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睇可支持一次短期反弹，之后系点便见步行步。
超级大熊市由2000年年初开始，熊市一期至2002年10月完成，然后出现熊市中最大一次反弹，相信今年5月10日完成，并进入熊市二期。标普五百已跌穿二百天线、MACD进入负11、RSI指出短期超卖、ROC （Rate of Change）系负4，一切都显示一次技术反弹快将出现。不过，股市大跌之后，唔代表未来唔会再跌！估计短期反弹只系风眼。
VIX已升至22。8，系2003年以嚟新高，代表低波幅时代今年4月结束，高波幅时代今年5月第二个星期开始，投资股票风险大幅上升。依家投资者对前景十分忧虑，平均每四十五万份 puts 才有十万份 calls。以上述情况，反弹随时出现，只系反弹完成后，唔排除股价可以再跌10％或以上。广度指标（breadth Index）系四比一（即每四手成交系照买家价成交才有一手成交照卖家价成交），代表投资信心十分弱。
股市如出现大反弹，宜抛售高增长股及周期性股，改揸高息股及低负债股。喺联储局成员未宣布暂停加息前，仍不宜大举入市。
高负债本身系通缩源头（1990年日本及1997年7月香港已证明呢点）。如果唔系联储局2001年1月大幅减息，今天美国经济可能早已进入通缩而非忧虑通胀。当联储局将联邦基金利率上调到五厘二五后，令投资者对承担风险戒心上升，P/E回落，上述因素足可阻止指数重返今年5月高位，即今年高点已见。自1997年8月至今，赢家系保守投资者而非进取投资者。嗰D年收入一百万港元以上嘅家庭，今天经济状况较1997年7月前更好；反之，年收入四十万港元以下嘅家庭，今天经济状况却较1997年7月前更差；至于四十万至一百万元收入嘅家庭便有上有落。大趋势系社会上20％家庭富者愈富，其余却贫者愈贫。
呢次金价大跌，系因为各国央行联手对付对冲基金，明知佢地利用杠杆去炒嘅，于是收紧银根（4月开始）兼加息（5月开始）双管齐下，杀到对冲基金兵败如山倒。空美元揸金、揸铜、揸油者，依家只余下揸油者仍顽强抵抗。七十年代石油危机，令北海油田、阿拉斯加油田被开采，当年美国同欧洲唔系有石油资源，只系开采成本昂贵。今天中国同印度已成为石油消耗大国，但同时本身有庞大石油资源，未来结果必定系美国同欧洲让出部分石油资源同中国、印度共享。美国人再唔可以喺室外温度零下二十五度时让室内温度保持摄氏二十五度，美国人应放弃使用SUV汽车、停止大量耗用汽油及停止用油发电，而搵出清洁用煤发电嘅方法……。不然高油价期将长期维持，最后摧毁西方国家嘅消费力，令全球再次进入经济衰退。
去年四个飓风袭击美国海岸，摧毁一百一十三个钻油台及超过四百条油管，尤其卡特里娜更造成超过一千亿美元财物损失，系美国有史以来最大一场风灾。今年估计喺大西洋及墨西哥湾有四至六个大型飓风袭击美国。有人可事前知道有有事发生。台风季节由6月1日开始，11月30日结束，喺呢段日子好少人有胆大量抛空期油，形成油价现今仍企得住。各国央行联手拮穿黄金泡沫同商品泡沫，但油价仲喺高企，如6月29日同8月8日再加息，将刺穿石油泡沫，但必须考虑楼市承受力，以免沙尘滚滚杀错良民，短期估计油价喺六十五至七十美元上下摆动。
每次孳息曲线倒转，都可产生〃奔向优质〃（flight…to…quality）嘅情况，至于会否引发经济衰退？情况每次唔同，唔系咁简单。今天十年期债券孳息四厘九六、二年期债券五厘，引发高风险项目被抛售，代表资金继续收紧。商品同黄金出现 unwind；新兴股票市场相对美股亦系高风险，亦出现 unwind，一如纳指跌幅大于道指嘅道理一样。
金价已跌穿二百天线、RSI进入超卖区，ROC更跌至负12，相信进入寻底期，抛售潮已近尾声。我老曹再强调一次，二百天线（或二百五十天线）唔系牛熊分界线，移动平均线系1973年7月《信报》郑植林兄由外国引入香港，并证明十分有用，但依家太普及。而引发好多误解i移动平均线一如猜测指数、动力指数及RSI，系摆动指数（oscillator），并非乜嘢牛熊分界线，呢D毫无根据嘅笑话，真系笑死鬼佬。一如过去有人认为减息股市升、加息股市跌一样咁荒谬！换言之，升穿二百天线（或二百五十天线）唔代表牛市诞生，跌穿二百天线（或二百五十天线）亦唔表牛市死亡。日经平均指数去年5月首次跌破二百五十天线，事后有任何嘅发生【图一】。5月12日金价七百三十点四美元，抛离二百天线33。7％引发调整；今天金价见五百匹十二点五美元，略低于二百天线，代表抛售告一段落，代表呢个水平购入黄金风险唔大，后市展望下跌风险只有5…10％。去年7月黄金亦跌穿二百天线，黄金牛市亦未死（喺牛市中，跌穿二百天线系入货讯号，代表五百四十六美元或以下可考虑重新吸纳黄金！）如果系牛市，好少低于二百天十个交易天，即黄金由五百四十二美元回升机会十分大，当然亦有例外。分辨牛熊、利用道氏理论，涉及大量基本因素须考虑。
恒生指数5月8日11328点抛离二百五十天线13。5％，调整便出现；6月13日跌穿二百五十天线，代表抛售告一段落。便出现反弹【图二】。同黄金唔同，黄金系牛市，跌穿二百天线后入货系安全位。至于恒生指数，因为处熊市（2000年已开始），跌穿二百五十天线只系出现反弹嘅水位，二百天线（或二百五十天线）并唔系牛熊分界线。
决定牛熊市，应用道氏理论，唔系用移动平均线理论。钟摆理论亦有助分辨牛熊市。喺牛市中，钟摆往往向上摆（即抛离二百五十天线愈嚟愈高），只有好少时间低于二百五十天线，即使低于二百五十天线，一般只低5…10％便又再次向上摆动。有人将二百五十天线作为牛熊分界线。相信系出于上述误会。喺熊市一期，恒指由极度偏高（例如抛离二百五十天线25％或以上）进入极度偏低（例如低于二百五十天15…20％）才完成熊一，依家处于熊市二期，通常喺二百五十天线之间穿梭，上限系15％，下限系低于250天线10％。经过一段好长日子（熊市二期十分长），才进入熊市三期，到时恒生指数每次高出二百五十天线5％都要抛售，直到有一天低于二百五十天线15…20％，便完成整个熊市。
今年冇夏日恋情
上述始系正统移动平均线理论，书本上从来有讲二百五十天线 系牛熊分界线。股市有如天气，骤晴骤雨，有人可肯定话你知明天天气会点样。5月策略系 Sellin May ，6月策略系 Just wait 相信软着陆刚开始，唔同行业都在调整去适应软着陆嘅前景，急唔嚟。相信整个夏季都系 Dog's day！（做牛做马日，既辛苦又搵唔到银）！相信今年有夏日恋情。
美国房屋建造股指数由高位至今已下跌40％，个别跌幅超过50％，美国房屋建造业已陷入衰退。雷曼兄弟第二季纯利升47％，但股价仍下跌；高盛、美林股价亦下跌。以高盛为例，有四分三纯利嚟自 trading……。证券公司自己炒卖证券去赚取利润，而非代客买卖赚佣金，系咪好令人担心？因为金融市场有常胜军。虽然高盛纯利达二十三亿一千万美元或每股四元七角八仙（较去年同期八亿六千五百万美元或每股一元七角一仙大幅上升），但股价一度回落4％，代表股票经纪行业好景不再。
加国西岸浮现楼市泡沫
美国房地产亦开始令人担心，全国大约有超过四百万间一手及二手楼仍未售出，存货量正在上升，估计未来十二至二十四个月存货仍将上升，最终引发美国楼价向下。根据《USA Today》研究，今年首季美国有七十一个城市楼价太贵，全国有34％楼价太贵、39％偏高。上述物业主要分布喺加州及佛罗里达州，平均售价三十八万三千美元，偏高102。6％。最便宜喺达拉斯（Dallas），过去电视剧《锦锈豪门》便以达拉斯为背景，讲油价高企后八十年代嘅豪门恩怨，今天楼价仍喺九万四千美元，估计偏低24％。依家美国偏低楼价只占全美1％。
加拿大西岸（例如温哥华）楼价已出现泡沫现象，其次系卡加利今年楼价再升30％。温哥华平均楼价要五十万加元，主要系就业情况理想，令大量人口涌入，因能源及资源有价。随着能源及资源价格回落，担心温哥华楼价亦盛极而衰，同样大细物业喺多伦多只值三十五万加元，离多伦多一小时车程嘅万锦市同样一千八百尺四房一厅住宅，只卖十二万加元。
If you're not Healthy； you're not Wealthy！冇健康，所有财富都系零；有咗健康，便系喺零前加个一字！荷包肿胀冇问题，肚脯鼓胀大问题！今天超级富豪有一个有肥肚脯，如果你仍拥有，请设法喺五十岁前搞掂佢，不然你几难活到八十岁。今天中年男士及女士有60％以上超重（包括我老曹），我老曹两年前已努力去掉肥肚脯，并渐见功效。做法好简单，就系少油、少盐、少糖兼少淀粉质食物。活得健康，财富才有意义，尤其是我地呢一行，平日已精神紧张，如再加上烟酒，你即系同自己过唔去。无论点忙，请每天做三十分钟出汗运动，保证你活到八十岁！
新鸿基公司（086）、联合集团（373）、联合地产（056）停牌，宣布重大收购。
招商迪辰（632）停牌，宣布发可换股债券。
永成国际（850）、天地数码（500）停牌，宣布发行新股。
■邵氏（080）6月22日；讯通控股（6082）、卫科创业（6172）23日；Flex System （8050）、毅兴科技（8047）、银河映像（8130）26日；百富国际（8272）、丰盛创意（8136） 27日；即时科研（8119）、富士高实业（927）28日；镭射国际（8173）30日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：566序号：
16
标题：
利率谬论仍有市场
来源：
信报
发布日期：
2006…05…04
全文：
5月3日，周三。恒生指数升158。94，收17026。98；成交三百九十二亿五千八百多万元。5月期指收16928点，升159点。恒生指数六年来首次重返17000点，主力由资源股推动。油价升1。2％，见七十四点六一美元，令中石油（857）升2。3％，见九元零五仙；中海油（883）升0。8％，见六元四角五仙。金价上升，令紫金矿业（2899）升1。1％，见四元七角；灵宝黄金（3330）升1。3％，见七元七角。地产股如恒地（012）升2。3％，见四十七元四角，因公司计划出售半山住宅项目；新地（016）升1％，见九十元八角五元，亦因有新楼盘推出；恒生〔011）升0。3％，见一百零一元，旧恒生银行大厦以逾二十亿元售予大摩旗下物业基金；中联通（762）再升5。63％，见七元五角。
金价一旦调整幅度大
今天联合国安理会举行全体会议，商讨伊朗核问题及采取乜嘢对策。石油同黄金已爱成十分热辣辣慨商品。如投资者一早在低水位吸纳，不妨继续持有；反之，在现水平不宜加入，因为太波动了，分分钟可令你精神紧张。以石油为例，美国现今存油高出过去五年平均水平11％。
4月份通用汽车销量跌11％，福特汽车销量跌6。6％。佳士拿跌8％，但日本丰田汽车销量却升4。5％，可见小型及省油汽车销量上升。人们对三美元以上一加仑汽油开始有D感觉【图一】。
金价更抛离二百五十天移动平均线很多，见六百七十二美元，一旦调整，幅度可以很大。如果你系大炒家，当然可以自己揸主意；作为投资者，宜适量减持。
一、油价和天然气关系，一旦油价高于天然气价格接近十二倍，通常可引发油价急跌。例如1997年3月油价在两星期内跌15％；2000年3月在四星期内跌30％ ；2001年9月在八星期内跌25％。依家油价系天然气价十一点五倍，唔知会否历史重演【图二】。
二、石油商与投机者关系。去年11月石油商持有六万八千张石油期货合约，投机者抛空五万九千张；今天石油商抛空七万张合约，投机者持有七万多张合约。你买边一方赢【图三】？
美国友邦集团（AIG）估计，日本基金在未来五年将投资五千亿日圆（约四十四亿美元）在天然资源。柏克莱估计，2008年环球资金投入原材料资金达一千二百多亿美元。呢类三年前才开始晒对冲基金，目前占世界最大金属交易所（伦敦金属交易所）每天成交额一半，每年交投额达四十五万�