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业到底系增长股抑或周期性盛衰？呢方面事后孔明多，事前张良少。不如意事十常八九，即十项事前分析有八、九项出错，只有一、两项事后证明看啱；面对咁嘅成绩，应付之道系止蚀唔止赚，把损失局限喺投入资金15…20％；至于赚钱便放纸鸢，例如2001年大手入金后便放纸鸢，让利润往前跑。大部分投资者失败理由系卖得太早，错失赚大钱机会。2001年唔少朋友亦跟我老曹买金，今天仍擅住者十中无一。反之，蚀本货却唔少人死守，一如沙田望夫石，自己变咗石头仍无法见回买入价。我老曹第N次强调＇止蚀唔止赚＇，千万不可被人误导，世上有止赚盘（衍生工具例外）。
8月欧盟通胀率2。2％，但利率仍系二厘；2006年9月欧罗利率期货系二厘四二，即市场估计未来一年欧罗将加息半厘，不然欧罗汇价摆脱不了反覆回落走势，因为美国8月份估计通胀率为3。6％，依家利率三厘七五，美元利率已略高于CPI增长率。至于日圆，依家接近丝路利率，只要有一DD通胀，日圆已失去吸引力，此乃今年我老曹看好黄金之余同时看好美元嘅理由。美元已升至两个月内新高，金价仲唔肯重返四百五十五美元以下；加上格蛇对近日金价上升不发一言，相信佢亦自知无力阻止金价上升。金价喺四百五十五至四百七十五美元完成整固后，下一站五百一十美元！
外资流入推动美汇上升
今年6月止有45％美国国库券、债券及短期债券由外国投资者拥有（2004年6月43。5％、2001年6月32。7％），美国公司债券有26％由外国投资者拥有，美国上市公司股票有14。3％由外国投资者拥有。今年7月外资净购入（即买入扣除沽出）一千亿美元资产，今年首七个月净购入五千六百二十亿美元，估计全年达一万亿美元，超过美国全年收支赤字！此所以今年美元汇价不断上升。我老曹今年既看好黄金亦看好美元，表面看似乎几矛盾！
10月中共十六届五中全会召开，其中最重要议题系“十一五”规划。中央政治局常委已纷赴各地调研，下月将重点透露未来发展规划若干思路，其中主要内容系企业走向自主、创新，由OEM（代工）到ODM（代设计）到OBM（有自己品牌），拥有产品自主权及创新能力。随着原材料价格上升、劳工成本上涨，OEM已变成做死伙记、恨死隔篱嘅生意。做十亿元生意，一年纯利往往只有一、二千万元，一下唔小心便蚀本。所以企业应由薄利多销转向注重实效，少做“见身郁唔见米白”嘅生意。温家宝9月13日深圳之行已讲明“十一五”规划建议准备阶段完成，即将进入讨论程式性阶段。中央政治局已开咗几十次集体学习会议，例如科学发展观及中国经济发展战略若干问题、经济全球化趋势及当前国际贸易发展新特点；国际能源、资源形势及中国在能源、资源上战略等等。省部级主要领导干部已参加多次研讨班，讨论“十一五”规划，例如未来中国经济增长方式、产业结构转型、三农问题、城市化带嚟机遇与问题、促进协调建立和谐社会及可持续发展，六大关键将成为＇十一五＇规划嘅着力点。温家宝到访深圳，系希望深圳喺自主、创新发展模式中转变经济增长方式，把增长由“量”转化到“效益”，再次担当龙头地位。
中国政府明白到过去依赖投资及出口拉动经济增长，迟早面对外国保护主义，日本系现成例子。中国迟早必须转向内需与外需共同拉动形成，“双轨”行车，有咗强大内需，才可对抗外国保护贸易主义，呢个亦系实际需要。其实，任何国家皆不应长期鼓励出口、限制入口，呢类重商主义系引发三十年代世界萧条嘅理由及第二次世界大战嘅导火线。点样诱发中国内需？呢点并唔容易，中国民族性系“积谷防饥”；加上六、七十年代嘅饥荒对依家唔少中国中年人仍历历在目，要中国人从高储蓄率转为高消费社会，过去十五年日本亦唔可以，何况中国？明年中国内需如不上升，担心中国GDP增长率将失速。
中央认为珠三角已长大成人
国家发改委主任马凯透露，“十一五”规划以长三角、京津冀地区、成渝地区以及东北老工业基地为新五年规划编制中嘅重点关照地区。不过，咻市场经济下，政府对国内发展乜嘢产业并唔干涉，只协助上述地区提升经济竞争力。换言之，中央认为珠三角已长大成人，应该“自主、创新”了，国家政策唔再向珠三角倾斜。以广东省为首嘅珠三角，喺“自由、创新”大前提上再一次担当“领航者”地位。广东省科技厅今年3月开始已起草《广东自主、创新能力研究报告》，月已交广东省委政府相信好快落实。《报告》承认广东省研发经费投入全国第二，而且主要仍靠深圳一个城市。纺织、服装、建材等传统支柱产业竞争力在珠三角一带已一再走下坡，过去广东省一向系中国改革开放嘅“先锋”，随着长三角崛起，环渤海励精图治，喺经济总量上广东省已被山东省超前，被江苏同浙江省力追；加上土地资源所剩无几、能源困局及缺乏重工业支援，珠三角日后被长三角及环渤海地区超前机会极大。
上述研究计划2020年广东省喺科技创新上全国第一，创新能力达中等发达国家（例如南韩）水平，成为区域性国际科技创新中心！广东省科研经费投入将由2003年占GDP1。34％，升到2020年2。8％。研究规划把广州及深圳发展成为中心城，作为全省嘅“自主、创新”基地，珠三角形成集群创新技术带，以及秾极扶持东西两翼及山区，结合当地优势产业、并订下2006至2010年为调整期。珠三角能否由粗加工地区转型为＇自主、创新＇产业区？理想同现实往往有差距，近十年香港亦将发展科技创新，例如工业园、数码港、科学园，结果又点？
“十一五”规划重点解决三大问题：一、努力扩大就业（看落未来人民币汇价升幅极之有限）。二、加大收入分配调节力度（国家政策上扶贫）。三、公平地分配公共服务如义务教育、公共卫生（即城市再不能抽调乡镇资源去搞城市公共服务），即强调分配资源大于创富。
经济学人资讯部9月26日发表调查一百七十六家中国内地公司嘅报告，91％表示未来三年唔会“走出去”，内地市场仍系佢地主要目标；55％表示主要竞争对手系国有企业，其次系国内民营企业，最后才系外国公司。虽然政府鼓励国内企业“走出去”，国内企业经营者仍以国企或国家仍系大股东嘅公司为主要假想敌，内地公司仍集中主力“逐鹿中原”，更以国企为主要竞争对手。而非到境外拓展、开发品牌及新市场。对大多数内地公司而言，仍然依靠打价格战去争夺内地市场占有率。此外，“海归派”并非想像中吃香，78％内地公司表示喺招聘员工中首选系本地刚走出大学嘅毕业生，62％内地公司表示会向国有企业高薪挖角，最后选择才系＇海归派＇；留学生并非抢手货。
本周中国第一艘“深海战舰”下水，改变过去五十年中国远洋商船有中国海军保护嘅局面。伊朗阻止美国军事威胁嘅方法系同中国发展友谊，向中国提供大量石油。毛泽东教落，“一手讲战争，一手讲和平！”新一代中国领导层深明此道，所以喺今天世界和平嘅日子，仍要提升中国武装力量，美国自然唔乃奇而推销“中国威胁论”，依家仍言过其词。中国今天才拥有第一艘“深海战舰”，其余系只能作防守用途嘅沿海战舰，有深海作战能力，最多只能吓吓日本同台湾，去唔到太平洋执行保护中国商船嘅任务喺海上作战能力上中国仍十分弱。
六十岁乃人生另一开始
我老曹读中学之时，听披头四唱《When Iam 64》，当时自己太年青，少年不知“老”滋味。今年第一批战后婴儿已六十岁，身边部分朋友亦已超过六十四岁，但并唔觉得但地老。现代科技进步及港人生活条件改善，有人六十岁仍然娶妻生子、计划儿子将来……，我老曹反而觉得今天小朋友十分“老积”。有人话六十岁乃人生开始，六十岁之前每过一年添一岁、六十岁之后每过一年减一岁。七十岁人应有五十岁人心境、八十岁人应有四十岁人心境，只要保持健康，八十岁人一样可以玩跳降落伞（蒋震先生便做得到）！
最近有人问起我老曹退休问题，自己真系唔知“老之将至”。我老曹意见系职位是有退休年龄，但投资领域上并冇退休限制。所谓人老精、鬼老灵，喺投资领域上表现出色嘅往往系老人家唔系后生仔，见一事长一智，年纪愈大智慧悬多。格蛇明年1月八十岁啦，仍然极之精明；毕非德亦系愈老愈厉害，喺投资领域上根本上有退休年龄限制。
福记食品（1175）发行六亿元可换股债券，换股价十元二角五点三仙，如全部行使，占扩大后股本11。68。资金用作喺上海嘉定设立中央加工中心，以扩大产能。
冠中地产（193）一百股合并为一股，周五生效。
人人控制（059）、合富辉煌（733）、首长四方（730）停牌。
奋发国际（1130）10月7日；大庆石化（362）10日；辰罡科技（8131）12日；毅兴行（1047）、实力国际（519）13日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
贸易专家 获奖机会甚高
来源：
信报
发布日期：
2005…10…04
全文：
经济学界对诺贝尔经济学奖的不满程度「已达顶点」，但每年踏入决定得奖名单的最后阶段通常从八月开始「特别在网站遍地开放之后」，预测游戏便开始热闹起来，网站的性质大体可分为二类，其一是带有先入为主的偏见，即有它们的价值观，因此远离客观；其一是声明欢迎各家各派的学者投票，结果便荒腔走板，过去二三年笔者均提及的ArgMax。，是典型例子，去年张五常、曹仁超及众多已故经济学家上榜，投票者儿戏的态度，昭然若揭；今年该网站已很少人「光顾」，迄九月中旬，只有四十四张票，除各得一票的艾智仁（Armen A；cjaon）及屠洛克（Gordon Tullock）是「众所周知」的经济学家，其他如G。Moheycadin及Subramanian以至J。D。Agarwal等，他们在行家中也许有崇高地位，却俱为笔者未之前见的名字。
砂中铄金，笔者认为下面这张名单值得一提。
英国《卫报》估计的「入围名单」，甚为正道，他们是巴罗（R。Barro；1944…）、巴华蒂（Jagdish Bhagwati；1934…）、范玛（E。E。Fama；1934…）、克鲁明（PaulKrugman；1953…）和罗马（Paul Romer；1955…）。哈佛大学教授巴罗应该是读者熟悉的名字，他曾接受本报访问，而去年亦是热门人选之一，笔者在这里简介过他的学术成就；不过，一如去年笔者指出，由于巴罗替布殊的经济政策辩解不遗余力，而布殊在国内外民望日趋下滑，给他颁奖是「政治不正确」，高度政治敏感的诺奖评委会料不会做出惹众怒的事，何况成就和他不相伯仲的经济学家数不在少。
巴华蒂是印度人，在剑桥大学、麻省理工及牛津大学读书，曾在印度任教，六八年赴美，先在麻省理工后为哥伦比亚大学讲座教授迄今（巴华蒂的太太为哥伦比亚大学比较经济制度讲座教授，是研究「前社会主义国家向右转」的专家）；教学之外，巴华蒂还出任印度政府、联合国以及多个非政府组织的顾问，为举世知名的国际贸易理论家。巴华蒂的「矮化巨人论」（Diminish Giant Thesis，也称「巨人矮化并发症〔Diminish Giant Syndrome〕）已成为分析国际贸易及政治的标准理论，他在一九八七年出版的《保护主义》（Protectionism）一书，「实证」了战后四十年，美国的霸权已经逐渐消失，她走上拿破仑战争后英国衰落的老路。不过，现在看来，美国经济虽然「内耗」严重，负债累累，唯没有任何实质支持的美元仍是抢手货，而其军事力量，保守的看法是二十年内可保举世无匹的地位，因此她从世界政经地图上消失，仍有漫漫长路。
巴华蒂是自由贸易的坚定捍卫者，他认为公开、多边的贸易制度对世界经济最有利。为什么「公开」，这是因为他的实证研究显示列根总统时代虽然关税下降但「偷偷摸摸」（Stealth）进行的贸易量不断扩大！
对于贸易理论，巴华蒂有不少新锐之见，比如他反对由政府津贴出口；有学者认为「有出口总比没出口好」，因此为了出口，政府必须津贴竞争力弱的行业（如欧盟之于农业），但巴华蒂力持异�