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），但同样系油价上升、利率上升、通胀率上升……。七十年代大部分家庭仍系单收入（例如父亲），如父亲失业好大件事；二十一世纪大部分家庭系双收入（例如父母），即使其中一个失业，亦只系生活水平下降。七十年代买楼首期占楼价50％，今天买楼可以签信用卡，连首期都有人借。七十年代一般人希望喺四十岁前完成供楼计划；二十一世纪四十岁人才开始供楼，并可以分期三十年。七十年代坐飞机去旅行系奢侈消费，二十一世纪敚墼彝ヒ嘧苫ヂ眯小Ｆ呤甏衔Ω孟茸笙硎埽欢皇兰土餍邢认硎埽谌詹抛埂Ｋ晕依喜芨氵砬宥皇兰拖颠淦呤甏鷨匮荨！�
中国私家车数目到2000年只有六百万架，今天已超过二千万架；今年私家车首五个月销量较去年同期升54％，今年喺北京每天可售出一千架新车，中国已进入汽车数目高速增长期。
广东省第二次工业革命
今年首五个月中国工业原材料购进价升5。9％，工业品出厂价涨幅只有2。6％，令工业成本增加一千多亿元人民币。管首五个月全国企业利润升幅达25。5％，但80％新增利润集中喺石油、电力、煤炭、有色金属等行业，其他三十多个行业绝大多数处于微利甚至亏损期。
以农业为例，柴油、种子、化肥等价格升幅为双位数，农产品价格升幅只有1％至2％，结果农民每年支出多咗一百多元，喺政府〃三减免〃政策下每年只补贴四十二元四角，结果仍补不抵支。
珠三角过去以传统制造业为主，即海外媒体所谓〃血汗工厂〃，例如家电、纺织、服装、制鞋、皮具、玩具、礼品、家庭装饰、小五金等，主要依赖低成本优势。沃尔玛每年喺中国采购一百五十亿美元以上产品，70％以上嚟自珠三角。今年3月广东省省长黄华华及省发改委等研究推动产业升级：一、产品规模化、品牌化及资讯化，产品由中低端市场爬向高端市场。二、电子资讯产业如电脑及零部件、手机及零部件、通讯设备等奋起直追，尤其系 LCD 产业不让长三角地区专美，保持国内领先，成为珠三角一个主要增长点。三、重化工业如汽车、钢铁、石化、造船、机械装备等，将招商引资重点放喺呢D领域上，希望五到十年内广东省成为中国最重要嘅重工业基地，唔再〃轻重重轻〃！四、服务业如金融、物流、房地产、产业服务、社会服务、文化产业提升，全力支持第三产业，力争2020年第三产业占GDP 50％或以上。凭着四箭齐发！努力将珠三角层次提升，将传统制造业带到周边地区，例如广东山区及两边如江门、惠州、肇庆、清远等城市，再向江西、湖南、广西等地转移。
中国政府习惯〃北重南轻〃，主要教育资源都喺北方，例如电子院校、工科大学等，但电子资讯产业群体却喺珠三角。中央政府应喺南方设立电子院校、工科大学等，协助珠三角转型。有人形容呢次系广东省第二次工业革命，由轻工业走向重工业，由制造业走向服务业。2006至2010年以电子资讯、石油化工、装备制造及金融服务作为新四大支柱，带动珠三角进入另一繁荣期。珠三角轻工业过去两年面对电荒、煤荒、油荒，瓶颈制约日益严重，为咗突破三荒，广东省必须走向重工业！
中国制造业可与日韩竞争
中国制造业近年已迅速转型，去年出口升幅最大系汽车、软件、汽车零部件、船只、高科技电子产品等；边际利润最好系高科技电子产品、汽车零部件及软件等。中国掣浩业渐渐同南韩、日本等国家竞争市场，开始由低边际利润项目如造鞋、制衣等，进入高边际利润项目，估计未来三至五年将有更多高科技电子产品、汽车零件及电脑软件喺内地生产；反之，玩具、成衣、造鞋业优势渐失。例如广船（317）手上造船订单已接至2009年，此股由我老曹介绍至今已上升五倍。理论上，投资策略亦应随内地转变而改变。
宝褔（021）、泰山石化（1192）、大生地产（089）停牌。
汇汉控股（214）、泛海集团（129）、泛海酒店（292）、其士国际（025）、其士科技（508）、包浩斯国际（483）、金源米业（677）、宜进利（304）7月13日；结好控股（064）、环科国际（657）、建发国际（223）、新兴光学（125）、万顺昌（1001）14日；香港饮食管理（668）、北京时装（761）、圣安娜（192）、瑞安建业（983）、德永佳（321）17日；堡狮龙（592）、爱高电业（328）、冠亚商业（104）18日；永义国际（1218）、YGM 贸易（375）21日；沿海家园（1124）27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
逃避小变惹来大变
来源：
信报
发布日期：
2006…07…06
全文：
7月5日，周三。恒生指数跌101。80，收16267。18；成交二百二十五亿五千一百多万元。7月期指跌128点，收16300点。
今天贝南奇成为大问号：面对美国经济增长率放缓，但CPI升幅却在扩大，佢如何作取舍？美国第一季GDP增长率5。6％，第二季估计只有2。9％（将于7月28日公布），下半年估计进一步放缓至2。7％。8月8日应否加息？美国5月份CPI上升4。2％，理论上联邦基金利率必须升至六厘二五，才能阻止未来CPI准一步上升。喺五厘二五至六厘二五之间，贝南奇点样作取舍？如果利率太高，可令明年美国GDP增长率大幅放缓；反之，如果利率唔够高，未来通胀率升幅扩大，又可令美国债券价格大跌。
贝南奇已上任五个月，华尔街仍在努力分析、了解及捕捉贝南奇对通胀嘅睇法，当市场认为佢将停止加息，股市便上升；一旦担心佢继续加息，股市又回落，相信今年下半年仍然系咁。面对油价上升、楼市冷却，加息及停加各有理由，大部分人估计美国消息者喺六个月后才减少消费。7月6日欧洲央行对欧罗利率作乜嘢决定？7月14日日本银行对日圆利率又作乜嘢决定？2001年1月由格蛇开始嘅再膨胀政策，成功令美股2002年10月起止跌回升，恒生指数亦从2003年4月起上升，到咗今年5月，方向会否改变？
标普五百指数危危乎
参考标普五百指数，2003年当五十天移动平均线重返二百天线之上后，除咗2004年一度跌破（上述情况经常出现，叫做中期调整）外，一直未有跌破二百天线，但依家已危危乎；不但系咁，2004年起上升通道情况亦好危急。如果标普五百指数未来转弱，真系唔系讲玩。
今天新世界发展（017）跌2％，见十二元六角。新上市嘅世茂房地产（813）虽然散户唔多支持，上牌后股价仍升5。6％，见六元六角，同招股价六元二角五点三仙比较，已有唔少利润。江西铜业（358）跌2。1％，见七元一角；公司7月1日关闭永平铜矿，因暴雨破坏咗一座桥梁，15日才重新开放该铜矿，估计将令产量减少一千吨。北韩射火箭令金价见六百三十美元，铜价见三点四四美元，8月期油见七十四美元，而股市却回落。
去年11月我老曹曾担心美元转弱，但不致大幅回落；美汇弱势到今年5月相信结束，5月之后美汇估计系上落市。5月10日加息及6月29日再加息，可减少全球流动资金，上述环境对美国房地产后市不利。
麦格理证券嘅罗美斯建议，下半年投资宜避开亚洲外销股份，因美国经济增长放缓，令外销商品需求转淡；应该投资银行股、电讯股及公用设施股，睇好者有中国、日本、欧洲股市，但睇淡南韩及台湾股市。
中国工商银行去年获利三百三十七亿元人民币，较2004年升12％，主因系净利息收入升17％，至一千三百七十九亿元人民币，听讲今年9月将来港集资上市。
新地部署进军南京
新地（016）副主席郭炳江一行人本月2、3日悄悄到南京考察，相信系新地进军南京嘅先兆。新地依家喺北京、上海、杭州都有投资，进一步投资南京只系顺理成章嘅事。香港地产公司向内地发展，早已成为趋势。
房地产一向具有两大功能：一、解决住房问题。例如人人需要有居住单位。二、商品功能。例如楼价上升时可产生财富效应，楼价下跌时亦会产生负财富效应，情况一如投资项目。点样令两者达致平衡？对建设和谐社会影响好大。最理想境界系楼价按年上升5…10％，一旦升幅大于10％，政府便增加土 地供应，去减慢未来楼价升幅；一旦楼价停止上升（或回落），政府亦应减少土地供应去阻止楼价进一步下跌。社会人士可接受楼价调整幅度唔超过30％，一旦超过3％，便会引发负财富效应；上升亦一样，一旦升幅超过30％，必吸引过量资金流入楼市，造成短期楼价近一步狂升，然后爆煲。
香港今年上半年物业交投共四万七千九百一十四宗，较去年上半年减少35％，较去年下半年减少4％；金额一千六百二十五亿元，较去年上半年减少30％。随着利率上升，物业交投减少，地产代理生意今年上半年减少30％或以上；反之，铺位租金及薪金却上升。地产代理公司开始步入冬季；加上明年4月后政府恢复重售居屋，将进一步扯走二手住宅楼买家。
格蛇妙用两大学派理论
凯恩斯理论认为，资本家为咗追求利润，往往作出非理性决定，令经济出现boom and bust。政府嘅责任系利用货币政策、利率高低去减弱boom & bust所带嚟嘅破坏。奥地利货币学派刚刚相反，认为经济boom ＆ bust系由政府嘅错误货币政策所产生。因此政府制定货币政策上应谨慎，以避免经济出现boom & bust；并认为个别行业盛衰系自然调节嘅现象，政府不应插手，因为此乃必须。至今为止，上述两大理论都有一定理由。1971年11月美元唔再同黄金挂钩后，各国央行为刺激经济增长，造成货别购买力平均每年以5％速度失去。八十年代列根上任后，开始采用奥国学派理论，1982年至今美国行业性盛衰仍存在，但整体经济boom ＆ bust未见出现。2001年1月起美国滥发货币，却由中国吸收（因人民币同美元挂钩）；日本因为面对通缩，2001年起亦大量发行日圆吸收美元。结果中、日两国成为美元最大买家，令美国虽然滥发货币，但通胀率唔高。直到中国用赚返嚟嘅美元购买原材料搞基建，引发天然原材料涨价潮，美国才需要加息去压抑CPI上升。呢次CPI上升唔再因需求上升带动，而系原材料价格上升刺激，即非良性通胀。
今年2月起日本曾减少吸纳美元，令日圆升值。日经平均指数自4月7日起回落，间接引发5月份各国新兴市场全面回落。6月13日起日本重新吸纳美元，令日圆由109跌至118日圆，同时令股票市场反弹、商品价格上升。7月14日日本会否取消零利率政策？
凯恩斯唔认为利率应有下限，透过减息将储蓄资金驱赶入投资市场，创造就业机会，带嚟经济繁荣；因此利率必须减至储蓄者愿意投资嘅水平为止。奥国学派则认为，利率不应低于CPI增长率，亦不应过分高于CPI增长率，不然便会产生经济boom ＆ bust。雪茄伏系奥国学派信徒。至于格蛇，2001年前嘅货币政策亦以奥国学派为主，但当佢面对危机时，往往又改用凯恩斯理论（例如1987年10月股灾、1995年墨西哥危机、1998年长期资本管理公司出事，以及2001年“九·一一惨剧”之后），可以话好巧妙地运用两个学派嘅优点。不过，2001年起格蛇刺激经济为主嘅货币政策，再次种下今天通胀上升嘅远因。
Nyman Minsky理论认为，“稳定带来不稳定”，无论凯恩斯信徒或奥国学派信徒都明白呢点。例如1984至97年香港经济长期稳定增长，最后却带嚟回归后嘅不稳定。今年5月商品价格系咪另一次不稳定嘅开始？
国共之争时，蒋介石认为应该以不变应万变，毛泽东却以万变应不变，结果谁得江山？变幻才是永恒，可惜人们随着年纪渐大，往往拒绝改变。大机构如此、政府如此，连人嘅谂法亦如此。逃避小变嘅结果，往往引来大变。例如香港嘅联系汇率及今天人民币同美元挂钩。
北韩射导弹当美国冇到
市场善变。油价上升代表供应出现紧张，消费者应节省，生产者应增加呢方面投资，去增加未来石油供应。如国家制定政策令油价不变。到最后往往产生危机。政府不应补贴任何产品、任何行业，更不应控制价格、限制入口……。“小政府、大市场”，政府只须制定合理嘅法律及决心维持市场秩序已经足够，唔系只会令