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高盛大力推介和黄（013），十二个月后看九十至一百零一元，刺激和黄股价升2％，见八十一元七角。国美电器（493）跌7。8％，见五元三角五仙，理由系半年纯利只升4。5％，花旗美邦过去一再推介，估计今年获利五亿四千七百万元或每股三角三仙，升19％，话后市可看六元五角。今年上半年国美开咗五十六间分店，每间开业费一百二十万至一百五十万元人民币，下半年计划再开八十间，其中一半开喺二线城市，理由系中国人均收入一再上升，看好未来零售业咁话；今年上半年国美股价跌24％，同期恒指升8。6％。
大新金融（440）半年获利四亿六千一百万元或每股一元八角五仙，较去年同期减27％，股价回落2％，见五十六元八角。个别公司股价跟随业绩公布股价作调整，技术上看反弹市已近尾声，挑选到有价值慨股份先好投资，情况有D似2000年首季或1993年第四季，困难程度可以想象。
厂佬及零售商收窄嚟做
生意淡薄不如赌博。响内地做厂。面对劳工短缺、原材料加价、电力不足，加上汽油供应有限，问你点赚钱？唔少厂佬索性收窄嚟做，将多余资金调返香港炒轮。本港唔少零售商唔系开金铺、化妆品或数码相机，却受自由行影响，2003年签落嘅两年租约今年到期，无良业主要求加租50％到100％，佢地亦只有收窄嚟做，分店数目减少，手上资金增加，之后亦加入炒轮行列。
炒轮结果最终离不开20/80理论，即20％炒家赢晒80％其他人嘅资金。炒家入市炒轮，银行一方面发轮，另一方面发ELN吸收资金，用作吸纳股票做套戥，并赚手续费（发轮赚溢价，买股票赚佣金，发ELN赚差价），形成股市许多资金流入，直到形势逆转为止（估计系9月胡锦涛访美后）呢D就叫做资金市！1987年股灾前，散户炒期指，造成长期高水300点，曾将恒指由2000点推高至4000点，股灾后却跌穿2000点。
国家发改委嘅「钢铁产业政策」出台后，产能低、产品单一品质欠佳嘅民营钢铁企业百上加斤。渝西钢铁集团已陷入亏损，同样问题包括重庆钢铁（1053）等亦要面对。今年1至6月中国钢铁企业总产量较去年同期增加一千八百一十二万吨或17。76％，但重庆钢铁今年1至6月总产量只有一百二十三万吨，反较去年同期减2。08％，系所有国营大钢铁企业中少有产量减少嘅企业，理由系重钢进入产业结构调整，将陈旧落后嘅设备淘汰，加添新机械，令重钢资产负债比率一度高达80％左右。2002年开始重钢放弃万能型粗放生产模式，转向专业化生产模式，三年多时间进行技术改造，由年产量一百九十九万吨到去年二百六十四万吨，今年计划再投资数十亿元对旗下宽中板生产线进行技术改造，位于长寿嘅重钢三峰工业园占地一千六百亩，总投资十八亿元进行产业升级，依家却面对产品售价下跌，加上高负债比率，重庆钢铁前景已有D令人担心。
江西煤价最近每吨下调十元；山东煤价每吨下调三十到五十元；山西煤价亦下降二十至三十元。神华（1088）喺秦皇岛港煤炭交易价及兖州煤业（1171）混煤价亦每吨下调三十元。进入8月，华东地区众多大煤矿亦陆续下调交易煤价格。进入夏季用电高峰期，煤价不升反跌，似乎6月份开始煤价回落有愈演愈烈之势。
煤炭供求大逆转
呢股降价风嘅影响面积逐步扩大到煤炭生产区如山西、山东等地，降价品种亦不断扩大，6月份降价限于劣质煤，7月连焦煤、精煤亦下调，8月鞍钢（347）率先向各重点供煤企业提出降价要求，焦、精煤价统一下调每吨四十五元，其后其他钢铁厂纷纷联手要求供煤企业下调煤价。主因系3月到6月南方雨水充沛，水电发力较大，令火电对煤炭需求下降；加上上半年全国原煤产量升9。7％（未计乡镇煤矿偷偷生产有报产量）以及减少出口退税及进口关税，令上半年煤出口只有三千六百七十六万吨，较去年同期减15。78％；进口一千二百零九万吨，升57。84％；加上铁路及港口运力的增加，形成煤炭供求大逆转。
今年1至7月广东口岸进口原油一千三百九十万吨，较去年同期升11。3％；价值四十六亿美元，升47。1％；平均每吨三百三十一美元，升32。2％。进口成品油共九百七十四万吨，下降19。1％；价值二十四亿五千万美元，升1。7％；进口平均价每吨二百六十一美元，较去年同期升25。8％。1至7月广东口岸出口成品油一百一十七万吨，升39。2％。由于国内油价同国际油价差距扩大，喺广东省出售成品油变成蚀本生意，结果出现原油入口升11。3％而成品油入口减19。1％，出口增加39。2％，结果出现广东省嘅大缺口，影响民航、船运、路运、城市交通、计程车、农药、农膜、化肥及装咗发电机用油发电嘅工厂。
1973年OPEC宣布禁运，油价由三美元升至十三美元；第二次系1979年伊朗政变，油价由十五美元升至1981年四十一美元；第三次系1990年海湾战争危机，都系政治因素及人为性令石油供应减少，一旦政治问题解决，油价便回落。2003年至今呢次系「无危机涨价」，先至令人担心。依家各国喺度增加石油库存，一旦跌价，必带来重大损失；反之，如维持高价，各行各业损失亦好大，真系唔知点算好。
资源及能源股应收够筹
过去三年能源股（尤其石油股）为投资者带嚟惊人利润，今天大部分投资者对能源股都十分乐观，令能源股进入循环周期最后期。生于忧患死于逸乐，周期起点通常系投资者极度悲观嘅日子，周期终点往往系投资者极度乐观嘅日子。中国人一早知道六十周年一个循环周期（甲子）、十二年一个中期循环。中期循环由两个小循环组成，前者五年后者七年，因此前一个小循环通常上升三年回落二年，后一个小循环上升四年回落三年。
MSCI中国指数明年估计纯利仍可升4。1％，预期P/E只有十点五倍；反观国企指数经过大升后，已达明年估计纯利P/E十一点三倍；加上明年纯利相信将回落9。8％。换言之，过去两年我老曹以H股P/E计大落后于A/B股而大力推介，依家亦应该收够筹。随着人民币7月21日升值2。1％，估计明年纯利仍可增长嘅行业系消费耐用品、保险、零售及高科技产品，而唔再系资源股或能源股，各位应开始换马行动。
有中国社会主义特色嘅市场经济（简单D讲系共产党领导下嘅资本主义）系矛盾下嘅协议（共产思想与资本主义），必须遵从执政者需要，叫你做乜便做乜，咁先至赚到钱，不能同执政者搞对抗。2001年开始，中央政府加强以固定资产投资带动内地房地产上升，但近期政策已完全改变；去年底宣布对造船业及农业支持，广船（317）及第一拖拉机（038）股价应声上扬；今年打压钢铁业、水泥业、电铝业及发电厂投资，最好唔同执政者搞对抗，小心有好下场。投资市场有真理，只有跟红顶白。至于国内数据，通常水分太多及往往为政治服务，可信性有限。据深入研究中国GDP者分析，去年第三季中国GDP升幅其实已到咗19％嘅惊人数字，今年第三季估计迅速回落到11％，国家政策系「保八」，因此公布数字系去年增长9。5％，今年仍有9。4％增长。真实情况系去年第三季中国经济过热，第四季起进入冷却期，担心明年GDP增长率进一步下滑，2007年进入低潮……。
人行禁炒楼花降银行风险
人行自成立以来发布第一份中国房地产金融报告，今后将每年发布一次。人行估计，依家中国人均居住面积每年将增加零点四平方米，今年及明年住宅完工面积分别增加28。8％及23。1％，以此推算，今年全国商品房供应量将超过需求约一千三百万平方米，供给大于需求2。9％。人行表示，考虑取消房屋预售制度，即发展商唔能够将未开发嘅楼盘提前预售，消费者不能喺未入伙前预购房屋转售图利（即禁止炒楼花），理由系好多市场风险及交易问题都源于商品房预售制度。取消预售制度后，经营良好嘅房地产发展商有实力完成楼房才出售，有实力者宜退出市场，此举可降低银行信贷资金需求，减少产生不良资产。中国大城市人均居住面积早已超过东京及香港，香港九十年代人均住房实用面积只有七点一平方米（平均每人七十七尺，一家四口占三百一十尺，即建筑面积约四百尺），东京只有十五点八平方米。人行认为，政府政策应系「人人有房住」，而非「少数人有多个房屋产权」。今年1月同2月境外资金到北京及上海集中买别墅及高级住宅（即一万一千元人民币一平方米以上），商品房面积较去年同期升47。6％，金额升73％；购买单价一万一千元平方米以上嘅二手房面积较去年同期升二点八倍，金额升三点一倍！央行考虑喺最容易涨价嘅地区设立重点监控区，加大对境内外炒卖房地产资金活动嘅监测。
报告指出，五成以上嘅开发资金嚟自银行贷款，大部分自购房只畀30％首期，70％嚟自银行贷款，一旦泡沫破裂，不但房价下跌，亦为银行带来唔少损失。发展商担心「预售」改为「现售」。可减低银行风险，但对发展商嚟讲资金便吃紧，依家只有深圳能做到现房实销，北京同上海有困难。担心唔少发展商可能出现烂尾楼。上海工行分行宣布调低中小企房地产贷款，由七成按揭降至六点五成，商务楼改为六成，大单位改为五成。降低楼按成数系为咗防范楼市风险。
友力（674）停牌，宣布发股收购。
迪斯数码（8057）、安徽皖通高速（995）、宝业集团（2355）、中国绿色食品（904）、第一拖拉机（038）、人人控股（059）、香格里拉（069）、中国石油化工（386）、中国外运（598）、魏桥纺织（2698）8月26日；中意控股（1198）27日；中国人寿（2628）、彩星集团（635）、朗迪国际（1142）、金利通（8256）29日；电视广播（511）31日；旭日企业（393）9月1日；南洋集团（212）7日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
有机会打和甩身
来源：
信报
发布日期：
2005…10…06
全文：
10月5日，周三。恒生指数跌221。18，收15161。03；成交二百三十亿零五千二百万元。10月期指高水，收15170点。
中银香港（2388）跌1。3％，见十五元四角五仙；中石化（386）跌2。8％，见三元四角七点五仙；中海油（883）跌2。7％，见五元三角五仙；中移动（941）跌3。4％，见三十六元五角；万众电话（331）切升11。5％，见四元三角五仙；达力（029）升19％，见一元四角二仙，公司宣布以六亿五千万元出售手上货仓畀澳洲财团；冠捷科技（903）升8。4％，见六元四角五仙，瑞银大力推介，认为十二个月后将见八元，理由系平面电视畅销。
荷银分析报告话，明年亚洲股市（唔包括日本）可能面临熊市，油价上升促使央行加息去遏止通胀，造成消费支出增长放缓，该行并把马来西亚及香港股市评级降低。建议减持银行股及零售股。荷银估计，明年年中美国利率将升到五厘，香港亦跟随，对明年消费有重大冲击，房贷利率上升亦会影响香港嘅消费能力。
流动电话市场竞争更烈
2003年4月开始嘅反弹系咪结束？恕我老曹冇水晶球，作为分析员通常只能事后而非事前知道。技术上看，8月至今RSI背驰有D令人担心【图】，今年下半年起亦唔应该过分投入股市，因恒指已上升两年半，通常反弹市好难维持三年，小心驶得万年船。
11月1日利率协议，分析界一致认为将加息四分一厘。12月13日有78％机会加息四分一厘。相信明年1月31日再加息四分一厘后，格蛇先至退休。
中移动计划以二十二亿五千万元收购万众电话66。5％股权，出价每股四元五角五仙，较10月3日万众停牌前溢价16。6％。收购价系十九个月前万众电话嘅上市价，投资者有机会打和甩身（低价吸纳者更有利可图）。本港流动电话市场加入中移动后，竞争势必更加激烈。
建行表现不逊交行
中国建设银行（全国第三大银行）计划上市，集资五百九十六亿元，发行二千六百五十万股，每股一元八角至二元二角五仙，占股本12％，相信系近四年嚟最大一次集资行动。以资产计，建行系已上市嘅交通银行（3328）嘅三点七倍；今年6月交行上市集资一百四十六亿元，上市后股价升咗31％，今天成三元�