国十年期债券利率企于五厘二五之上。今时今日投资股票宁短勿长及唔好忘记订下止蚀盘。
家电股今年业绩看好
连日持续高温天气令内地电风扇、冰箱、空调热卖。夏季空调用电量占内地居民家庭用电量70％以上，节能空调销量较去年同期增长近三倍。海尔、美的、TCL、三菱实业等内地家电几个品牌畅销型号几近缺货，睇嚟今年家电股业绩因内销成绩好而上升。家电热卖但CRT彩电继续走低。传统显象管电视已面临淘汰，因为超薄CRT问世。2005年传统CRT电视市场占有率43。6％，2007年上半年已跌至11。3％，早已淡出大城市消费者视线，只能喺二三线城市寻找市场。今年上半年销量三百八十五万台，较去年同期下跌18。2％；金额十五亿二千六百万元，较去年同期下降28。09％。喺二三线城市仍有市场理由系因为二三线城市仍然睇唔到高清电视节目。新品种超薄CRT今年第一季销售一百三十万台，较去年同期上升二倍多，估计全年可打破四百五十万台。如无意外，明年传统显像象CRT电视将被淘汰出市场。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
内地炒风虽盛 曹仁超料未有危机
来源：
信报
发布日期：
2007…07…09
全文：
本报〃投资者日记〃专栏作者曹仁超认为，内地炒风虽然炽热，但经济亦同时高速增长，故仍未有危机；此外，他不建议港元与人民币挂钩，担心将拖累本地经济。
曹仁超与资深银行家林森池在新城财经台《才俊群英会》节目中担任嘉宾，就回归十年金融业回顾与展望发表意见。曹仁超表示，内地经济好，仍然存在负利率，资金走向投资市场是正常情况。随着十一五规划鼓励消费市场，未来内地出口下降，展望零售业前景乐观，而房地产短期或有波动，长远仍向好。
金融风暴之后，政府倾向强化储备，中国外汇储备高达一万二千亿元，曹仁超和林森池均认为，对本土经济冲击很大。大量资金积存令通胀加剧，出现负利率，炒风旺盛，资金流动加快，市场出现泡沫、另外亦导致资产价格上升，同时增加人民币升值压力，出口竞争力减弱，因此政府锐意排洪。
他们表示，人民币尚未自由兑换，政府其中一个排洪方法是设立投资银行，用储备投资海外，并向人行发债，吸纳市场上的人民币，二人赞扬内地金融政策甚有智慧。
曹仁超说，内地经济正高速发展，货币升值力强，香港经济已步入稳定期，如果勉强跟随人民币升值，竞争力将降低，很可能出现另一次通缩。林森池预期人民币自由兑换时，将是联汇脱钩的合适时机。
炒风炽热，但曹仁超吁投资者拣股莫拣市，留意整体趋势而非短期升跌。他提到，回归十年，跑赢大市的是当时不被看好的思捷环球（330）和利丰（494），当年炙手可热的地产股十年后却表现平平，他认为十年一个经济循环，吁投资者小心长期造好的股份。
曹仁超估计，息口至二○○八年第一季仍不会改变，但要留意美国债券利率有机会上升，长债将步入熊市，可能拖累美国经济。
PDF原文：
原序号：330序号：
30
标题：
36亿人口走向小康
来源：
信报
发布日期：
2007…07…10
全文：
7月9日，周一。恒生指数升285。69，收22817。43；成交一千零二十七亿九百多万元。7月期指低水，升236点。收22779点。长实（001）升至七年内高位一百一十一元二角，因李实发增持；港交所（388）再升7。2％，收报一百三十五元九角，因瑞银上调目标价。国寿（2628）大涨6。3％，收报三十元五角五仙。平安保险（2318）涨3。4％，收五十七元四角，因报道指政府可能将一万五千五百亿元人民币特别国债其中一部分卖畀内地保险公司。中石油（857）升2％，收报十二元四角四仙；中海油（883）升1。1％，收报九元三角五仙，因油价上升。沪深三百指数今天再升2。99％，传政府限制国有股转让。
亚洲成世界经济引擎
根据普华永道估计，上海同深圳A股上市今年集资将达四千亿元人民币，成为全球集资最多嘅市场。香港今年估计将集资二千亿港元（二百五十六亿美元），去年本港集资四百一十亿美元，超过伦敦嘅三百九十亿美元及纽约嘅二百九十亿美元，成为全球集资最多嘅股市。不过，本港今年将不及内地A股市场，而将全球集资最多股市地位让畀内地。
今天亚洲地区已成为世界经济增长嘅引擎，三十六亿人口由往日贫穷走向小康，其潜力不可低估。七十年代欧洲同日本加起来不外五亿人口，其〃富起来〃嘅力量已咁大，呢次亚洲地区人口有过之而无不及；加上至今为止通胀率未致要以高息压抑嘅水平，无论中国、印度、东南亚国家嘅GDP都继续维持高增长。以印度为例，2000年只有三百万人使用流动电话，今年5月系二亿一千八百万人，为和黄（013）带来另一笔惊人利润。类似嘅例子好多，例如越南亦为投资陆氏实业（366）带来唔少收益。油价上升亦令马来西亚经济欣欣向荣，加上政府今年4月起重新欢迎外资嘅政策，相信明年今日将为投资马来西亚企业带来唔错回报。资源有价，令非洲亦起动……。以三十六亿人口富起来嘅影响力，即使人口只有三亿嘅美国，受地产价格回落影响又点？美国经济增长率放缓令美元涨不起来，而港元同美元挂钩、人民币仍以美元为主要储备，都成为美元弱势下嘅受惠者。因此，今年下半年香港经济展望仍系反覆向上嘅机会最大，只系拣股方面则愈来愈困难。
温总7月7日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过可再生能源中、长期发展规划，加快水电、太阳能、风能、生物质发电、沼气开发及利用。政府将鼓励喺唔适合种植粮食作物嘅地区，种植甘蔗、甜高梁、大薯、甘薯及油菜仔等能源作物。其中最有前途系以秸秆为主要原料生产沼气嘅技术，并喺江西、山东、江苏、浙江、四川、河南、北京、河北、辽宁、黑龙江及大连等十一个省市一百多个县进行试点示范。北方以玉米秸秆及麦秸为主要原料，南方以稻秆为主要原料生产沼气。用户嘅秸秆沼气一般只需八立方米左右沼气池，投入五百公斤秸秆，入池前粉碎成五厘米左右，加入一公斤复合菌所堆汇二至三天，再加入十至十五公斤碳铵，普遍八至十个月换料一次，有D更可维持十二个月。除提供燃料外，另有沼液及沼渣可作肥料，适合农村发展用。只要扩大发展，全国每年可节省二百七十八万二千吨标准煤、保护山林植物八十一万二千公吨，同时可令菜多产五亿七千公斤、出栏猪三百八十三万头、产沼气一亿二千万立方米、优质沼肥六百一十二万八千立方米，为农民带来近二十亿元人民币一年收入，不但节约能源，同时保护生态及令种养增收。
农作物秸秆喺中国一年最少有六亿吨左右，过去一部分作饲料外，仲有一部分还田作为肥料，其余大部分响秋收后一把火烧晒，既浪费资源又污染环境。只要好好利用，上述技术更可减少中国二氧化碳排放量20％。
另一研究系以秸秆发电，估计到2010年秸杆发电装机容量将从家吓二十万千瓦上升到五百五十万千瓦，成为另一巨大市场。
中国因素在煤炭价显现
进入7月，受夏季用煤高峰来临推动，发热量为六千大卡嘅大同优混港口平仓价系四百九十元人民币一吨，较去年同期上升四十元人民币或8。9％。煤价上涨趋势估计延续到9月份，并有望创出历史新高。6月28日澳洲动力煤成六十八点七五美元一吨嘅历史新高，较去年同期上升30。5％，较2004年7月前高价再高出12。3％。澳洲及印尼供应减少，而国际需求上升，加上今年中国由传统煤炭出口大国转为煤炭净进口国；