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华润电力（836）发行新股收购嘅消息，令股价升5。04％，见十九元六角后停牌；中移动（941）升3。34％，见八十六元七角五仙；国寿（2628）升2。7％，见二十八元八角五仙；华创（291）升3。7％，见三十元五角；港交所升7。4％，见一百一十八元七角；中海油（883）升4。5％，见九元二角六仙；中石油（857）升4。2％，见十二元零四仙；中国铝业（2600）升10。5％，见十四元五角六仙；百丽国际（1880）升4。8％，见九元零四仙，因德银推介；中国神华资源（1088）升6。6％，见二十九元一角；新上牌嘅合景（1813）较招股价升7。7％，见七元八角四仙，公司招股集资四十五亿五千万元。
今年下半年，经济其中一项威胁系通胀，但相信各央行有能力将通胀率保持喺低水平，而唔会演变成大杀伤力武器。另一威胁系日圆升值，但估计要到8月才产生威力，7月仍系安全期。美元汇价受次级债券影响，表现较英镑及欧罗弱，上述形势对香港经济短期有利。港元2001年至今兑欧罗贬值65％，系令本港经济自2003年起复苏嘅主要因素。上半年港股牛熊争霸战中，牛以点数胜出，估计下半年情况亦差唔多。趋势本身系有动力嘅，一旦形成便唔易改变。恒生指数由2003年4月开始嘅一浪高于一浪，至今未有改变。当然，世上任何趋势都有改变嘅一天（世上无永恒），但好难事前知道。今年上半年有几多人曾预测内地A股泡沫爆破？至今全部都睇错市。趋势维持得愈耐愈易改变，例如有三、五及七年嘅趋势最易出现改变。2003年4月起嘅上升趋势已有四年多时间，此乃去年5月开始股市较颠簸嘅理由。趋势改变前所发出嘅讯号系一浪低于一浪，其次系五十天线跌穿二百五十天线，但出现上述讯号之时，往往已经好迟。另外P/E喺二十二倍以上及当年GDP增长率6％或以上。都系趋势可能改变前嘅客观条件。
花旗推介工银亚洲（349），认为该行今年唔再追求扩大市场占有率，改为追求利润增长率，估计今年每股获利一元三角四仙，今年P/E只有十二点四倍。
英国国会响1640年代曾废除皇帝查理士一世；在1688年国会更逼占士二世离开英国，另立威廉三世为王。可以话自十七世纪开始，英国便由国会而非国王统治。反观德国要到1860年由普鲁士首相俾斯麦提出强政励治，以军队将邻近小国吞并才组成德国。德国的君主立宪发展同英国唔同，德国系由君主交出权力（日本亦一样），英国则因武士勤王打走入侵敌人后组成国会，管理国家大事。德国所组成嘅国会系中央集权式，有权管治全国大小事务。
中国绝对不会奉行英式民主
法国民主发展历史又系另一回事，法国军队被派去北美洲参加美国独立战争后，回国后将皇帝推翻，并将大部分贵族送上断头台，令全国陷入一片混乱。拿破仑逐渐控制军队，再控制法国后称帝，其后败于英国同普鲁士（今天德国）所组成嘅联军，再由法国人民组成共和政府管理法国。历史背景唔同。发展出来嘅民主制度亦唔同。战后德国同法国好快便走在一起组成欧盟，理由系大家嘅民主理念接近，都系中央集权式联邦制度（centralized federation）。欧盟（European Union）最终将由中央政府负责管治，行中央集权式联邦制度，上述系英国迟迟唔肯加入欧盟嘅理由，因为英式民主系冇〃中央集权〃呢回事，国会就系国会，虽然系全国最高权力机构，但只可决定国家大事，地方政府则由地方议会代表组成，决定地方事务，连国会亦好难插手地方事务（例如香港1997年前一切事务皆由香港立法局及行政局决定，英国国会亦唔会插手，除非涉及国家事务例如国防、外交、香港主权回归等）；德国同法国国会权力就大得多，因为实行中央集权式联邦制度，即国会可以干涉所有地方政府事务。2004年由法国人做主席时，所草议嘅新欧盟宪法自然系法国方式，结果响荷兰及法国皆不通过；2007年6月新草案已写好，但仲系德国式及法国式，而非英国式，相信响英国未必通过，因为同英式民主制度有所不同。现今英语区民主国家大部分采用英式民主制度（即国会只管国家大事，地方政府管地方事务），欧洲大部分国家则采用德国或法国式民主制度（即中央集权式联邦政府），人民透过选举组成联邦政府管理国家大小事务。
香港过去由英国管治，港人已习惯英式民主，认为中央政府系冇权插手香港事务嘅。最近吴邦国话畀大家听：〃权在中央。中央给香港多少权，香港就有多少权。〃中央政府所讲嘅民主似乎并非英式民主制度。
回归十年，港人一直以为奉行英式民主制度，十年后今天却发现可能系一场误会？呢个误会睇落又有排搞。
中产阶级对社会影响最大
富有、中产与穷人之间嘅分别系，富有家庭以投资为财富主要收益来源，得失由投资成败决定（可以系股票或系自己做生意，亦可以系物业）。中产阶级主要系拥有自住物业，因此楼价升中产肥、楼价跌中产穷，甚至可以较穷人更贫穷，因为可以系负资产。穷人则系手停口停，因为储蓄少，如获加人工，收入上升，生活自然改善；如减人工或失业便好麻烦。换言之，三大阶级因财富来源唔同，所受影响各异，但亦互为影响。今天恒生指数较1997年7月1日前高，代表有钱阶级手上财产较1997年7月1日前更多。今年香港中价楼楼价唔及1997年7月1日前，代表中产阶级大部分仍未复原。至于穷人，除非脱贫进入另一阶级，不然过去十年则有好过。富人投资如蚀大本，对社会经济影响唔大，一来人数少，二来烂船总有三斤钉。如1997年7月前拥有十亿元，依家只剩番一亿元，亦只影响佢同佢家人嘅心情（连日常消费亦可能不变）。穷人喺现今社会受政府福利制度保障，至今已经有饿死人呢回事。
对社会影响最大嘅反而系中产阶级，因为佢地嘅消费系造成经济盛衰嘅主要原因。零售业、饮食业及许多许多行业，都受佢地消费力多少所影响。2003年4月至今薪金升幅有限，代表穷人生活改善亦有限；反之，本港楼价上升60％，则令中产家庭感觉上富有咗，佢地增加消费，即刻令社会亦立即繁荣起来。至于自由行只占本港总消费20％，香港真正消费力仍来自中产阶级。
曹仁超
PDF原文：
原序号：65序号：
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标题：
避免谷得太尽爆血管
来源：
信报
发布日期：
2007…07…05
全文：
7月4日，周三。恒生指数升67。41，收22218。55；成交八百三十四亿三千多万元。7月期指收22281点，升16点。建设银行（939）升2。6％，报五元六角一仙；港交所升5。7％，收一百二十五元五角；华人置业（127）升18％，收十四元六角；利丰（494）涨3。1％，收二十九元六角。
沪深指数形成双头
沪深指数下挫2。3％，收3743点；自6月19日创下4253点后，至今已回落12％。过去九个月沪深指数上升两倍，最近已形成双头，如一百天移动平均线失守便得小心，因为MACD大弱势，即今年下半年沪深指数回落机会较大。
中国铝业A股跌7。4％，报二十二元一角八分；大秦铁路跌3。7％，报十四元九角七分。内地投资者正转向投资较便宜嘅海外股市矣。工商银行宣布，该行响内地共集资四十四亿五千万元人民币，其中一半资金用作投资香港上市嘅大陆相关股票，另一半资金投向亚洲高收益债券及货币市场产品。依家沪深指数P/E四十二倍。
我老曹入行三十多年，至今仍无法回答以下问题，包括：一、基础分析与技术分析之间，谁优谁劣？二、成功掌握时机（timing）系咪可能？三、买入后持有好抑或因时制宜好？我老曹认为，条条大路通罗马。我老曹投资前，有时用基础分析，有时用技术分析，有时用timing。响地产投资项目上，系以买入后持有为主；至于股票，通常做中线，例如持有一年左右便〃换马〃，尤其1997年7月后我老曹认为香港经济高增长期已过去，进入炒行业盛衰嘅日子。今天无论纯技术分析或纯基础分析都唔足够，最好两者互补长短。但严守纪律则几时都咁重要，上述系阻止自己感情用事及阻止亏损扩大嘅最佳方法。
上半年投资者对后市普遍淡睇，终于喺上两周结束。上周睇好者占56。7％（再上一周52。2％），睇淡者只占21。1％（再上一周占22。8％），系2005年8月以来最少人睇淡嘅一周，反而令我老曹较为担心下半年股市（群众往往睇错市）。
亚洲经济比较系周期性（cyclicals），盛衰差距好大。例如六十年代假发潮、七十年代牛仔裤热潮、八十年代椰菜娃娃潮、九十年代红筹潮及炒楼潮、2000年科网股潮及近期国企潮……。如能掌握其中一个潮，已可改变一生命运。不过，破产亦好易，例如1980年起金价回落潮、1987年10月股灾、1997年亚洲金融风暴等，只要被其中一个风暴击中，足可毁你一生所有。其余仲有七十年代航运业冒起及八十年代航运业低沉，一直要到1997年后才再次冒起。本港楼价喺1973年见顶后亦曾回落三分一、1981年见顶后回落45％、1997年见顶后回落65％。1997年7月后本港房地产走下坡，但同期思捷环球（330）及利丰（494）却冒起，即做欧洲及美国生意者过去十年赚大钱。
美债息再次低于五厘
点样喺沙堆中挑选钻石？众多细价股中，边D系是十年后嘅思捷或利丰？Stock Picker认真唔易做。喺趋势形成时加入，响趋势结束退出，讲易过做。点样喺市场嘅大趋势中获巨利、点样逃过大崩溃？事后人人晓讲，事前80％人唔知道。
美国十年期债券息率又再低于五厘，代表短期股市冇事。每次股市大跌前，美国十年期债券息率都喺五厘二五以上。上述系几重要嘅讯号，只要长债息率唔高于五厘二五，资金便唔肯返回银行做存款，金融市场便继续有得炒。
今年3至6月西班牙央行共售出一百零八吨黄金、欧洲央行售出三十七吨、国际结算银行售出二十二吨。7月初瑞士国民银行宣布放弃喺未来两年出售二百五十吨金，令金价响7月份出现反弹，睇嚟金价仲系玩紧上落市。
有关英式民主制度好抑或德国式民主制度好嘅讨论，7月4日英国《金融时报》亦有文章评论。文章认为，八十年代英国经济繁荣，有铁娘子嘅强势领导，将英国管治权重新集中喺国会手中，协助经济复苏，推行新政策必须有一个中央集权嘅国会，才能令经济更自由化。自从东西德合并后，德国国会权力反而被削弱，系造成德国近十多年来经济不振嘅理由。再以日本为例，日本大部分日子系一党领导，每当自民党充分控制国会时，因推行新政策容易，日本经济便繁荣；每当自民党出现内证，控制国会力量减弱，日本经济便不前。过去十年欧盟中推行改革速度最慢系比利时、德国及意大利，理由都系出现一个弱势国会。
理想嘅民主制度，就系每隔几年便由人民选出一位〃独裁者〃，由佢推行新政策。如人民满意，下次再选佢；如不满佢所为，下次便轰佢落台，并唔系需要一位事事征询民意嘅首长，不然好易陷入议而不决、决而不行嘅议事陷阱，无法自拔。
《金融时报》作者Adam Posen认为，Central Power is a force for economic Iiberalism（中央集权系推行经济自由化嘅力量）。过去三十年中国改革开放政策咁成功，其中一个理由系中国政府系中央集权。任何制度有优点亦有缺点，该作者可能忘记德国嘅民主制度（及日本民主制度）曾经产生希特拉及日本军国主义。国会权力太大，便好易失去英式民主嘅〃check and balance〃（ 审查与平衡），较易走火入魔。权力令人腐败，绝对权力令人绝对腐败！中国政府实行中央集权（加上冇民选制度去制衡），近年腐败情况正在迅速恶化。
中国经济失调宜速纠正
过去二十年中国人均GDP从三百美元上升到2006年一千七百美元，六成以上中国人生活水平由贫穷转为小康，成绩较邓小平要求嘅翻两番更好。喺呢段日子大部分人同意〃发展就是硬道理〃。穷家子弟因为冇乜好争，反而兄弟和睦，共同为个家而努力。今天中国人衣食问题大致上解决，发生喺资本主义国家嘅问题，同样发生喺社会主义嘅中国！就系社会资源分配系咪公平与公正，再不能让一小撮人富起来，而�