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上海租售比达一比二百七十至一比四百，早已过咗警戒线。
1997年贝理雅上台之时，英国住宅物业平均只卖六万八千七百七十七英镑一间；今年佢下台时，英国住宅物业平均售价十九万二千三百一十四英镑，升幅接近200％。今年英国物业升幅普遍放缓，只有伦敦例外，例如Belgravia区（伦敦海德公园附近嘅高尚住宅区）今年升幅已达50％。一如香港情况，普通住宅楼价已止升，但豪宅仍在狂升！理由系富者愈富。另一方面，今年首季超过三万人宣布破产或寻求IVA（个人债务重组），证明英国同时出现贫者愈贫。上述已系全球现象！理由系OECD国家嘅低收入工作职位转移到发展中国家如中国同印度，令OECD国家富者愈富、贫者愈贫。
曹仁超
PDF原文：
原序号：89序号：
39
标题：
幕后黑手系中央银行
来源：
信报
发布日期：
2007…05…08
全文：
5月7日，周一。恒生指数最高见21070。21创新高，收报20896。64，升55。56；成交六百七十九亿七千多万元。5月期指继续低水，收20766点，升44点。
油价回落至两星期低点，令中石油（857）股价高开低收。中石油近期上升嘅理由，估计系巴郡开股东大会前，唔少外资担心毕非德被迫出售中石油股份而晌事前抛空，但巴郡开会投票结果揭盅后，令中石油股份喺纽约方面已被人挟淡仓，再利用发现油田消息……。上周油价回落6。8％，6月期油见六十一点九九美元，理论上石油股应该睇跌，却遇上挟仓兼发现油田消息而大炒作……。中油燃气（603）今天升15％后停牌，涉及增加共同控制实体资本。中国海外（688）出售附属公司50％股权畀摩通地产基金，共同发展上海卢湾区二万四千七百零五平方米嘅土地，今天股价亦上升。华润置地（1109）升2。76％、见十元四角四仙后停牌，宣布配售新股。凯普格（469）上牌后跌破招股价九角三仙，收八角五仙，跌8。6％，可见唔系只只新股都值得申请。由于唔少公司计划配售新股，虽然恒指一度升穿21000点，亦唔代表也嘢，后市展望仍系炒行业性盛衰为主。拣股唔炒市仍然有效。
原材料股宜获利回吐
高盛、摩通、东方汇理等大行齐齐认为，今年首四个月铜价、镍价及铅价狂升系泡沫，担心下半年价格将大幅回落。随着人民币利率上升，估计中国GDP增长率将由今年首季11。1 ％回落；加上美国经济增长率亦放缓，未来铜价有条件回落30％，由家吓超过八千美元一吨，到年底见五千六百五十美元一吨；镍及铅未来跌幅估计更达到50％。今年投资策略应喺原材料股身上获利回吐。5月到底系Sell in May and go away，抑或Profit in May when others are away？我老曹认为皆唔重要，今天投资策略仍系点样选股。
内地股民乏风险意识
中国官方统计数字显示，今年首季新开户股民高达五百多万户，已超过去年全年总开户量；今年首季成交金额亦超过去年成交总和。4月下旬中国股民人数达九千二百万，即每十四个中国人就有一个股民。喺中国读紧大学一年级学生有10％投身股海、大学四年级占80％。美国耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武认为，股权分置改革成功、上市公司透明度提高以及2007年中国宏观经济良好预期，大大增加中国投资者嘅信心。但同上个世纪九十年代末中国出现炒股风潮相比，投资文化并有产生本质上嘅变化，大多数业余股民都未具备足够风险意识，新进入股市嘅股民都系初哥，都抱住一夜暴富嘅心态。陈志武唔担心大学生炒股，只担心退休人士将养老金亦敚麌垂桑坏┛魉穑衼诘亓倮系闼悖繂彰拦戆缪萑魏谓巧坏泄硗棵艈展ゼ改瓴坏⒀逗糯碳す杉凵担砩俟Ｏ展疽嗌孀愠垂桑坏┕墒写蟮蘅杀苊庖顺械Ｔ鹑巍Ｖ泄墒屑甘奔ィ拷衲�1月开始个人投资者积极入市，散户成为中国股市走高嘅主要推动力，代表资本市场从投资取向改为投机倒把嘅征兆。喺西方国家历史上，已多次证明当市场出现群体性亢奋之时，代表股价已处于危险边缘。中国境内银行存款利率低于通胀率、房地产市场多个地区出现降温、出境投资仍然相当困难，都系中国群众炒股热情难以冷却嘅理由。
试参考七十年代香港人发股疯，作为了解呢次内地股疯。恒生指数由1971年10月280点升至1973年3月1774点，升幅533％，时间十八个月；内地A股由2005年6月开始至今已二十二个月，时间上已超过香港1971年10月至73年3月嘅升市时间，但沪深三百指数由2005年6月807。78上升至2007年4月30日3568点，只上升331。4，幅度唔及1971至73年嘅恒生指数。即内地A股虽然已疯狂，但疯狂程度未及1972至73年嘅香港。陈志武认为，股票系一种资产，如资产价格背离价值太远，最后总有人接火棒及价格回归到价值时。谁系最后入市者？谁令股市疯狂？幕后黑手其实就系中央银行。
1985至89年6月日本银行滥发货币兼减息，以减慢日圆升值；1989年6月突然改变货币政策，加息兼任由日圆大幅升值，令日股出现Boom & Bust ！ 1990年香港响联汇制度下，港元追随美元减息，令香港经济进入负利率环境，大量资金涌入香港，引发信贷泛滥；1997年后政府为击退国际大鳄炒联汇制度失守而挟息，令香港亦经历Boom ＆ Bust！2001年1月1日起美国联储局因担心通缩而减息……今天中国嘅Boom，换来明天嘅Bust。七只肥牛之后，往往跑来七只瘦牛（日本系十三只瘦牛、香港系六只），早已记载喺《圣经》上，人类经过几千年洗礼，仍然继续犯相同错误。
内地A股响人行一再提升存款储备金率及加息政策下，抗跌力可维持几耐？极之考眼光。内地A股市场正在上演〃生死时速〃，许多人甚至把唯一嘅一套住房卖咗，投身股票市场，唔做房东做股东。上述结果政府事前并有谂过：政府打压楼市，结果却令股市牵起滔天巨浪。
唐山可变成石油重镇
中石油响渤海湾滩海地区发现储量规模达十亿吨大油田一冀东南堡油田，系四十年来中国石油勘探嘅另一重大发现，对于石油饥渴嘅中国而言，可大大增加能源安全供应嘅保障能力。冀东滩海地区油气勘探始于1988年，一直未取得实质突破。2002年开始中国石油加强勘挖工作组织领导、创新管理体制、转变勘探思路、加强地质综合研究、强化精细三维地震勘挖，2004年9月老堡南一井勘探取得重大突破，喺兴陶系获白产七百立方米高产工业油流，二十二个月后稳定喺日产量二百吨以上。喺呢个基础上，通过近两年半时间嘅整体勘探，共发现四个含油构造，落实三级油气质储量十亿二千万吨，优质、高效、油田储量规模大；油层厚度大，平均厚度八十至一百米，估计令整个环渤海湾地区经济受惠，尤其系唐山及河北省，估计甚至可带动起一座城市经济。唐山可借助曹妃甸新区建设，而转型成为一个石油重镇！
二十年前，中国内地造船业只能生产低技术船只，发展缓慢；如今中国已生产第一艘世界级三十万吨FPSO（海上浮式生产储油船），喺上海建成及交忖，依家系世界上最大及最先进嘅FPSO设计，能够喺海上对原油进行初步加工并储存，被称为海上石油工厂，由中船集团所造，调试后明年年底投入运营，成为中国渤海海域蓬莱一九一三油田最大油水气处理加工中心（蓬莱一九一三油田系中国最大嘅海上油田）。中船集团1999年投身兴建FPSO，2002年1月首次承建十五万吨FPSO，2005年3月击败韩国三星、大宇等国际知名海洋工程建造商而获三十万吨FPSO订单，打破南韩过去三十年响FPSO市场嘅垄断局面！未来四、五年中国将有三十多个海上油气田待开发，有咗大型造船设施及先进技术，内地造船业将扬威FPSO市场！
中国造船产量过去四年已世界排名第三，但以航行沿海及内陆船只为主。今年5月9日国防科学技术工业委员会将公布中国第一部船舶生产企业嘅行业准入标准〃船舶生产企业生产条件基本要求及评价方法〃已编制完成，今年10月1日起实施。今后全国船舶生产企业进行统一规范，可大大提高中国船舶建造质量、保证航运生产安全。依家全国船舶制造企业约三千家，规模以上造船企业只有四百多家，数目上偏多、水平较低，少而散嘅局面，令生产硬体条件差，技术及管理水平落后，导致一D低产量嘅船舶进入运输及生产领域。未来将透过兼并。将令大型船厂淘汰中小型船厂。
中国水利部宣布，今年投资二百九十六亿五千万元人民币去保证农村饮水安全、南水北调工程投资、加大病险水库除险加固等项目；反之，江河治理项目投资则明显减少。
政治向右转 楼价便上升
俄罗斯宣布今年4月1日开始，禁止所有外国人响露天市场从事零售业。中国商贩喺俄罗斯一百一十五个露天大市场从事零售业，喺上述禁令下唔使收档回国，亦有部分留下改为雇用俄国人，不过相信迟早被俄罗斯人取代地位，只能见一步行一步。佢地对于俄罗斯呢次歧视外国人嘅做法非常不满。
法国呢次总统选举，由萨尔科齐胜出，获53％选民支持；社会主义嘅罗瓦尔获47％选民支持，代表继德国之后法国成为另一〃右转〃嘅欧洲国家。面对9％失业率（相信系全欧洲最高），新总统能否透过同世界经济加强接轨而降低失业率？将影响整个欧洲其他国家未来政治取向。欧洲国家中，最先离弃社会主义系英国嘅铁娘子，其后美国列根总统亦大力打击美国嘅工会活动，但欧洲政府仲系由社会主义主导。近年德国开始向右转，今天轮到法国……。德国女总理响房地产改革上阻力重重，相信法国亦会一样（两国嘅房地产法例可以讲对业主完全不利）。英国同美国八十年代开始嘅经济繁荣，主力来自消费者增加消费，背后理由系英国同美国楼价自八十年代起不断升值。去年美国楼市盛极而衰，今年英国亦面对同样问题，此乃去年我老曹开始研究德国同法国房地产投资价格嘅理由。随着政治向右转，相信德国同法国物业前景可看好。但法例上对业主限制多多，能否出现类似八十年代全球英语区房地产大涨价潮？有待观察。以过去经验，任何国家政治上一旦向左转，楼价便回落；政治向右转，楼价便上升，屡试不爽。
德国同法国政治向右转，部分理由系大量新移民涌入，令贫穷人士大增，社会大众认为依赖社会福利嘅新移民太多，令人感到讨厌。呢次选举中嘅口号如〃爱法国或者离开！〃、〃不要太多藉口！〃，都反映法国人讨厌新移民，认为佢地只会分享社会福利，而对法国贡献唔大（上述情况喺香港亦出现）。其实，新移民会令社会充满活力，但一般人往往睇唔到良好嘅一面，而过分强调唔好嘅一面，形成全球政治大右转。呢次法国萨尔科齐以大比数胜出，唔似德国女总理咁只系略胜。相信法国政策右转嘅速度较德国更快，大大增加欧洲资产嘅投资价值。
世茂房地产（813）、通达集团（698）、广益国际（530）、英皇娱乐酒店（296）、中油燃气（603）、华润置地（1109）停牌。
曹仁超
PDF原文：
原序号：90序号：
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标题：
不妨冲个泡泡浴
来源：
信报
发布日期：
2007…05…09
全文：
5月8日，周二。恒生指数跌190。29，收20706。35；成交五百八十三亿三千六百多万元。5月期指跌144点，收20622点，低水。怛生地产分类指数年初至本周一共升13％，升幅较恒生指数嘅4。7％为大，今天回落3。1％。信置（083）、南丰、华置（127）以四十亿元投得西九一块住宅用地，较分析界估计嘅四十四亿七千万元略少，信置股价回落0。7％、华置跌1。4％。世茂房产（813）跌7。9％，报十七元三角六仙，因控股股东许荣茂以每股十七元八角八仙配售三亿零五百八十万股。
内地沪深指数今天升3。6％，报3686。03，平均P/E四十二倍，系全球主要股市中最高；印度P/E亦只有二十四倍、香港十六倍。
快乐与幸运相随
大摩推介天津环保（1065）作为水资源嘅投资对象，认为中国北方缺乏水资源、南方缺乏清洁饮用水。政府将喺呢方面投入资本超过六千亿元人民币，并喺未来五年制订法律减少污染，确保北方城市嘅水供应。大摩相信，天津�