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全文：
正如〃原是物语〃的孔少林，〃求知者周记〃的曹超人也真有其人，而且假戏真做到连曹仁超太太都会呷醋，扭着夫君牛耳，大兴问罪之师，审问他是否一早就喝过〃阿二靓汤〃（当年俊过今日刘德华的曹蛇，曾向美过朱丽倩的未来曹太发下毒誓，说六十岁前都会高歌《路边野花不要采》，〃祸〃水三千，只饮一瓢，否则就会被史上最丑样的女巫蹂躏到呕白泡而近日不少同事〃尤其是妙龄女同事〃都发现，快将六十的曹蛇以疑似操控狂〔control freak〕的姿态〃手〃望相助，即是左手先替右手数手指，然后右手就帮左手数手指，无休无止，还不时露出《壹周刊》写手送给他的〃忧郁的眼神〃〃曹蛇说壹仔拍到他时正拉肚子，所以露出的应是〃休克的眼神〃〃）。
正如孔少林，曹超人也不只一个人，都是好几个人大玩无遮大会的结晶品（请勿心邪，〃无遮大会〃乃系佛家语，意谓无遮无掩无分贵贱的随喜大会，而对《信报》〃求知者周记〃的同事来说，则是〃口没遮拦大会〃）。说到这里，请容我以上台领取香港电影金像奖最佳导演奖的姿态，感谢以下几位同事：〃小曹〃蔡家贤、〃大埔林村上春树〃利文杰、〃西环周嘉玲〃彭敏惠、〃粉岭胡比高拔〃马家华、〃蓝田导盲犬小Q〃赵珞君、〃柴湾洪金宝〃蔡维、〃湾仔毛舜筠〃王家敏、〃沙田蓝洁锳〃蔡欣欣、〃青衣李小琳〃江凯妮，以及好些因为我的间歇性早发痴呆症而一时间忘了感谢的人形同事。
正如孔少林，曹超人也有主力，他就是〃小曹〃蔡家贤。贤蛇是曹蛇的超级粉丝，大约半年前，他战战兢兢的向我提出，说自己好想模仿曹蛇的〃投资者日记〃写一篇理性消费的稿件，我毫不理性就答应，但求自己那周可以少只香炉，结果就多了二十四只香炉，实在有违我自己定下的〃做个懒散人〃的理想。不幸中的大幸是，香港血，主要还是由贤蛇负责流的。从来觉得，卖文，就是卖血。而贤蛇奉献给大家的，更可算是鲁迅小说《药》里的人血馒头。
PDF原文：
原序号：594序号：
44
标题：
赚钱唯有与群众谂法唔同
来源：
信报
发布日期：
2006…06…24
全文：
6月23日，周五。恒生指数跌17。89收15808。81；成交一百八十四万四千多元。6月期指收15780点，低水。电盈（008）跌4。4％，见五元五角，因为第二大股东网通（906）反对改变现状。电视广播（511）升6。8％，见四十九元五角，因《明报》报道电盈打算收购。电视广播去年营业额四十一亿七千六百多万元，较2004年上升9。4％，获利十一亿八千万元，上升64。1％，其中一亿四千八百多万元来自出售金融资产。每股获利二元六角九仙，P/E十八点四倍，去年广告收入二十六亿八千多万元，只升3。2％，可见此一市场未来增长空间十分有限。去年纯利八亿五千九百多万元，来自电视广告纯利较2004年升65。46％，主因是去年香港经济复苏，令广告收入升3。2％（或二亿二千九百多万元）。电视业喺开支上比较固定，纯利升降极受广告收入影响。无线电视营运开支大约十五亿元一年，超过上述数目便是集团来自广告收益溢利，至于P/E十八倍以上值唔值得博？各位自己谂啦！小心又系另一次贵买而须他日贱卖。依家电视广播股权由邵氏兄弟（080）持有，系邵氏兄弟最重要收入来源。邵氏兄弟其他业务则得啖笑，如出售 TVB 后真系冇嘢搞，邵爵士会好闷。相信今天唔少前电话公司股东仍后悔2000年冇趁市好出售香港电讯股份而接受电盈收购，变成今天嘅局面。
投资者自1997年至今可以话面对多次大上大落，先有亚洲金融风暴，然后又来 TMT 股热潮，随之系科网股泡沫爆破〃九·一一惨剧〃、英隆事件、沙士疫症。2003年3月起开始自由行、CEPA 及炒商品股热，可以话过去十年既有大生亦有大死，既有机会赚到盘满钵满亦有机会一铺清袋。有些投资当时睇落无限商机，结果阴沟翻船；有D投资似乎山穷水尽，转眼又柳暗花明。过去十年地球愈转愈快，真系十年人事几番新。1997年至今投资市场讯号很清晰，如果你要赚大钱，必须与群众谂法唔同。当佢地乐观时退出、悲观时入市，不要怕与别不同，此乃赚钱方法。建立自己嘅目标及计算自己承担风险能力；如果你嘅目标只系赚取10％利润，小心结果系损失惨重及恋上失败项目。你应该搵那些有机会赚取50…100％项目及唔好忘记把止蚀盘订喺亏损10…15％水平！
恒生指数15200点到底系牛市嘅脚抑或跌市中途岛？暂时未清晰。二百五十天线移动平均数仍在上升中代表投资者情绪仍然乐观。必须见到五十天移动平均数低于二百五十天线才确认熊市，只系上述讯号出现时已太迟。值得注意嘅系，纳指上周五十天线已跌穿二百天线（外国习惯用二百天），即纳指已确认熊市。不过，标普五百指数及道指尚未出现上述情况。恒指亦未出现五十天线低于二百五十天线。
银行股已出现头肩顶
过去十年成功市场分析员都系嗰D着重个别行业分析者而非只睇大市方向者。投资系一项唔易赚钱嘅项目，以恒生指数计，今年上半年跑输定期存款利息（1997年7月1日至今快九年了，恒生指数长期跑输银行定期存款回报）！1929年有人问洛克菲勒后市点睇？佢嘅回答系：后市永远波动！1997年7月1日时相信冇人谂过未来九年港股并冇提供回报只提供波幅（除非系精于选股才可赚钱），情况已较房地产好，1997年7月1日至今除豪宅外，全部都跌价。
2006年5月后股市点睇？ VIX（VolatilityIndex）自2003年5月起一直回落，但2006年5月起却急升，即2006年5月起投资股票风险大幅上升。
从走势表现睇银行股已出现头肩顶，代表银行风光嘅日子已成过去。各位认为最安全已嘅地方，事后发现可能系最危险嘅地方。
新兴市场连续五星期面对净沽出（即沽出大于买入），至6月21日止被抽走资金一百五十四亿美元（上周抽走二十亿美元）。今年首四个月净流入（流入减流出）三百二十九亿美元，其中一百五十四亿美元已被抽走。全球有一万五千个基金，控制资金超过七万亿美元，投资项目唔少涉及新兴市场投资，5月8日至今MSCI新兴市场指数跌20。基金喺新兴市场嘅投资减少25％（5月10日最高峰时揸三千零四十八亿美元）部分理由系减持，更大理由系所持股份跌价。影响较大有东欧、中东、非洲及拉丁美洲。
2003年3月起，资金大量流入新兴市场，2006年5月起又从新兴市场流走。资金流入令新兴市场出现一片繁荣，资金流走后又会点？2003年至今年4月能源股同资源股出色表现会否喺今年5月结束？呢方面意见依家好分歧，尤其系油价方面，唔少人仍相信油价迟早见一百美元一桶，亦有人认为可回落至五十五美元一桶，睇好者强调中国因素同印度因素，睇淡者认为油价咁高，需求正在放缓中。我老曹并非石油专家，只有做旁观者。油价系一切通胀之本，如油价升，其他商品回落亦只系调整；如油价跌，可确认今年5月起商品价格见顶。
根据 TIPS 债券表现，未来通胀率应受 Contained，因此呢次银根收紧应该好温和，估计利率上升止于五厘二五至五厘半。一旦油价受控制后便停止上涨，加息趋势便停止。换言之，利率上升期极有可能今年8月8日便结束。
经济学唔系物理学或你学，有定律可言。严格而言唔系科学，阿当斯密喺格拉斯哥大学教心理学，佢地巨着《原富论》讨论群众心理多于科学分析。例如恐惧与贪念、希望与嫉妒、仁慈与琐碎、爱与恨及旁观主义，都可以对经济造成影响。美其名为自由市场，任何人喺法律范围内可做任何事，佢地哋行为事后决定成功与失败。理论上，市场愈自由，代表每个人获更公平待遇，因此政府不得偏帮任何人、任何财团甚至任何行业。
现代科技改变咗人类沟通方式、投资方式及贸易方式。例如世界杯已取代香港人睇精工对南华，沙士疫症曾令香港经济陷入低潮。人与人之间已变得这么近又那么远，5月9日由原材料价调整开始，喺五星期内对金融市场又可造成咁大破坏。利率、通胀、股市、外汇、商品价格、衍生工具及分析员言论影响都无远弗届，只要贝南奇喺美国讲一句话，全球经济可以出现大波动；5月8日至6月13日所带嚟嘅经济破坏甚至去年泰国海啸至今仍未回补及唔知几时补回。
投资法国物业税负重
2004年起我老曹开始减持伦敦物业，当时曾经考虑将资金转投巴黎房地产，但因为自己唔识法文而放弃。同伦敦比较，巴黎物业便宜一半，近三年每年升值10％左右（2004年前升幅有限），但法国税率都几重。例如要付增值税（TVA）系物业净买价19。6％，或可选择付TTC 系总买价嘅16。4％。如喺二十年内将物业出售，政府可退回 TVA 或 TTC；如超过二十年，政府便唔再退回。契约费用政府收楼价2…3％（睇楼价高低而定），如做按揭，银行收楼价1。5％作为手续费，如要翻译成英文，代价二百五十欧罗。最高可按楼价80％（包括TVA），还款期最长二十五年！如出租，一般租约可长至九到十一年。租金收入25％系税（但可扣除利息开支、会计费、保险费及地税），买家私可分十年扣税，物业减除土地成本后价值可分二十五年扣税。依家一房一厅单位（约四百五十方尺），一般售价二十五万欧罗（约二百四十万港元），租金回报率五厘左右，按揭利率三厘七五。付20％首期（80％按揭）仍有钱落袋。
如非欧盟居民喺出售物业时抽33％资金增值税，按年递减至十五年后为零（即持有十五年以上，甚至非欧盟区居民亦不用付资本增值税）。
由于巴黎严格限制重建，因此大部分都系几十年前旧楼，楼高七至九层，只有新区才有大厦式建筑物，反而唔及旧楼值钱（交通比较冇咁方便）及以新移民为主。过去三年巴黎楼价已升值30％，如扣除各种税项开支、手续费等，仍有几多钱落袋。同英国唔同，英国地产法例同香港接近一样，尤其系非英国居民（唔使付增值税）。租金收入可以喺利息开支中全部扣除（接近唔使畀税），物业买卖政府收费好平，律师费亦便宜，最贵系物业代理佣金，一般系楼价4…6％，由买卖双方各占一半（如楼市旺时可完全由买方承担，如楼市淡时亦可完全由卖方承担）。
巴黎同伦敦唔同地方系伦敦楼价只要升10％，便开始有钱赚；巴黎楼价要升30％，才打和。
中国增加商业银行存款准备金至8％，业内人士认为因大量期票到期；加上外汇存款不断流入，增加存款准备金并唔意味流动资金会抽紧，尤其系近期新股重新认购更加大银行间资金波动。去年人行发行一年以内短期品种债券，今后八个月内平均每月有三千二百九十八亿五千万元票据到期，以4月份银行总存款三十二万二千八百亿计，即每月可为商业银行提供1％流动资金。换言之，7月5日增加存款准备金未必能抽紧内地银根。
首部规范企业投资嘅规章快出台，将严格规定三类企业必须上报审核：一、包括资产负债券为65％以上企业。二、非主业投资超过总投资5％企业。三、非主业资产超过总资产5％企业。相信〃中央企业投资管理暂行办法〃出台后，可减少公司从事非本业项目，大大降低企业嘅投资风险。国资委主任李荣融曾表示，唔少国企喺证券或贷款上非主业领域投资损失，一直系导致企业亏损重要原因之一例如南方航空（1055）母公司炒股票造成巨大亏损。此一例一出，代表政府唔鼓励企业多元化发展。
内地地产代理进入冬季
〃国六条〃出台后，再加十五项细则，开发商开始沉默，6月20日深圳国土局颁布了全国首个地方房地产调控落实细则之后，广州市国土局出手向三十四家单位追缴土地出让金，发出闲置土地回收公示，宣布收回二十五宗面积总计三十二公顷闲置土地，要求未入房屋管理系统嘅四十七个专案必须7月30日之前换证上网。北京市建委和规委亦根据〃国六条〃相关内定制定实施细则方案已报市政府。不日公布。上海楼市亦静待地方细则出台。呢次国六条后地政府纷纷出手，睇嚟内地楼市又再下调。唔少代理行已挂出招租或转让告示，睇落内地地产代理开始进入冬季，唔排除实力有限嘅小型开发商及地产代理被市场淘汰出局。从呢次地产商选择沉默睇，证明呢次调控有威吓