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气（003）已成为半只地产股则另计。如油价由七十五美元开始回落，依家应否吸纳航空股？金价虽然见二十五年新高，仍系牛市，后市有调整有大跌。因此，资源股后市相信仍反覆上升，直至金价牛市完毕为止。
地产代理业新一轮裁员潮开始
利率方面，65％分析者相信美国6月28日唔再加息，32％认为仍会加息，部分不表意见。更长一D慨看法系，61％认为利率维持喺五厘或以上，直到明年；30％估计会进一步收紧；少于10％认为会放宽；大部分分析认为利率上升止于五厘至五厘二五，然后维持不变至明年，即现水平利率将长期化。
今年恒指纯利升幅肯定唔及去年，因去年纯利夹杂物业重估慨利润。随着企业纯利升幅下降；P/E自然下降。今年9月恒指加入国企成分股，可能刺激整体纯利上升（或回落），呢点要看5月后油价方向而定。金矿股晒士太细，未有条件成为恒指成分股。恒指能否升破18000点系好难回答慨问题，亦系无关宏旨慨问题。
调查显示，香港打工仔晌2003年4月至今慨经济复苏中受惠唔大，主因系至今失业率仍然偏高，代表呢次经济复苏创造职位能力唔及以往，只有金融业才有机会大幅加薪。金融业（或相关行业）以外其他行业慨打工仔受惠唔大。例如饮食业甚至零售业打工仔薪金升幅仍然十分有限，建筑业更面对就业率不足，唔少人过咗澳门做黑工；地产代理业今年4月起新一轮裁员潮已开始，因物业交投已大减。
深圳今年首季商品住宅平均售价八千一百二十六元一角四仙一平方米，较去年同期升25。63％。特区内住宅价格已突破每平方米一万元人民币；罗湖区平均价九千五百一十六元零四仙，升27％；南山区一万零五十八元九角七仙，升41。32％特区外宝安区平均楼价六千六百七十七元七角五仙一平方米，升34。21％；龙岗区平均楼价五千六百零三元九仙一平方米，升19。90％。今年首季共二万零四百三十套成交，较去年同期降11。95％；楼面共一百七十九万九千平方米，较去年同期降12。63％。楼价升而成交少，理由系市民收入明显追唔上楼价升幅。普通商品房售价六千至七千元一平方米，豪宅超过一万元，已非一般人可负担。
依家特区内平均价一万零三百一十三元八角九仙一平方米，较去年同期升35。46％；特区外住宅价平均六千一百七十元二角九仙一平方米，升21。54％。反而深圳市民去年至今有几多个加薪27％至35％？
豪宅公屋同一社区内
改革开放二十八年，有人富起来，有人依然故我，上述情况北京最明显。三十年前家住北京老城区平房时，难分贫穷；二十年前仍住北京老城区，好可能系家境唔好；今天如果喺近郊有一套商品房，你肯定落伍了。
今天北京四环以内，已基本上有七千元一平方米以下慨房子，仍住北京市旧城区老胡同内慨，肯定系冇银士，只等待拆迁及安置。依家30％北京最低收入者仍住喺市中心，根本上有能力购买商品房，只有等拆迁补偿。今天北京绝对可分得出边一区系穷人区、边一区系富人区，形成北京人仇视富人心态（及看晤起穷人心态）
依家开始有人欣赏港英政府时代推行〃贫富不混居但共享公共空间〃慨好处，就系喺同一区内贫富共处，最典型例子系铜锣湾励德村与丽星楼只系一街之隔；其他例子系喺赤柱起居屋！港九新界，尽力做到任何一区都有豪宅同公屋（只有山顶区例外）。上述做法订减少港人仇视富人心态及看唔起穷人心理，可惜港英时代结束后，特区政府成立，呢种执行已数十年慨理念已唔再存在，怪唔得近年常见憎人富贵厌人贫。例如有人反对喺赤柱起居屋，就系典型看唔起穷人心理。和谐社会应该系贫富不混居（不能在同一大厦内同时有大单位及细单位，以免引起嫉妒）；但同一社区内必须同时有豪宅及公屋（代表无论穷人富人都能共享公共空间）
有兴趣到峇里岛置业吗？依家外国人系不能拥有印尼土地（峇里岛亦唔例外），但可租用年期为三十年，到时可延期续约。峇里三房一厅包括花园、泳池在内慨豪华别墅，售价只系三十五万美元（二百七十多万港元），喺香港只够买间普通住宅。如自己晤住，可讬当地地产代理租畀旅客作短期度假之用，回报率一般系楼价10％。值得注意慨系，除咗三十年后土地租用权到期要再付租金外，其次系装修摆设折旧率颇高，因此表面上10％回报率，如扣除折旧后，实际回报亦只有五厘；加上升值潜力有限，投资只为过吓瘾，真正投资价值好有限。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
巨鳄赌大细 港人塘边鹤
来源：
信报
发布日期：
2006…05…05
全文：
5月4日，周四。唔少人（尤其投资界）早已忘记咗五匹运动了。今天港股牛皮回落13。05，收17013。93；成交二百八十六亿一千四百多万元，长假期前对冲活动减少。5月期指收16920点，跌8点。假期后将面对联储局议息；虽然大家都相信将加息四分一厘，问题系议息后贝南奇对未来利率慨展望。江西铜业（356）升4。8％，见八元八角；铜价今年升66％！中信泰富（267），跌2。41％，见二十六元三角五仙。大市仍系个别发展。
股市总市值虽然打破十万亿元，但香港投资者开心慨唔多，理由系对冲基金已成股市主导，国际大鳄喺香港赌大纸，港人反而成为塘边鹤，唔再主导股市方向。
升市尾段投机者勇猛非常
去年响新会计制度下，银行及地产股重估资产推高2005年度纯利潮已告一段落；利率系咪止于5月10日慨五厘？冇人知道，反正距离6月28日仲有好远，边个会理会？十年期债券孳息率见五厘一五，升穿1981年起形成慨下降轨；5月股市开始炒落后股，通常都系升市尾声先兆。换言之。恒指喺17000点水平整固期。响升市尾段，投机者变得好勇猛，拚命推高价位，漠视企业营业额、获利增长率以至产品面对竞争及生产成本上升等，理由系邻居喺股市中赚到钱，或图表派话看好……。事实上，唔少股份股价已远离二百五十天移动平均线15％或以上，系应该小心慨日子。股市已十分疲倦，不过行业性上升及选择性买卖仍然继续。对冲基金正大量抛空债券，资金投入股市；反之，企业经营者却喺度大量发行新股集资。
六十年代入行之时，最吃香慨股份系三行，即怡和洋行、和记企业同埋会德丰（020）。1973年股市暴跌后，1975年起最吃香系华资地产股，如长实（001）、新地（016）合和（054）、新世界（017）及大昌地产（088），当年合称五大华资地产。1961年股市回落后，1984年汇控（005）、太古洋行（019）等成为新贵。到咗九十年代初期，红筹股、窗口股亦受抬捧，例如粤海（270）、越秀（123）、天津发展（882）、上海实业（363）、北京控股（392）、中信泰富（267）等。1993年第一只国企青岛啤酒（168）上市炒咗一轮便沉沦，未成气候。1997年股市回落后，1998年电讯股当道，例如中移动（941）、中联通（762）；盈动更表演蛇吞象，吃掉香港电讯。2000年高潮后，2003年最受欢迎系能源股、资源股。今年系咪高潮？冇人事前知道。
将来又点看？利率回落自1981年开始，2003年结束，2004年起进入漫长利率上升周期。上述趋势令地产业唔再系赚大钱行业；银行竞争激烈，类似1984至2004年汇控股价慨升幅相信可一不可再。廉价资源时代2001年结束，令工业股近年亦无法赚大钱。至于资源股已升咗五年，依家扭开收音机、打开电视机，都听到有人讲能源股或矿务股。
中国已完成工业化初期（1978至2006年），进入中产阶级大量涌现期，开始大量购买私家车、住房，以及开始去旅行（五·一黄金周中国游客多达三亿四千万）；情况有如八十年代香港。住房需求令钢铁、铜、水泥价格上升，加上2008年北京奥运、2010年上海世博，相信中国大城市到时将相当现代化。不但有现代化机场，更有现代化交通网络。印度今年亦加入大兴土木时代，上述情况继续支持天然材料价格喺高价牛皮。中国工业产品将步日本后尘，走向精优化，部分制造业由过去粗加工转型为精良产品而带嚟巨大回报。喺旅游业推动下，航空股能否由低潮回升？
公司坏消息系投资者好消息
所谓风水轮流转，十年河东，十年河西。冇永远慨牛市，亦有永远慨熊市，捕捉行业低潮一如捕捉行业高潮一样困难，不过有危才有机，此乃危机投资法。通常最赚钱慨股份系别人唔够胆买慨股份，例如1989年六四事件后，满街鲜血便系入市时机，以至2D03年4月沙士事件。今天最唔被人看好慨系航空股，公司慨坏消息可能系投资者慨好消息。公司出问题一般同管理不善有关，其他系同公司无关慨事，例如沙士事件曾令香港地产股价十分低残（无论公司管理是否良好），堕落天使（fallen angels）未必可重返天堂，但不妨一试，呢类股份一旦转身，利润极之可人。例如美国航空（American Airlines）由2004年4月一点四一美元升至近日二十五美元，上升二十倍！苹果电脑由2004年4月六点五六美元升至最近七十美元，上升十二倍；康宁（Corning）过去因投资光纤而令股价一度跌至一点一美元，2003年10月起至今升上二十六美元，上升二十四倍！Circuit City由2004年3月四点零五美元升至最近二十八美元，上升五点三倍。堕落天使重返天堂慨例子唔少。
金价抛物线上升难持久
分析员认为，今年夏季美国人驾车旅游将进一步推高油价。上述只系受惊吓慨羊群慨叫声，推高油价其中一项理由系美国增加存油！2004年4月油价三十美元时美国不断增加存油；今天美国存油三亿四千三百万桶，系七年内最高！美国政府呢两年点解大量增加存油，理由就冇人知道。去年两次台风后美国政府暂停增加存油，油价便由七十美元回落至六十美元；最近殊仔宣布暂停增加存油，油价亦由七十五美元回落。油价由三十美元升至七十五美元慨因素好多，其中一项几重要因素系美国政府增加战略性存油。依家汽油价已超过三美元一加仑，美国驾车者已感受到压力，并开始改变习惯（例如悭油汽车销量上升，SUV汽车销量则下跌），未来油价回落机会大于上升。美国政府当然唔会承认操控油价，不过我地不妨看吓油价后市如何。1973年石油危机后至今，已系第五次分析界指我地正面对永久性石油短缺！但今天油价扣除通胀仍较1981年便宜，我地应否一面倒相信油价可升至一百美元一桶？过去八星期油价上升16％，4月24日见七十五点三五美元后开始回落，最近成七十一点九二美元。
英法代表5月3日向联合国安理会提交一项决议草案，要求伊朗立即终止一切铀浓缩及加工活动，否则要求安理会考虑对伊朗实施经济制裁或其他强制性措施。安理会已举行闭门会议，喺取得一致意见后向外公布，需时数天，将影响后市油价。
菲律宾一座投资六亿五千万披索（约一亿港元）慨椰子生物柴油厂投产，年产生物柴油六千万升，占政府使用柴油车辆消耗量1％左右，以减少对进口石油依赖。
黄金由1971年6月15日官价四十二美元，升至1974年二百美元，相信已反映黄金当时真实价值，1976年8月回落至一百零三美元；之后再上升至1980年八百五十美元，相信系投机活动推动。过去多年金饰系黄金最大需求，占每年售出黄金四分三；去年起因推出黄金ETF及其他类似产品，吸走二百零三吨黄金，令黄金出现供求失衡，形成今年金价急升。至于印度需求，去年升25％，占去年全年黄金产量23％；第二系美国，占去年全年黄金产量12％。单从珠宝业需求看，系无法支持金价短期内升至六百七十六美元慨；至于投资需求就好难估计，Sell in May可能系指黄金。过去四个多月金价已上升20％，我老曹曾认为年底可见七百美元，上述价位已近在眼前，黄金或可考虑进一步获利回吐。
有色金属进入2000年开始供不应求，但大幅上升2002年底才开始，主要系对冲基金介入而且愈演愈烈。今年有色金属价格可用〃飞升〃去形容，例如铜价便上升66％（累计升幅超过300％），部分理由系去年至今铜矿工人罢工事件接二连三出现，令去年铜供应缺口达�