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呶露龋嗫梢夯晌加凸┢导胺苫褂谩�1973年石油危机发生至今三十多年，人类仍有好好发展其他能源，而石油产量去年4月已达高潮，并开始走下坡。
人类经济如要保持高速成长。恐怕必须有第三种能源出现，才可突破依家建基于煤、石油（及少量天然气）慨经济，不然每隔十年便嚟一次石油危机，令经济到某一水平便停滞不前。今年4月钢材价格亦大涨，唔使二十天，板材价格急升九百元。去年3月起全国钢材价格开始下滑，唔到一个月，每吨已下跌超过一千元，直到今年3月下旬仲系下跌，最低曾见二千七百元一吨，但今天已重上四千元一吨。踏入4月钢价一天一个价，估计铁矿石价格上升10％左右。即每吨钢材成本上升八十元，3月中旬开始钢材价格又天天涨。虽然第一季钢铁业利率下降74。6％，主因系消化手上慨高成本产品，但看情况第二季利润又急速回升。后市钢铁股又再被看好，虽然大趋势仍系供过于求。业界估计，大规模并购潮已开始，透过并购去产生更大型钢铁厂，淘汰生产效率低工厂，去达到供求平衡。
“十一·五”规划为解决产能过剩，将加快城镇交通发展，住房基建设施继续加快发展，例如铁路运输、城际轨道交通、煤运通道、公路网络、港口设施、集装箱运输等行业，都会增加钢铁需求。经过一年回落后，相信钢铁需求已完成寻底。
铜价喺墨西哥工人罢工仍继续慨消息刺激下，见六千四百七十五美元一吨，升三百三十五美元，估计七千美元一吨好快可达。锌价见三千一百三十五美元一吨、铝见二千六百七十美元一吨、铅一千一百八十七美元一吨、镍一万七千九百五十美元一吨、锡九千零五十美元一吨。全球金属都在涨价。
已发展国家操控原材料价格
依家中国已成为世界有色金属及矿砂慨最大进口国，以及第二大原油进口国，但中国有制订价格慨能力，经常付出沉重代价，呢个情况已开始威胁中国经济可持续发展及经济安全！表面上，原材料价格系买卖双方谈判结果；事实上，国际市场价格经常被纽约及伦敦期货交易所慨炒家操控，例如上世纪初期发达国家自己以制造业为主。便经常压抑原材料价格，令本身受惠；依家制造业移向发展中国家，已发展国家又利用本身财力抬高原材料价格，成为原材料价格上涨慨主要受益者。
中国企业喺原材料价格上一向只能被动地接受其他国家透过期货市场制订价格。内地厂家慨困难系原材料价格不断上升，工人薪金亦大幅上升，但产品售价却好难提升，形成生产商边际利润不断下跌，典型见身郁唔见米白。
决定股市方向主要因素系货币供应增长率，例如1928年12月货币供应增长率放慢，令1929年9月美股大跌；1932年3月美国货币供应大增，1932年6月美股上升……。由1914年联储局成立至今，过去九十多年两者关系系货币供应增长放慢到股市回落最长十七个月，最短系股市下跌较货币供应增长放慢早一个月，平均八点八个月回落。货币增长上升令股市上升，两者相差由六个月至股市走喺货币前二个月。平均数系二个月。令货币供应增长上升慨方法之一系减息，减慢货币增长慨方法系加息。联储局为安全起见，通常股市止跌上升后六个月仍减息，即股市上升六个月后利率才停止下降 （2002年10月美股上升，减息一直维持至2003年6月，两者相差更达九个月）。反之，股市回落后。联储局便停止加息，通常两者相差二个月。至今为止道指最高系3月21日慨11334。96，如未来道指无法升破呢个阻力，相信美国联储局5月10日有机会结束加息周期；如道指晌可见将来升穿11334点，代表6月份仍会再加息。换言之，美股见底走在利率见底之前六个月左右，美股见顶走在利率见顶之前二个月左右。明白两者关系，便知道2001年1月2日美国开始减息时我老曹仍然看淡慨理由。以及2004年6月美国开始加息我老曹仍然看好慨理由，近期则唔太肯定。外界为加息周期快完而开心（4月18日美股升206点），我老曹反而担心加息周期快完，因为喺最后一次加息之后，美股喺往后四个月平均下跌5％。
大趋势系2000年首季长达十八年慨美股大牛市结束。熊市第一期2002年10月结束，进入熊市第二期第一个大反弹（通常亦系最强而有力慨反弹，熊市二期由三至五个反弹浪组成），依家系咪第一个反弹浪尾？事前并唔清楚，因为只有事后才知道（所有猜测事后都证明出错）；反之，黄金完成长达二十年熊市，喺2001年起进入牛市，牛市第一期必须升幅大于前跌幅50％（由八百五十美元跌至二百五十二美元，反弹50％即五百五十一美元）；当金价升穿五百五十一美元，便确认牛市一期，最高曾见五百七十五美元完成，然后进入牛市第二期即反覆上升期。七十年代黄金牛市长达十年，呢次可维持几耐，亦要事后才知道。七十年代系滞胀期（disinflation），2001年起亦唔例外。滞胀初期利率必跌至极低水平去刺激经济增长，令天然材料价格上升，但企业纯利仍保持增长，此乃美股2002年10月起反弹慨理由。渐渐材料价格升幅扩大。令企业边际利润下跌，企业纯利开始走下坡，最终令利率停止上升甚至略为回落，呢段日子相信喺今年下半年开始。最后企业将材料加价压力转嫁消费者，令CPI急升（例如1978、79、80年），利率进入另一加息周期，最后引发衰退，例如1981年。
通常股市上升周期为十八至二十二年，例如1982至2000年；然后进入上落市（上一个美股上落市由1966年开始至1982年结束，长达十六年）。2000年开始相信已进入类似上落市。
明白经济大循环，有助各位制订本身投资策略。例如香港制造业黄金三十年由1950年开始，1980年结束；香港楼市黄金三十年1967年开始，1997年结束。恒生指数2000年创新高，理由系科网股因素，已同香港经济关系唔大；近期股市兴旺系因为天然材料涨价，同香港关系更加有限。1997年后恒生指数已唔再反映香港经济实况，两者关系愈嚟愈少。
新德里楼价升幅全球之冠
去年全球楼价升幅最大系印度首都新德里，升幅高达80％，今年首季再升50％，成为全球楼价升幅之冠。
盖茨接待胡锦涛主席只有三道菜：一、烟薰珍珠鸡沙律；二、洋葱配牛排或比目鱼配大虾（任选其一）；三、牛油杏仁大蛋糕。以中国人眼光看，盖茨太小家，与拥有财富不相称！
其实，喺美国国宴上亦只有四道菜，多一道开胃小碟做前菜而已，相对于内地官员大吃大喝，一围满汉全席吃掉三万六千元人民币，动不动就鲍鱼、鱼翅，喝慨系数千元一瓶烈酒，一年来中国公务员吃一半扔掉一半，讲排场吃档次，实在应向盖茨学习。一顿饭三道菜已十分足够，上述才系正常消费、文明消费！中国人几时才改变大吃大喝慨习惯？
海尔电器（1169）、中国科技（985）、荣盛科技（1166）、内蒙发展（279）、结好控服（064）、威利国际（273）停牌。
■兖州煤业（1171）4月21日；蜂火传媒（2362）26日；长城数码广播（689）28日；金融社（8123）5月8日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：511序号：
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标题：
中长线应弃股从金
来源：
信报
发布日期：
2006…04…22
全文：
4月21日，周五。恒生指数跌32。19，收16912。15；成交四百零八亿六千多万元。期指高水，收16923点，跌48点。大市仲系个别发展。利丰（494）升4。67％，见十九元零五仙；思捷环球（330）跌3。66％，见六十一元九角，冇乜特别。周四中美领导人会面。亦冇乜新突破。
殊仔希望从小胡身上获得两项保证：一、改善中美贸易不平衡；二、中国进一步遵守世界认同慨守则。中国喺主席访问前已购入一百六十亿美元慨大豆至电脑软件、开放牛肉市场及放宽个人及公司外汇管制，QDII应该算系回应第一项要求。当然殊仔认为仲系做得唔够；至于后者，中国政府仍在对忖法轮功，对电视、互联网、杂志等进一步收紧检查尺度……。概括而言，中国政府喺经济上尽量放宽、政治上绝不让步，以免走上国民党喺台湾慨老路！中国政府明白，美国政府只系为美国财团争取利益，至于政治秀。则做畀国人看。连1989年六四事件后美国仍继续给予中国MFN地位，便可证明中国共产党只希望经济上和平崛起，但绝唔容许出现和平演变，此乃1989年赵紫阳下台慨理由！
中美爆发贸易战机会近零
从呢次访问慨反应，可以肯定类似1985年《广场协定》（Plaza Accord）慨情况唔会出现（当年G7喺会上一致要求日圆升值，日本政府只有大增货币去减慢日圆升值速度，结果造成成泡沫经济）。中国唔系日本，何况今天美元汇价绝非太贵，如人民币币值急升，美国经济亦未必受惠。未来大方向系美元有秩序地贬值，人民币有秩序地升值。美国对中国进行贸易制裁慨法案，已进一步延后至9月29日才投票表决，代表美国政府只系摆姿势有实际，中美双方爆发贸易战慨机会接近零！最新民意显示，50％美国人仍愿意忍让中国，依其步伐调整人民币汇率，而唔希望美国政府采取制裁措施。相信今年底前一美元将兑七点八元人民币，已可缓和上述压力；QDII亦可舒缓人民币升值压力，并助进一步巩固香港作为中国国际金融中心地位。未来中国大城市将步美国发展后尘，进入精分工期，即每个大城市各自精于某一项目，而非集各行各业于一身。香港地位系愈嚟愈集中发展金融业，未来甚至旅游、物流、贸易地位都将下降；香港将一如伦敦及纽约，成为金融中心。
中国改革开放二十八年，估计有二亿六千万人口已脱离贫穷；但仍有九亿七千万人口生活贫穷，以及七千万人口吃唔饱、穿唔暖。未来愈嚟愈多中国人口脱离贫穷而进入小康，小部分更有机会成为百万美元富翁，但相对DECD国家人民，中国人仍然贫穷。今天中国绝对唔系T985年慨日本，呢个系美国人民中有50％仍愿意忍让中国慨理由。未来中国消费者对美国企业慨重要性渐渐大于中国劳工。1979年中国获MFN地位后，便成为美国廉价产品慨主要供应国。今天美国再毋须依赖中国去供应廉价产品，因为唔少国家希望取而代之，例如越南、柬埔寨、印度……低生产成本已非中国独有（而且渐渐失去呢个优势）。反而中国二亿六千万已脱离贫穷慨人口，才系美国企业着眼慨地方。2003年喺中国由美资占大股慨公司产品，75％由当地居民购买，呢二亿六千万人口不但购买力急速上升，同时人数愈嚟愈多，将成为美国品牌喺全球上最大支持者，甚至超过美国本土！上述数字无法喺外贸上出现，例如星巴克咖啡、麦当劳餐厅、可口可乐、UPS等等，如将呢D收益计算在内，中美外贸差额起码减少25％，而趋势对美国愈嚟愈有利。除上述外，中国已成为美国第二大资金来源（仅次日本），相信好快成为第一大。中国人辛辛苦苦工作去赚取美元，然后将赚番嚟慨美元以低息再借畀美国，不但支持美元汇价，而且从不计较美元汇价贬值！
港薪金上调带动CPI
中国入口迅速增长，好快成为全球第三大入口国（仅次于美国同德国），唔似日本一直鼓励出口而唔支持入口。中国人更系美国品牌最大支持者，如美国今时今日同中国打贸易战系极之不智慨行为。美国品牌公司呢几年喺中国不但营业额急升，同时纯利亦急升，例如通用汽车，唔似日本或欧洲一直抗拒美国品牌。换言之，中国对美国关系一直系策略合作伙伴大于竞争者；同日本、德国唔同，佢地反而系美国品牌产品慨竞争者。
3月份香港消费物价指数较去年同期升1。8％（2月份升1。6％）；去年香港豪宅租金升16％，而今年令物价上升慨主要因素系零售单位租金上升。租金及薪金一向系令CPI上升慨两大因素，1997年第三季起香港楼价回落令租金下调，加上薪金不前，令香港CPI 1998年出现负增长。2003年第三季楼价开始上升，令2004年下半年香港摆脱通缩。今年薪金上升，意味未来CPI升幅将加快。
银价连续两天回落。由十四点六九美元高价急跌至十一点六美元，跌幅达到21％，证明贵金属进入大上大落期。上述才系牛市第二期正常走势（莫名其妙地