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另一方面，日本GDP自1990年起停滞不前，亚洲四小龙及四小虎1997年7月面对亚洲金融风暴，中国同印度未来处境又如何？会否一如日本、亚洲四小龙同四小虎，依家所面对嘅系〃透支〃经济（或泡沫经济）？中国股市面对嘅系危抑或系机？沪深A股P/E三十八倍，全国投资者人数已超过九千万，股市喺不足四个月内升值50％，而全球成熟股市P/E都系十八倍左右。中国股市P/E较成熟市场P/E高出一倍，主要系依赖盈利高速增长支持高P/E，如未来提速不成又点算？内地股市系咪已进入非理性亢奋阶段，当潮退之时又怎样？依家炒题材、炒消息、炒整体上市、炒注入资产、炒概念嘅情况能否持续？今天内地股市升降，到底系反映公司业绩还是炒出来嘅？中国投资者嘅热情已经启动，股市总市值已超过GDP 50％，但上市公司盈利只占全国企业盈利10％。
中国经济系咪走得太快？经过三年宏调仍未慢下来。由于中国十分大，承受经济增长嘅能力究竟几深？冇人知道。
广东省官方公布3月份房价平均每平方米下降七百元或跌9。1％。但广州市地产商信息集中平台阳光家族网公布，3月份广州市住宅楼价每平方米只下跌三十四元。根据国家发改委4月18日调查数据，3月份广州楼价较2月上升1。2％。睇嚟广东省楼价已成为〃神仙打架〃（各有各说有准则）。
北京今年首季固定资产投资四百五十三亿六千万元，较去年同期上升19。4％。其中房地产开发占二百五十七亿四千万元，仍占固定资产一半以上及较去年同期上升19％；住宅投资占一百三十五亿一千万元，上升23。3％。睇嚟内地房地产热未退却。
温州财团觊觎大马房地产
今年喺中国北京、上海、广州及深圳皆出现取地难。一线城市地产开发已经相当长时间，去年起二三线城市如天津、沈阳、佛山等接力。例如首创置业（2868）进入太原、无锡，富力地产（2777）伸向天津、西安，内地嘅阳光100喺广西柳州投得七万五千平方米土地，又喺山东东营取得新项目。
内地二三线城市房地产去年开始全面起动！
国家税务总局政策法规司巡视员丛明4月19日响中央财经大学讲座中透露，物业税今年唔开征；内地房地产会否又再次旺起来？！
除温州财团外，中国其他城市亦开始组大马投资房地产团到马来西亚投资，包括广州、上海、深圳……。换言之，大量中国资金正在涌入马来西亚房地产市场！
曹仁超
PDF原文：
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标题：
内地股份玩晒
来源：
信报
发布日期：
2007…04…24
全文：
4月23日，周一。恒指跌10。02，收20556。57；成交五百零五亿四千七百多万元。4月期指升24点，收20583点。国寿（2628）停牌，传母公司打算整体上市。联想（992）升5。1％，见三元零七仙；中国远洋（1919）升3％，见七元二角二仙；哈尔滨动力（1133）升4。5 ％，见九元五角一仙。中移动（941）跌2。8％，报七十二元八角；江西铜业（358）跌3。7％，报十一元三角二仙；中远太平洋（1199）升4％，报十九元一角二仙；汇源果汁（1886）升6。24％，收九元三角六仙。喺今时今日港股，内地股份已经玩晒！
沪深股市进入阻力区
3月份香港CPI上升3。4％，主因系私人住宅租金较去年同期升5。3％，创七个月最大升幅。
沪深三百指数再升4。32％，报3431。32，开始进入3400至3600点阻力区，又睇吓点！
亚洲地区金融股面对两大因素：一今年第一季无论中国及印度金融行业估值水平皆过高，我老曹因此建议减持。二、但长远而言，亚洲金融股系值得睇好嘅。自2003年4月开始，中国经济进入转型期，过去制造业才系利之所在，但2003年起面对三高问题（即高原材料价、高工资及高地价）；反之，金融股却成为受惠行业，例如中国从最初存款利率不变、贷款利率上调，令息差扩阔，为银行带来更大利益；到房地产热潮出现。刺激物业贷款需求；及至最近股市狂热所带来嘅商机。中国银行业未来有巨大增长潜力，呢点可以肯定，但因为睇好者太多，加上近年信贷高速增长，形成金融股高PE嘅现象。印度去年信贷增长32％、中国16％，上述升幅令人担忧，点样评估短期因素同长期因素及如何作出取舍，则见仁见智。例如2005年中国银行业非利息收入只占总纯利6。7％，反观美国同业占38％、欧洲占25…35％之间，即未来中国银行业来自非利息收入嘅升幅将好大，例如信用卡业务、代客理财方面、保险代理等。
去年初我老曹曾大力推介内地金融股，到今年首季面对嘅困惑系，虽然内地金融股长线睇好，但短期升幅咁大，系咪应该忍吓手？投资成败，时机（timing）好重要。例如1973年3月喺恒指1700点时入市，要到1986年才打和（虽然香港经济由1973至97年皆向上）。
年轻人应返国内闯一番事业
八十年代我老曹鼓励本港厂家北上设厂。1997年后我老曹鼓励年轻人北上搵机会……内地过去十年GDP已翻两番，去年香港人均收入才重返1997年水平。以往具备香港嘅经验喺内地极之吃香，到今天香港经验响内地已唔值钱。1967年我老曹因家贫而无法到外国读书，部分中学同学家境较富有，到外国读书兼移民。1997年佢地回港之时，却认为我老曹成就超越佢地！唔系我老曹叻，而系呢三十年香港经济提供咗天时、地利、人和嘅环境；反之，佢地去外国虽然读到硕士或博士，但受环境所限，喺外国亦只有“做好呢份工”。1967到97年香港恒生指数由64点升到16800点，上升二百六十二倍；楼价由六十元一尺升至一万二千元一尺，上升二百倍。1967年如你投资一万元喺股市或物业，到1997年你最少拥有二、三百万元；反之，1967年如投资一万元喺道指或美国物业。至2007年才拥有十四万元。1997年后内地经济相当于八十年代嘅香港，正由制造业转型至内部消费。香港年轻人应返内地闯一番事业，有如六十年代部分外国人离开本国来港闯一番事业一样。
人民币升值令企业重新定位
中国系贸易大国，但唔系贸易强国，出口商品仍以初级商品及劳工密集度为主。产品附加值较低、企业喺国际市场上系价格接受者而非价格决定者。人民币升值往往令内地出口企业同制造业利润下降（因买家唔肯加价）；加上中国企业已太习惯固定汇率制度，唔习惯考虑汇率因素，只努力生产及销售，忘记外汇嘅风险，中国贸易顺差大增但唔代表内地制造业纯利大升，因为收益被进口原材料、零部件价格上升及中国劳工成本上升吃掉。改革开放二十多年，中国出口仍以加工贸易为主，未能建立自己嘅品牌，依赖低廉劳工成本而非技术含量去争取订单。人民币升值令呢D企业不得不重新为自己未来定位。
1949年4月25日，日本政府决定1美元兑360日圆，令日本嘅产品可以低廉成本大力开拓国际市场。1971年因美元宣布浮动，日本政府响12月宣布日圆升值16。8％，即1美元兑308日圆，以及上下浮动2。25％。十五年时间，日圆共升值50％，呢段日子系日圆缓慢升值期。1985年喺《广场协定》下，日圆加快升值，到1995年见78日圆兑1美元，即十年内日圆再升值150％，而引爆日本资产泡沫。
中国1978年改革开放初期，曾透过人民币不断贬值去增强产品出口竞争力，至1994年1月1日上海朱宣布1美元兑8。7人民币，今后许升不许跌。2005年8月起人民币采取小幅升值，情况同1971年12月至1985年嘅日本相似。由于升幅有限，出口成本上升压力较易转嫁到出口商品上，并令出口产品结构出现调整。日本经济嘅致命伤系1985至95年十年升值150％，虽然日本产品出口仍能适应，同期却引发信贷膨胀而带来灾难。吸收日本经验后，中国政府不应过分抗拒近期人民币升值，反而要好好管好中国金融业信贷问题，将泡沫成分从经济体系中挤走。日本1990至2003年经济低潮嘅罪魁不在日圆升值，而系1985年起信贷膨胀失控。呢点可由瑞士法郎大幅升值并冇令瑞士出现泡沫经济证明。依家中国经济正处于“日圆升值”嘅第二阶段，宜好好处理，以免重复日本嘅错误。
中国今年第一季GDP上升11。1％，到底系过热抑或仍受控制？3月份CPI上升3。3％，已超过人行上限3％。未来中国GDP增长率如下降至9％，系中国经济软着陆（或安全着陆）；如一下子回落到6％，已经系一场小灾难。
四大外资（汇丰、渣打〔2888〕、花旗、东亚〔023〕）本周一开始全面攻势。汇丰宣布不足十万元人民币嘅账户每月收取一百五十元账户管理费，代表汇丰主要吸收十万元以上嘅客户。东亚银行则大力拓展个人住房贷款及信用卡业务，并宣布一笔房贷业务只需七天便可完成（花旗、汇丰、渣打大约八天或以上，中资银行需时更长）。渣打推出“一对一”贴身服务，客户电话不设语言系统、全人手接听及即时处理，唔使排队。睇嚟内地银行业务竞争将白热化。
东亚、渣打本周开始喺北京推出二手房外币按揭业务。1995年我老曹投资英国物业时已接触到有各种外币贷款可拣。当年我老曹拣咗借日圆，其后日圆由90兑1美元跌至110兑1美元后转回英镑贷款。即汇率上先赚一笔。基于人民币有升值压力，喺北京做按揭最好拣港元贷款，如此一来，不但可赚北京楼价上升，亦可同时赚人民币升值嘅利润。退而求其次，美元贷款亦不俗。
中资银行将面对好大压力，因人民币公寓房贷利率系五厘七四，写字楼利率更高：外资提供外币贷款中，最低系日圆，只有二厘半，港元四厘七五亦可借到；年期更由八年到三十年（中资银行八年到二十年）。光大银行已推出固定利率房贷（即使银行加息，楼按亦唔加息）。深圳发展银行提供“双周供”（即两星期供一次款，利率可以低D）以及存抵贷（即存款可抵销贷款）。中国银行（3988）提供“直客式房贷”（即自住者利息特低）。买二手房者，二十五至三十五岁嘅年轻人所占比重已由2004年占38％，上升到2006年56％，其中75％需要贷款。呢个市场愈来愈大，同时竞争亦愈来愈白热化。
中国有钱人广东省最多
中国除香港外，最多有钱人嘅地方喺边度？以个人所得计，2006年收入十二万元人民币以上，全国共一百六十三万人：广东省占二十八万三千人、北京二十五万五千人、上海二十三万三千人、浙江省十八万五千人。广东省有钱人集中喺广州及深圳，其次系珠海、佛山、东莞、中山、惠州及江门；深圳占十一万三千人，喺广东省排第一；广州九万六千人居次。再以全国四百名富豪计，六十六位来自广东省，浙江省只占四十七名。
改革开放二十八年，中国愈来愈多有钱人好正常，中国有钱人到底系点嘅？例如某煤矿矿主，父亲穿得非常简朴，儿子却非常奢华，例如揸二百几万嘅跑车。有次去澳门赌场。见唔少内地中年人穿得好简朴，但赌起钱来却十分狠，五万十万元照掷落去。同外国唔同，可以从行为、修养、礼貌及举止上一眼便看出边个有钱人，中国富人仍然好神秘，而且经常有惊人之举，例如某富商为睇电影而将整间电影院包咗，只供自己同女朋友两个人睇；亦可以花二十万元请别人吃一顿饭，十分吓人，甚至花一百万元买一只手表。中国人仍未学晓享受生活乐趣，只系享受花钱所带来嘅虚荣。
过去D人话“富不足三代，未有品味”。外国亦有Old rich与New rich之分；Old rich喺言行举止上十分优雅，new rich却周身名牌、揸跑车、买豪宅，过炫耀生活。香港人富起来已有几十年、愈来愈多香港人成为Old rich，内地市场上则充满New rich。所谓暴富难睇，例如讲嘢大大声、喺高级餐室内呼呼喝喝，或到名牌店趾高气扬。例如我老曹两年前到巴黎所见，上述都系Old rich唔会做嘅事，Old rich明白自己嘅财富来自社会，而将部分回馈社会；New rich认为蚊年系自己赚番嚟，喜欢点样花便点样花。可能佢地未富之前曾受过别人气，所以好喜欢畀气人受。今天中国人已富起来，却未学晓何谓品味、未培养社会责任、未明白取诸社会、用诸社会嘅道理，停留在暴富难睇阶段。2005年调查数字，拥有一百万美元以上、三千万美元以下嘅中等富人，中国已有三十二万，拥�