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香港制鞋商永恩国际（210）连续两日暴跌，尾市反弹，全日仍跌12。3％，收报五元九角一仙（最低见四元八角），理由系花旗建议由〃买入〃改为〃卖出〃、麦格理银行由〃跑赢大市〃转为〃跑输大市〃、大摩由〃增持〃改为〃持平〃。二线股一经大行推介，往往声价十倍；一旦遭大行抛弃，股价有咗一半亦惯见。东方航空（677）大升8。3％，报二元四角八仙，因中航集团再以二元二角五仙吸入一千三百五十二万股，持股量由5。15％升至6。02％。利福（1212）升5。5％，收报二十六元八角，公司以七亿五千万元人民币收购大陆四家百货公司。
股市唔存在绝对价值
波士顿咨询公司高级副总裁麦维德认为，因为中国资本市场发展唔成熟，企业融资90％来自银行，股市所占比例仍细。晌美国，企业贷款30％来自银行，依家内地息差最少三百个基点（三厘息），在成熟市场息差则大幅收窄，即未来中国境内银行业将面对由赚息差转向提供服务，才可达到世界成熟同业嘅水平。
国家发改委发布〃中国金融发展战略总体研究〃报告，认为更多保险公司资金进入股市，将令资本市场获得发展及更成熟，并成为重要嘅机构投资者。
摩通中国区研究部主管龚方雄继续睇好A股市场，佢认为首先主要系企业盈利快速增长，市场过去一直低估中国企业嘅盈利能力；其二系资产回报率及企业边际利润在改善；其三系中国出口不但有放缓反而在加速，未因人民币升值6％而受影响。佢估计国企指数可见12000点，而且仲可上升16％。
股票市场并晤存在〃绝对价值〃，一切睇趋势而定。A股P/E由去年11月嘅二十四倍升到今天嘅四十倍，有人认为偏高，有人继续睇好，系十分正常嘅事。
内地A股继续上升。民生银行升6。8％，今年内已升32％（同期沪深三百指数升69％）；南方航空升5％，因第一季亏损减少；大同煤业升3。7％，因去年获利升7。2％。
1月24日恒指见20971点后，股市便在呢个水平至18500点之间快速移动，个别股份波幅之大令人咋舌，美国楼市及消费信心回落，均对投资者构成一定心理障碍。内地A股一再创新高，亦令人兴奋莫名，唔少投资者因此夜夜脑交战、无心睡眠。3月份淡友一度占上风，但在好友一轮反攻后，又再收回大部分失地。当好友大唱恒指可见新高之歌时。淡友又再露面。
唔少理财专家鼓励短线投机（Day…trade），我老曹以三十八年经验告诉大家，Day…trade结果系〃一赢、二平、七输〃（一个赢家、两个打成平手、七个输家），如非艺高人胆大，都系忍手好D。趋势才是你最好朋友（唔系走势）。如你希望短线赚大钱而从事衍生工具买卖，心理上最好先接受〃一赢、二平、七输〃嘅结果。市场上高手如云，总有人较自己优胜，衍生工具唔系〃追随1股价，而系〃领先〃股价，即股价未升佢先升、未跌佢先跌，绝对系小钱博大利嘅地方，亦系高风险、高回报所在。
纽元短期面对调整
日圆兑欧罗连升三天，见161。36兑1欧罗及118。38日圆兑1美元。日本银行估计，2007/08年度日本GDP上升2。1％（上年度2。3％）；加上3月份外贸盈余上升73。9％，见一百四十亿美元，皆刺激日圆走强。纽元现价偏高，估计兑日圆将回落7％。去年纽元系升幅最佳嘅外币，今年至今纽元兑日圆升5。2％、兑美元升5。7％，理由系高息，但短期面对调整。
IMF驻华首席代表阿罗拉话，实现中国经济长期可持续增长及创造就业所面对嘅挑战，包括增加消费需求、减少对出口和投资依赖；紧缩货币政策和改善投资风险过大；提高利率、允许人民币加快升值。
研究数字显示，雪茄伏控制通胀嘅手段系提供〃实质利率四厘〃（整个八十年代美国嘅利率都高出CPI四厘！）。当通胀渐受控制后，格蛇将实质利率保持二厘以上，令美国经济出现GDP较高增长及温和通胀。今天贝南奇嘅利率政策系压抑唔到CPI上升嘅，最后会令GDP增长率放缓，即美国经济迟早又或已进入滞胀期。英伦银行5月加息四分一厘，亦无法控制英国通账；只有澳元目前嘅利率水平，才可渐渐控制澳洲嘅通胀率。换言之，二十一世纪各国央行嘅利率政策早已孕育未来CPI上升嘅因素，滞胀已经无法避免。
内地年轻人不再崇拜毛泽东
七十年代美国经济出现滞胀，香港经济起飞；2aoo年起美国经济滞胀，中国经济起飞（香港经济早已结束高增长期，情况类似美国）。美国梦（American Dream） 2000年已结束，中国梦（China ！China！）2001年开始。所有三十岁以下嘅中国人唔再崇拜毛泽东，改为崇拜Robin Li，因为佢赤手空拳建立百度。依家市值三十三亿美元！其次系玖龙纸业（2689）嘅张茵，然后系碧桂园（2007）嘅杨惠妍……。中国已由出口及制造业带动转为内部消费带动，为有远见嘅投资者带来难以想像嘅财富。情况有如八十年代香港转型期，恒生指数由1984年746点升至1997年16800点，短短十三年上升二百几倍！
上海商品住宅价格整体回升，其中以中环及内环区涨幅较大，外环涨幅较细，结束长达十个月嘅跌市，估计3月开始嘅回升可延续到6月份。3月份上海楼价较2月份回升0。4％（较去年同期升3。6％）；二手房升0。37％，又以徐汇区涨幅最大，达0。77％。以闵行区顾载路新楼盘方源城二期为例，最高峰时亦不过一万元一平方米，其后最低曾跌至七千五百元，今年3月又再涨至九千元，高层已超过一万元至一万零三百元一平方米，即较前高价仲要高。
目前长三角在交通设施建设、环境保护、人才共享、通关方面已经出现协调一致、却面对资源短缺。以皖江经济区及东陇海经济区为例，前者通过宁合都市区，以南京为联结点；后者由于长江水道及陇海线存在。可成为长三角辐射中西部嘅战略据点。近年长三角积极扩容，将其经济链条尽可能扩大范围，形成新吸引而加强区域竞争力。一个超越区域嘅经济区不但能有效提升呢个区域经济嘅辐射力与影响力，而且能服务更多地区，促进大区域经济协调作用。上述不但可提升长三角嘅争力、珠三角与环渤海等经济区域亦同样需要延长经济链，例如加入提供资源地区，以增强竞争力。
西班牙加入共市因素，令西班牙住宅自1999年起至2006年以每年15％速度升值，因外国人大量涌入购买度假屋。但2006…07年3月西班牙住宅楼价只上升7。2％，系1998年以来升幅最细嘅一年，踏入4月份西班牙物业股更大幅回落，例如Gaupo InmocaralSA跌19％、Monetebalito SA跌26％。西班牙住房泡沬开始爆破，八年地产牛市正在结束，睇嚟我老曹亦应加快出售响伦敦嘅最后两间住宅楼物业。
天誉置业（059）、镇科集团 （859）、保兴投资（263）停牌。
侨雄国际（381）更改董事会会议日期为4月27日。
中信银行（998 ）新上市。
泰达生物（8189） 5月10日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：83序号：
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标题：
大价股细价股轮流炒
来源：
信报
发布日期：
2007…04…27
全文：
4月26日，周四。恒生指数升130。51，收20667。29；成交五百一十七亿九千八百多万元。4月期指升183点，收20665点。沪深三百指数升1。31％，收3493点。
今年首季中国GDP上升11。1％，国家发改委经济运行局副局长朱宏任认为，未得出中国经济过热嘅结论。人类嘅行为不但感性，亦经常希望合乎逻辑，上述心态往往阻止投资者赚大钱，因为股市经常唔合乎常理。请学习订下止蚀盘后欣赏别人将股市一再推高，而带来事前自己有论过嘅利润。响目前A股市场，只要唔系投下大注，点解唔畀利润往前跑？既然订下止蚀位，不妨让股市升到尽！
美汇指数见两年低点
纽元宣布加息至七厘七五，是七星期内第二次加息。纽西兰2006－07年通胀率2。6％，分析家估计6月7日唔会再加息，并相信纽元利率已见顶。今年美元兑欧罗跌3。2％，常用嘅美汇指数见8129嘅两年内低点【图】，后市美汇止跌回升还是跌穿80点？十分重要。
道指已升穿13000点，即今年升幅5％；恒生指数以20667点收市，即今年升幅不足3％。反之，个别股份升跌幅十分大，符合年初时我老曹估计今年大市有方向，但个别股份升降幅度十分大。一年前贝南奇接任联储局主席后，我老曹认为股市波幅部分系由联储局自己造成，当时佢提出黄金岁月论有几多个支持者。道指去年5月10日由11670点回落到6月14日10698点，并在7月18日10683点形成双底才回升。8月份联储局停止加息后，道指由11000点升到近日13000点，令佢嘅黄金岁月论愈来愈多信徒。虽然今年2月格蛇挑战黄金岁月论，认为今年底有三分一机会出现衰退，但至今为止黄金岁月论仍占上风。美国经济陷入滞胀而非衰退，相信今年美国GDP上升2。5％，美股纯利则出现单位数字上升，结束长达十四季嘅双位数字上升。
大价股同细价般习惯轮流炒。今年1月细价股出色表现，之后股市才回落，代表升市近尾声时细价股吃香。踏入5月，相信又系细价股有出色表现嘅时刻，依家大价股可以拣得落手者唔多。
A股出现泡沫三岁小孩都知
至今为止，我老曹未见过一位分析员能预测未来，因此建立投资策略非常重要。技术分析准确度只有55％（如加入买卖费用，懂走势同唔懂走势嘅投资者成绩有分别）。真正有用嘅系趋势唔系走势。例如：一、远见（Vision）。简单例子，1967年美国人收入系港人五十倍，未来应睇好美国还是香港？1978年香港人收入系中国人五十倍，到咗2007年港人收入仍系内地人五到十倍（视不同行业而定），你点睇中港经济？二、才能（Talents）。好多人以为系天赐，其实可以自行发展。甲、乙两人，甲每天花一小时睇《信报》，乙每天花一小时睇其他报纸嘅八卦新闻，十年后谁跑出？甲还是乙？二十年后谁较富有？甲还是乙？三十年后谁生活无忧？甲还是乙？三、创意（Creative）。甲性格系事事关心，世界上发生任何事佢都关心，包括近期台湾富商与女明星关系、小甜甜争产案、徐步高杀人事件……。乙却专注在本业、学习本业技巧及理财之道，将过去嘅失败例子铭记于心，最后熟能生巧，在投资上发挥自己创意……。十年二十年后，甲乙两人谁跑出？四、持久力。一个牛市短则三年、一般五年、长则七年；面对自己睇好嘅股票上升便忙于止赚，却不肯由头揸到尾，忘记〃止蚀唔止赚〃嘅格言。过去有几多人买入好股后，因太早沽出而错过赚大钱机会？五、抉择。面对亏损，能否果断地、坚决地执行止蚀？面对环境改变，有有迹约捍忧暗拇砦缶龆ǎ恳陨衔宓憔龆阆当咭焕嗳耍ㄒ挥⒍健⑵呤淝！�
内地A股出现泡沫，已系三岁小孩都知嘅事实，问题系如何在泡沫中赚钱？旺市莫估顶，冇人可以在最高价出货嘅！只要订下止蚀盘（如下跌10％至15％便止蚀）便放心玩拣股（stock…picking）游戏。在黄金岁月里，唔少股价仍可上升50％至100％，亦唔排除部分股份可回落50％。同样形势，可以产生唔同后果，赢家永远系少数，此乃投资市场铁律。如果你嘅投资思维达到社会上10％人口水平，而非停留在70％大部分人水平，做到出类拔萃，绝对唔系打电话问功课者。成功的背后系苦功、苦功再苦功，只要功夫深，铁柱亦可磨成针（但千万不要学人磨铁柱，而系将铁柱卖掉去买无数针）。要成功唔系刻苦耐劳而系做good deal！学做一位出色嘅stockpicker。方法一：睇本报每日一股，学习拣股。方法二：睇我老曹写嘅日记学习捕捉趋势（trend），全世界有一个投资者系睇走势发达的（卖走势发达者就有）。虽然内地A股有泡沫，但香港股市却没有，目前平均P/E只有十五点五倍，何来泡沫？内地A股90％已公布旧年业绩，纯利升幅平均达43。5％，上述纯利升幅可以支持A股P/E四十倍，问题只系今年A股纯利能否继续保持上升45％？如今年纯利升幅减半，便会令目前P/E显得偏高。2008年两税并轨，内地公司获减税，即2008年内地公司纯利多咗一项利好因素支持。换言之，内地A股只系短期偏高，中长线看纯利上升空间仍十分好，纯利大升者股价可获支持，纯利无法