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当时叫做来路货）。呢段日子叫做殖民地式统治，十九世纪差唔多所有欧洲国家喺海外都有殖民地，为欧洲提供原材料及市场。欧洲国家为争夺原材料而打起嚟，爆发第一次世界大战及第二次世界大战。战后殖民地纷纷独立，加上战争所带嚟嘅破坏，欧洲最繁荣日子过去，其地位由美国取代。美国通过贸易，向全球别国买入原材料，然后把制成品卖番畀别国。战后美国一国独大，直到七十年代日本及欧洲从战争破坏中重建，重新加入争夺产品市场，全世界由五、六十年代嘅美国一国独大改为三头马车（美国、日本及欧洲共享）。战后苏联、东欧、中国奉行共产主义制度，印度及南美洲国家相信社会主义，令经济一直发展唔起来。1978年中国实施改革开放；1990年柏林围墙倒下，东欧变天，连苏联亦解体变成俄罗斯。印度眼见中国经济成功，亦放弃社会主义，南美洲亦加入，形成所谓〃BRIC〃（金砖四国）。八、九十年代呢D国家开始重新加入竞争，最先令日本自1990年起经济停滞不前（因本土有原材料），接着系欧洲；由东、西德合并到今天欧盟，西欧重新同东欧融合，只有美国经济仍然欣欣向荣，成为 BRIC 产品最大市场。2000年 TMT 股泡沫爆破，即连美国亦无法保持，走上日本及欧洲相同命运。
中国经过二十八年改革开放后，本国原材料已无法支持大量制成品出口，必须到全球各地搜购原材料，结果带动拉丁美洲、非洲、中东及俄罗斯呢D原料供应国嘅经济。相信印度好快会步中国后尘，向世界各地搜购原材料。
工业革命后，全球经济整整一百年，出现向欧洲倾斜嘅现象；直到二十世纪美国兴起为止，殖民地时代才结束。美国透过科技创新及受惠于两次世界大战时破坏咗欧洲同日本嘅工业设施，而雄霸半个地球（另半个地球走共产主义及社会主义路线，经济停滞不前）。七十年代日本及欧洲恢复国际地位；八十年代中国崛起；九十年代印度亦起动，南美洲及东欧嘅加入；二十一世纪连非洲都加入，世界经济又渐渐重返工业革命前嘅情况，唔再系欧洲独大或美国独大，而系共享地球资源。美国将步日本、欧洲后尘，自2000年起进入呆滞期。中国如参考日本例子，应该仍有十几年黄金岁月。
万物皆有时难逃盛衰循环
上一代人认为股票系偏门生意，经历过四十年代上海股市大风暴嘅上海人，能够逃亡到香港已系万幸。再经过港股1963到67年大幅回落，好难怪佢地有此谂法。佢地发梦都谂唔到，1967至97年恒生指数可以上升二百三十倍！到1997年港人为股市及楼市疯狂，同样理由，佢地亦未谂过楼价可以下跌65％，以及股市九年内大上大落后而冇升幅。许多人以为未来系过去嘅延续，而忘记东方民族智慧系〃万物皆有时，任何事物皆逃不过盛衰循环〃。六十年代上海人避开香港物业同股市之时，却眼巴巴睇住股市上升二百三十倍、楼价上升二百倍；1997年新一代港人以为楼价永远向前、股市只升不跌，九年后今天发觉原来唔系！当人人以为十年黄金变烂铜之时，2001年起金价却升完可以再升。风水轮流转，地运平均每十八至二十二年改变一次。例如黄金衰咗二十年才改变方向，今年金价系咪1974年嘅翻版？1974年金价见二百美元后，回落到1976年中才再上升；今年5月后，金价系咪需要十八个月调整期？股市又系咪另一次1973年，油价上升令股价回落？
联洲珠宝（926）、天誉置业（059）、瑞源国际（476）、汇盛（8108）停牌。
内蒙发展（279）周五改名为民丰控股。
大昌微钱（567）、远东酒店（037）、玉皇朝（970）、凯晖国际（269） 7月18日；卓高国际（264） 20日；龙昌（348）、华富国际（952）、森伟纸 业集团（731） 21日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：606序号：
6
标题：
骆驼迟早跪低
来源：
信报
发布日期：
2006…07…10
全文：
1月9日，周日。近日天气时晴时雨，股市亦一样，五穷、六绝、七翻身，目前睇嚟7月份只系另一个上落市。愈来愈多人相信后市唔易打破5月8日恒指高点17328点。6月13日閞始的反弹市可能在上周结束。
楼市转为用家市场不利投资者
踏入下半年，股份股价将按公布上半年业绩而作调整。今年上半年公司业绩表现相信大部分仍较去年同期好，但今年下半年系咪较去年同期好？便唔敢写包单矣。尤其系利率一再被推高，楼市早已进入整固期，除咗特级豪宅外，其余皆略有调整，物业市场正在软化，但吸引力仍较股票好，起码波幅有股市咁大。楼市第二季起已转为用家市场，不利投资者。
从商品价格趋势睇，加息周期仍未完。6月13日起股市完成反弹后进入好淡争持，暂时谁也未占上风；估利率何时见顶嘅游戏第三季继续玩。美元兑日圆连续第二星期回落，见114日圆，系6月9日以来最低；虽然欧罗上周宣布唔加息，欧罗汇价仍升上1。28美元兑一欧罗；上述已将美元在8月8日加息至五厘半嘅因素计算在内。上周五有62％分析员相信美国8月8日将加息，以及有十五位分析员相信7月13、14日日本银行会加息。沃尔玛股价上周跌4。5％，见四十六美元，因6月份营业额只升1。2％，系近十四个月内最细升幅。
恒指短期将补回上升裂口
美国十年期债券孳息率由6月29日五厘二五，回落到上周末五厘一三。长息在回落，但短息仍上升，即市场正估计美国经济将进入放缓期。
利用短线分析工具（例如摆动指数、Oscillater 等）分析后市，上周早已出现〃沽出〃讯号，或起码〃不宜买入〃。上周一（7月3日）VIX曾见七个星期低点，代表恒指短期高点在望，股市快完成由6月13日起嘅反弹；结果恒指在7月6日见顶。短期大市将尝试补回早前嘅上升裂口，即6月29日恒指15916点至16134点上升时所产生嘅裂口，意味短期可见16000点或以下。上述并唔重要，真正重要系5月低点能否守得住，因为恒指一旦低于16000点，代表恒指重返五十天线之下，最近升穿五十天线会否是走势陷阱？炒短线麻烦嘅地方系必须日日〃见步行步〃，唔似做中长线，买入后起码有几个月可以不理。
低增长高通胀时代来临
美国第三季经济增长率进入放缓期嘅迹象明显，孳息倒挂、楼市放缓、滞胀渐现；美国经济经四年扩张期，开始进入放缓期十分正常，只系投资者有D唔习惯。上周五道指跌134。63或1。2％，见11090点，部分理由受3M股价大幅回落影响，跌幅达9％，见七十四点一美元。德银估计，8月8日联储局将加息四分一厘，至五厘半；美国银行估计，下半年利率最高可见五厘七五，反而对8月8日系咪加息冇意见。
上周五油价尾市回落至七十四点○九美元，跌1。4％；今年上半年油价共升21％。上周美股只有三点五个交易天，似乎已形成另一高点，7月6日系咪次高点，很快便知道。5月开始投资策略转为保守，应该正确。
2004年6月起联储局开始对抗通胀行动，在十七次会议中，每次皆决定加息四分一厘，至今已加息四厘二五；但通胀率反而进一步上升，加上8月8日加息机会高达64％。睇嚟我地应习惯〃低增长，高通胀〃时代重临。
渐渐不受控制嘅美国贸赤、令人担心的高油价（一度见七十五点七八美元一桶）及对通胀前景嘅忧虑，令投资者对今年下半年前景感到不安，担心道指由5月10日11670点与7月6日11257点拉出来嘅下降轨，成为股市上升嘅天花板。
1976年卡达总统上任时，已面对通胀压力，但因政府迟迟唔肯大幅加息，结果令1979年油价上升超过三倍，美国贸赤一个月达一百四十亿美元，引发美元在1979年汇价狂泻，金价由卡达上台时嘅一百八十美元一盎斯，急升到他落台前嘅八百美元，并在1980年1月创下八百五十美元历史高位。列根总统未上台，联储局已换人，雪茄伏上任立即将利率抽高，1981年曾见二十厘，引发1981年股市狂泻、债券价格大跌，令美国经济陷入衰退。1982年市场对美元重新恢复信心，并开始十八年长嘅美股超级大牛市。卡达总统100％系好人，但唔适宜做总统（仁者不掌权，义者不带兵）。今天美国联储局主席由教授出任，我老曹真系几担心历史会重演，例如我地嘅白眉董亦系100％好人，但在佢当特首期间，港人却鸡毛鸭血。
美楼价若跌九牛二虎拉唔住
6月13日至7月6日股市上升愈来愈似反弹多于大市已见底，贝南奇嘅〃变面〃游戏，最终只会令联储局重新失去威信。7月或者只宜去旅行。道指已开始一浪低于一浪og月份美国失业率不变，仍是4。6％，但新增职位只有十二万一千个，而非估计中嘅三十八万六千个。美元又再转弱，兑日圆重见114水平，人民币见7。99兑一美元。本周日本银行对利率嘅决定十分重要，如日本银行加息四分一厘，8月6月日美国冇条件唔加息。我老曹担心嘅唔系8月8日美元系咪加息（即使8月唔加，9月都加），而系美元利率是否止于五厘半。贝南奇嘅困局系利率如不升至六厘二五，未必可杀死通胀呢头怪兽，目前已在张牙舞爪；如利率真系升至六厘二五，美国楼市怎办？美国楼市如不兴旺，美国人消费力将下降，消费有增长（或增长放缓），美国GDP增长率将迅速下降，反过来又令美国楼价进一步受压。人唔可以同时两面作战，拿破仑所犯错误系攻打英国同时挥军俄罗斯，上述错误一百多年后希特拉再犯一次。雪茄伏成功之处系知道自己不能两面作战，因此1980年初先收伏通胀呢头怪兽，1962年才刺激经济，为美国股市十八年牛市奠基。贝南奇上任五个月嘅表现已有D手忙脚乱。有人认为殊仔刚愎自用（以为自己父亲唔结束侯赛因政权是懦弱行为1唔理欧盟反对下出兵推翻侯赛因政权，才搞到今天周身蚁）；由佢委任嘅联储局主席，恐怕亦系同一班底。2001年1月至今美国新增就业职位43％与房地产行业有关，一旦美国楼价回落，你话后市点睇？1990年日本人储蓄率高达28％，1997年港人储蓄率较日本人更高；美国人储蓄率曾一度出现负数。一旦美国楼市下跌，真系九牛二虎亦拉唔住。贝南奇已陷入进退维谷境界，到底哪一个加息四分一厘压坏消费者呢只骆驼嘅背脊？要几个月后才知道，有可能5月10日已经系，不过呢只骆驼仍捱得住，跪低不久后又站起来，人们便以为有事，6月29日再加四分一厘，8月8日……。分析家指出，美国经济不能长期承受七十美元以上油价，不然美国消费者资金迟早给人抽干。因为美国人揸车、开冷气、暖气、家庭电器化、坐飞机、开游艇，无一不用油。如欲油价回落。必须抽紧银根制造经济放缓（但不利楼市），如不再加息，恐怕控制不了油价。贝南奇嘅掷公字选择：〃公仔〃系高通胀、高油价、美元迟早大跌；〃字〃系油价回落、美元稳定但楼价回落。你话点拣？油价一度超过七十五美元，一次由油价推动嘅CPI上升潮系咪已开始？1974年油价上升，曾令通胀率上升速度达双位数。联储局为打击通胀，1974年7月联邦基金利率升上十三厘，令恒生指数由1974年5月嘅450点一直跌至1974年12月嘅150点，跌幅三分二；1970年本港楼价由一百元一尺升至1973年三百元一尺，上升200％后，在1974年12月跌至二百元一尺，回落三分一。
印度试射导弹美国冇表示
1980年油价升上四十五美元后，恒生指数由1981年1850点跌量1962年676点，下跌63％；楼价由一千二百元一尺跌至六百五十元一尺，下跌45％；金价由1976年一百零三美元升至1980年八百五十美元后，亦大幅回落至1982年嘅四百美元。
相信油价上升推动经济增长期完毕，进入油价上升令经济回落期（一如2004年6月至今年5月股市与利率齐升，但5月10日加息后股市却大跌）。初期油价上升有利经济，例如刺激能源股价上升及投资增加；但到某一水平却不利经济。七十五美元系咪分界线？！木宰羊。中国同印度兴起，令低油价时代结束。中国同印度人口加起来系美国八倍，一旦进入消费期，何来咁多廉价物资？
第二季美国标普五百成分股估计纯利平均升12。3％，系连续第十二季双位数上升，亦是1950年以来最长一次企业纯利双位数上升，会否是最后一季纯利大升？虽然分析家估计第三季纯利仍可上