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七十年代如你拥有一百万元已可退休（当年定期存款利率高达十六厘，买楼收租回报率十三厘）。一百万元一年回报十六万元，每月开支一万多元，生活都几丰裕。2007年你拥有一千万元退休，生活亦唔见得富裕（银行定期存款利率不足四厘，买楼收租回报率亦不足四厘）一千万元家财一年回报率只有三十六万元，即每月开支三万元，只算中产家庭。
1997年起香港经济已进入滞胀期，即金钱购买力仍在下跌，而GDP增长率却慢下来，情况有如1966至82年嘅美国。香港2004年开始嘅经济繁荣由内地经济推动，同内地经济冇关系嘅行业至今仲系死气沉沉，例如建筑业。香港呢段滞胀期喺可见将来亦唔会结束，因为本地嘅经济活动能力好弱。
“四二一家庭”问题将拖垮经济
中国一孩政策所带来嘅良好影响，过去二十年多已浮现，但隐藏嘅不良影响却喺未来才出现。随着人口老化，“四二一家庭”数目激增（即四个老人、两夫妇加一个孩子）；加上中国退休计划仍未完善，呢个独生孩子长大后面对嘅系五十五岁已退休嘅父母及七十多岁爷爷婆婆、公公嬷嬷！据调查，北京、上海乏人照顾嘅老人比例已分别达34％及36。8％，估计到2030年“四二一家庭”问题将拖垮中国经济！依家中国养老机构所能提供嘅服务占老年人口比重0。84％（即一千个老人只有八点四人获政府老人服务）；中国人习惯养儿防老，面对“四二一”家庭，问题点样解决？
近期电视台许多时播放“明星”到落后地区嘅节目，睇到贫穷国家嘅小孩，认为佢地十分快乐，而认为香港小孩“身在福中不知福”。
心理学家通过试验，发现长时间保持高兴心情系非常困难嘅事。物质所带来嘅快感可令情绪瞬即高涨，但呢种感觉却难以持久，好快我地又回复到正常心境。
七十年代有机构研究彩票中奖者嘅心情；研究结果发现，彩票头奖中奖者一年后嘅快乐程度甚至唔及一个有中奖嘅人。换言之，加薪、结婚、居住环境改善，只能带来眼前快乐，好快又回复正常。调查更发现，50％快乐与基因有关（即天生乐观），同物质无关；40％才同客观环境有关；10％则无法解释。换言之，派D糖果或礼物畀贫穷国家嘅小孩子所睇到嘅快乐，只系物质刺激所带来嘅短暂快感，可令情绪瞬间高涨，但好快又消失。如明星留多一天，第二天必定发现获派糖果嘅穷国小孩子仍然一样，有D快乐（因天生性格乐观），有D唔快乐（因性格上较悲观），同佢派糖前有两样。
物质刺激快乐难持久
要保持牛市，必须继续物质刺激，一旦停止，投资者情绪便好快由十分快乐回复到正常，便会引发大跌市！情况有如穷国小孩，第一天几粒糖可令佢快乐。第二天必须加大物质刺激，佢才感到快乐，如果再系几粒糖已不能令他快乐。换言之，股市一旦出现狂升，最后结果一定系暴跌，唔可能停留喺半空中！因为冇人可以持久地感觉快乐，因为所有物资刺激只能带来短暂快乐，人好快又再闷闷不乐，除非改变人生观，才能出现较持久嘅快乐（例如知足常乐）。只有知足及常做善事，才能令人有较持久嘅快乐，物质刺激只能带来短暂快乐。
亚洲卫星（1135）、中国高速（149）、大福证券（665）、百盛集团（3368）、太平洋实业（767 ）、Nam Tai EEP（2633）、雅域集团（1229）、中国人寿（2628）停牌。
新焦点（360）更改董事会会议日期，由4月23日改为4月25日。
■星美出版集团（8010） 5月3日；星狮地产（535） 4日；中远威生物制药（8019） 9日；新宇国际（8066）10日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：81序号：
31
标题：
P/E60倍以上爆煲
来源：
信报
发布日期：
2007…04…25
全文：
4月24日，周二。恒生指数升16。23，收20572。80；成交四百七十四亿八千一百多万元。4月期指跌8点，收20575点。英皇证券（717）新上板升79％，见六角八仙；华润电力（836）升6。4％，见十四元六角八仙，高盛推介；吉利汽车（175）升5。6％，见一元一角三仙，美林推介。永恩（210）跌28％，见六元七角四仙，因纯利升幅唔及市场估计大。
日本亦欲效法淡马锡
纽约原油升2。8％，见六十五点八九美元。3月份美国二手房屋销售并唔理想，呢D问题将继续困扰美国经济展望。
继中国后，日本亦欲仿效新加坡淡马锡，利用外汇储备投资各项目；反之，香港政府嘅外汇基金至今未闻有咁嘅打算。2002年至今美元汇价下跌50％，港人嘅无形损失十分巨大，任新郎点解唔效法新加坡政府，将部分外汇储备改为投资基金？
矿务股今年纯利可创新高
中国仍在建设小康社会，工业化及城镇化正快速发展，但中国三分二城市正面对供水不足。三十五个大中城市嘅水价已调高到每吨一元三角四分人民币，占社会上60％中低收入家庭开支3…4％，若再上调水价，反对声音将会好大。根据“十一五”规划，国家计划投资六千亿元，其中供水占二千亿元、污水处理占四千亿元，并计划兴建一千多间污水处理厂，另有海水淡化、中水回收等。未来水资源将成为内地嘅热门投资项目。中国面积一百四十四亿亩，但因人口众多，人均占用土地十二亩，系世界人均水平嘅三分一（中国绝对唔系地大物博）；上述未扣除流沙丘占地四千五百万公倾、戈壁沙漠占地五千六百万公顷、高出海拔四千米以上难以利用嘅高地一亿九千三百万公顷。上述已占去中国三分一面积，再加上干旱、半干旱土地、山地、丘陵又占去三分一可耕土地只占34％或每人占四亩土地，质量好嘅耕地只占其中40％，其余都系中下级耕地，农产品产量唔多。中国人咁重视土地（有土斯有财），系因为中国自古以来皆缺乏优良嘅可耕地。
矿产又如何？石油、天然气、煤炭、铁矿石、铜及铝等重要矿产资源，同世界人均水平比较系11％、4。5％、79％、42％、18％及7。3％。除咗煤外，中国其他资源并唔丰富，极之依赖进口，今年起中国连煤亦开始依赖进口矣。森林又点？系世界人均值嘅六分一。可以话中国除咗人多之外，有一种天然资源系多嘅。中国对原材料嘅需求；令大部分基本原材料价格获支持。中国需求未必能刺激原材料价格喺今年创新高，却为矿务股提供有利环境，今年矿务股纯利创新高嘅机会亦好大；但美国GDP增长率放缓，则令大部分金属价格今年创新高嘅机会唔大（除少数例外）。
东风压倒西风。1997年前系美国经济牵引香港经济，1997年后中国因素影响力大增，例如内地A股一再创新高，支持香港H股股价；国企、红筹股回归，又成为睇好港股后市嘅理由。今年第一季中国GDP上升11。1％，继续刺激香港GDP上升、减少香港经济受美国GDP增长率放缓嘅影响。中国为咗泄洪，内地资金流港，QDII系其中一项、内地人投资海外系另一项、内地企业来港IPO系第三项。另一方面，内地A股已出现金融躁狂症，短期如政府唔干预去冷却市场，包括打击造市者、加重杠杆成本及抽资本增值税嘅话，内地A股下一步发展有如核爆产生蘑菇云，出现扩散现象。今天不但白领响上班时间炒股、大学生摆学费去炒股、退休人士将退休金亦投入市场，近日内地人由十八岁到八十岁皆为股狂。喺股市赚钱咁容易（今年首季股市已升值50％），唔少公司甚至放弃本业，将资金投入呢场金钱游戏，因为炒股好过自己做生意；银行出售基金去赚钱，保险公司亦将资金投入股市。
沪深指数P/E接近爆煲水平
如参考各国新兴市场，通常P/E升至六十倍以上便爆煲，依家沪深A股指数P/E已超过四十倍，即十分接近爆煲嘅水平（1973年3月恒生指数P/E见八十倍才爆煲，事后恒指下跌95％）。A股投资者自鸣得意，但边个最后笑才笑得最开心！1999年互联网股投资者同样自鸣得意，当年雅虎市值相等于芬兰、瑞典、丹麦三个国家GDP加起来，三年后互联网股跌到四脚朝天。1990年东京皇宫所占土地市值，相等于整个美国加州，十三年后又点？2001年中国赢得奥运主办权，举国欢腾投入奥运兴建，带动中国经济全面向上；今天距离北京奥运只余一年多，系咪已近尾声？
各位睇睇美国纳指，1999年8月系2442点，2000年3月见5132点，上升110。15％后爆煲。去年8月沪深指数1221点，今天已接近3445点，升幅182％ 【图一】，相较1999年10月至2000年3月（半年）嘅纳指升幅有过之而无不及【图二】！中金公司发布嘅“从经济过热到资产价格膨胀”报告指出，尽管央行采取多渠道紧缩货币政策，但对证券市场而言，流动性资金过剩现象未见改变，“虹吸现象”仍旧显著。以中国家吓嘅情况，利用需求及财富效应拉动作用较少，通胀压力反而推动成本上升；加上明年开始内地企业所得税下降及解除企业对提高工资嘅税收上嘅负担，工资可能出现跳跃性上升，进一步推高通胀。A股P/E已超过四十倍，甚至同其他新兴国家比较亦偏高，市场参与者一味以中国经济高速成长为支撑高估值嘅理由（但印度股市P/E亦只有二十倍，而且已在回落！），中金公司认为A股调整只系时间问题。
根据路边社消息，响孩子成长过程中，过分严格苛刻同过分娇纵溺爱，都会令其唔健康成长。中国股市两者兼备，过去嘅严苛令股市出现长期熊市；近年希望中国股市强大迎奥运，人们已对任何善意劝导听唔入耳。股市喺一片叫好中上升，连信贷资金亦大规模入市，此乃泡沫破裂前嘅现象（中国人行公布1至3月居民贷款上升三千三百二十一亿元，超过去年全年嘅一半。大量贷款资金正进入市场）。今天中国股市有如纵坏嘅孩子，面对任何不利股市上涨嘅言论，一概被网上股民骂个狗血淋头。不过，再美好嘅气球亦有吹爆嘅一天！非理性上升嘅结果大家都知道，但冇人肯面对。
分析员唔认同美债熊市已开始
美国债券大牛市1980年开始、2003年7月结束。十年国库券利率由十五厘三二回落到三厘○七。2003年投资市场好担心出现流动资金陷阱（Liquidity Trap），变成1990至2003年嘅日本。上述担心令美股回落到2002年10月，另一低点喺2003年4月出现。今天已证明日式通缩并有晌美国出现；反之，2003年6月至04年6月低利率嘅时间太长，播下今天通胀嘅种子。2004年6月起利率回升，不但未有阻止股市上涨，亦未能消除市场对未来通胀嘅忧虑。债券牛市通常长达二十七年到三十二年，令市场对2003年7月债券牛市结束仍有争拗，唔少债券分析员未肯认同美国债券熊市已开始，仍在猜测未来利率（长期利率）系咪向下。今天十年期债券孳息率已达四厘六五，较2003年7月嘅低点上升50％。展望未来，中国产品已无法廉价出口，欧洲及英国利率向上，日本7月过后利率亦上调；美国未来仲有减息条件？
银河映像（8130）、长远电信（110）、冲浪平台（8178）、利福国际（1212）、美力时（1005）、北京发展（154）停牌。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
即日鲜忍手好 D
来源：
信报
发布日期：
2007…04…26
全文：
4月25日，周三。恒生指数跌36。02，收20536。78；成交四百四十三亿九千三百多万元。4月期指低水，跌93点，收20482点；5月期指跌87点，收20357点。
美国全国房地产经纪人协会公布，3月份二手房销售下跌8。4％或年率六百一十二万套，系1989年1月以来最大跌幅。消费信心跌至104点嘅八月内最低；油价亦回落2％。
香港制鞋商永恩国际（210）连续两日暴跌，尾市反弹，全日仍跌12。3％，收报五元九角一仙（最低见四元八�