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胤矫嫱度胱时境б谠嗣癖遥瘴蠢次迥曛贫┓杉跎傥廴荆繁１狈匠鞘袉┯Α４竽ο嘈牛旖蚧繁Ｎ蠢从�30％上升空间，目标价四元四角。
我老曹入行三十八年，过去亦经历过不如意事十常八九（例如1974年），好易令人产生人生系灰色嘅感觉。但李实发日理万机，佢面对嘅不如意事，肯定较普通人多。当记者问佢：〃你快乐吗？〃佢答曰：〃我很快乐！〃。快乐与幸运常常走在一起（Happy goes with lucky），如你快乐，通常较幸运；如你不快乐，恶运经常缠住你。
点样保持身心快乐？七十年代我老曹学番嚟所谓Positive Thinking（正面去谂问题）。经济难免出现Boom＆Bust，如果面对泡沫便日日惊佢跌，迟早神经衰弱。正面去谂问题嘅方法系面对泡沫时做好两手准备，当第一滴血出现时便退出（即买入一只股份后，亏损10…15％便止蚀离场）。有咗上述心理准备，便不妨冲个泡泡浴，你癫我又癫，一于诈癫纳福！咁样好过日日担心泡沫，但睇住A股今年已上升50％，而自己一个仙都执唔到。玫瑰美丽但有刺，我地唔应该因为玫瑰有刺而怕咗佢，点解唔避开D刺，而欣赏玫瑰美丽嘅一面？此乃正面谂问题嘅方法。例如今年港股系上落市，消极人生就系怕咗佢，积极人生系点样喺上落市中炒个别发展。面对香港经济转型（例如1980年），消极嘅厂商唔知点算好，积极厂商索性把工厂内移，进一步做大做强。
面对1997年，亦有人唔知点算好，点解唔学汇控（005）走出香港，到美国、加拿大、澳洲、英国投资？ 2003年香港出现沙士疫症，有人怕得要死，有人利用机会投资国企。今年面对内地A股泡沫，你又如何处理？请正面去谂问题。
中国1978年起实行改革开放政策，巧遇1980年经济环球化大趋势，本港厂商内移，然后系台湾、新加坡甚至日本同南韩。2001年加入WTO后，全世界厂商如果唔系到中国设厂，就系外判畀中国工厂代加工，上述趋势为中国来自农村二亿四千万人口提供工作。去年入口原材料及机器占中国总入口金额41％，出口产品占中国总出口金额53％，为2006年中国产生一千九百亿美元外贸盈余（较中国总外贸盈余一千七百五十亿美元更大）。理由系中国工业化已进入后期，即外资需要购买嘅入口机器及原材料金额下降，而产品出口量继续上升。上述情况今年将进一步恶化，即外贸盈余进一步上升。
中国贸盈将进一步扩大
内地大型工厂80％有外资股东，过去五年中国外贸盈余120％就系由呢类工厂产生。换言之，如果冇呢批外资工厂，中国外贸系赤字唔系盈余。中国外贸盈余除咗支付二亿四千万来自农村嘅劳工薪金及其他杂项开支、15％税率后，唔少变成外资企业嘅纯利。上述纯利喺过去主要用作再投资，例如兴建另一间工厂或购买新机器，留响中国境内，造成人民币升值压力。上述资金由外资控制，系中国喺开放改革过程中嘅最大受惠者。近年中国政府利用税收兴建基建，进一步带动GDP增长……。
中国同日本唔同，日本嘅外贸盈余除支付日本人工资外，亦成为日本企业嘅纯利，资金由日本人控制；而中国所产生嘅外贸盈余，除支付工资、税项后，系外资企业嘅纯利，即呢笔盈利唔系由境内中国人控制，情况有D似九十年代初期嘅东南亚国家，如外资撤走，可以产生亚洲金融风暴。截至去年底外资喺中国共设立超过三十多万间工厂，初期因入口器材及原材料抵销产品出口所产生嘅外贸盈余，因此中国外贸盈余唔大，例如1996年外贸盈余才二百二十亿美元，后期因出口产品愈来愈多、入口器材及原材料所占比重减少（中国已自行供应原材料及机器），到2006年盈余急升至一千九百亿美元。未来外贸盈余将进一步扩大，因为中国需要入口嘅器材及原材料进一步减少，而出口进一步增加。
未来问题有：一、中国已有二亿四千万来自农村嘅生产人口被工厂吸收，未来中国劳工供应力系点？喺环球化压力下，外资来中国设厂嘅理由系赚钱，如发现其他国家条件较中国吸引，外资亦可以到别国设厂。二、出口退税近年一减再减，两税并轨明年开始，即外资企业喺内地所享受嘅税务优惠正逐步减少直到消失。三、中国政府欲扩大内销及服务业，让中国经济由出口、制造业带动转向消费带动，香港响呢方面好成功，但中国喺工业化过程中过分依赖外资，结果外贸盈余唔少成为外资嘅利润，中国人喺整个工业化过程中主要只系赚取低微工资，而非赚取企业利润。大部分中国人经过二十八年改革开放后仍然唔算富有，真正富起来系外资（包括港澳台同胞、新加坡人、南韩人及日本人等）。响咁嘅情况下，发展国内零售业务比较上有困难，因中国新中产阶级嘅人数太少。
广州穷人何其多
响改革开放过程中，中国境内外资企业、国企、红筹成为主导；反之，民企比例好细，上述结构令中国经济由出口、制造带动转为内部消费带动上有较大困难。中国统计数字，去年十三亿人口中，仍有七亿五千七百万（占总数58％）系农村人口，其中71％系年龄介乎十五至六十四岁，即共五亿三千七百万；工作人口其中46％约二亿四千五百万系年龄由十五到三十五岁嘅农村人口到城市工作。未来二十年中国农村能提供大量劳动力。呢批进入城市工作嘅人口有98％唔系文盲，大部分有中学程度，不但可生产T恤，同时可生产流动电话及汽车零件。虽然1978年起中国实施一孩政策，但喺2030年前中国人口仍然增长。1978年至今劳动人口年增长率系以年率1。5％上升，三倍于人口增长率。
上述因素令中国未来十年仍然喺全球制造基地，而中国外贸盈余将会继续上升；缺点系未来十年中国人工资升幅仍然唔大，因劳动力供应仍充足，令中国经济转型方面困难比较大。
大量资金停留喺中国，已令中国出现资金泛滥，如何疏导资金？过去资金主要用作购买美元债券，但面对美元弱势兼低利率，美债已乏吸引；至于向外投资，过去几年唔少企业嘅成绩亦唔见得好，点样好好咁运用手上外汇储备，已成为中国政府嘅当务之急。
昨天广州首次进行大型经济适用房购买预登记，有超过一万人排队。对象要符合四项条件：一广州市城镇户口；二、家庭可支配收入一年少于一万八千二百八十七元；三、居住面积少于十平方米；四、未享受购买房改房、解困房、安居房、经济适用房及单位内部集资建房等购房优惠政策嘅家庭。政府今年新增十四个项目，建设面积一百九十四万一千平方米，可建住宅二万三千套，由此可见广州穷人何其多！
发改委5月8日宣布调整二百六十种西药嘅最高零售价，最大降幅62％、平均降幅19％。呢次调整涉及消化系统药物、呼吸系统药物、抗寄生虫病药、镇痛药、麻醉用药物、解毒药等十个系统共一千二百多个剂型，其中九百余种降价、七十种涨价、三百多种维持原价，而80％药品系通过医生嘅处方药。
中国2015年成全球造船中心
去年中国造船量已超过日本，排名世界第二，仅次于南韩。去年新订单量以吨位计上升一倍（南韩上升75％）。去年南韩取得全球新订单总数40。9％ （2005年35。2％ ），中国占25。4％（2005年17。3％）、日本占22。9％ （2005年26。9％）。去年全球订单金额共一千零五十五亿美元。今年首季中国取得造船订单将大幅增加，估计2015年中国会超越南韩，成为全球造船业中心。
财华社集团（8317）、上联水泥（1060）、中国制药（1093）、中国金融产业投资（1227）、天安（028）、敦沛金融（812）、康健国际（8138）、永兴国际（621）、宏安集团（1222）、正辉中国（169）停牌。
■圆通控股（1188） 5月16日；城市电讯（1137）、福田实业（420）18日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
几时爆煲关卿底事？
来源：
信报
发布日期：
2007…05…10
全文：
5月9日，周三。恒指升138。43，收20844。78；成交五百六十八亿二百多万元。5月期指升100点，收20722点。新世界发展（017）升7。1％、华润置地（1109）则下跌6。5％；联想（992）跌6。4％、中信资源（1205）涨14％、美丽宝（1179）涨12％，各类股份个别发展。
内地股民数字逼近一亿大关
内地A股继续创新高。万科涨10％，报二十一元八角八分；世茂涨6。1％，报十二元九角八分；中国银行涨7。8％，报六元一角；工商银行涨5。5％，报五元七角八分；招商银行升7。7％，报二十一元七角三分。今天开始有跌幅较大嘅股份，如中信证券跌4。9％，报五十六元九角一分；雅戈尔服装跌5。3％，报二十七元三角八分；贵州茅台跌4。7％，报九十二元。
内地二百多位股票基金经理（平均年龄三十多岁）去年平均薪金加花红达一百多万元，最高收入达五百万元人民币。由于年轻，加上收入与业绩挂钩，大部分都系进取型，亦系令内地股市今年加快上升嘅理由。上海A股指数过去二十二个交易天中，有十九天系上升；今年内地A股指数上升48％，或两年内上升240％。今年内新开户股异高达一千万，单系4月份一个月已达四百七十九万户，超过前两年内新开户数目嘅总和。依家股民数字已达九千三百九十四万五千四百户，逼近一亿大关，令本已牛气冲天嘅2006年全年A股开户户数相形见绌；新增基金开户一百九十三万户，较去年同期上升28。86％；连B股新开户亦达三万六千五百户，上升128％。上一次开户最高潮系2000年，当年A股账户为一千三百万，平均每月增加一百万；2001年已下滑到六百八十八万户、2002年二百三十万、2003年一百三十五万、2004年一百六十八万，2005年最少八十五万、2006年回升至三百零八万户。5月7日一天之内开户数目亦唔少，唔排除5月底内地股民人数接近一亿。所谓初生之犊不畏虎。今年A股上升反映A股市场唔成熟嘅一面，亦反映中国经济对出口过分依赖及房地产方面过度投资，令资金大量涌入股票市场。股市出现泡沫已好肯定，至于泡沫大细则未知。任何投资都有泡沫，内地A股出现泡沫，并非也嘢真知灼见，呢个泡沫有几大及几时破裂才重要。如以1973年3月计，恒生指数P/E升至六十多倍才破裂；1990年日经平均指数P/E亦升至六十多倍才泡沫破裂，以家吓A股P/E四十二倍睇，仍有上升空闻。不过，每个泡沫大小唔同，又不可一概而论。
美元回落期上半年结束
人民币再创7。6935兑1美元近年新高。渣打银行货币策略师估计，5月22至24日中国国务院副总理吴仪会见美国财长保尔森，将令人民币升幅扩大。
美元以购买力计，较欧罗及英镑偏低20％，但较人民币偏高50％，未来几年相信人民币继续以每年7％速度上升，英镑及欧罗则可能见顶回落，美元回落期相信喺今年上半年结束。千祈唔好过分睇淡美元。
联储局去年6月开始停止公布M3数字。有人认为去年6月开始股市上升，系反映信贷膨胀而非货币泛滥。信贷膨胀来自日圆利差交易（空日圆揸其他货币），其中又以纽元为最，估计有二百亿到四百亿美元涉及利差交易（美林日本分析员Jesper Koll估计数字系一万亿美元，相信系乘数效应。一如港人申请新股通常玩一比十到一比二十嘅游戏，即用一百万元本金申请一千万到二千万元新股，大部分资金来自贷款）。如果去年6月起股市上升来自信贷而非货币泛滥，一旦美元转强，可以产生日圆unwind行为，呢个就系股市风险所在。资金流向已成为投资市场赖以为生嘅血液，喺咁嘅环境下，保持谦卑好重要。依家唔系100％投入嘅时刻，只能有限度投入，就系担心一旦形势逆转唔知点算？
今年欧洲GDP估计可上升2。6％，系近年来首次超过美国（今年GDP升幅估计只有2％）上述系今年欧罗强势嘅理由。今天日圆升至119。73兑1美元、162。13兑1欧罗，虽然分析界估计6月份欧洲央行将利率推高至四厘。
过去一年美元汇价失去3％，理由系美国房价止升回软，但美国消费者继续借钱消费。3月份消费借贷增加一百三十五亿美元（较2月份多八十亿美元）。依家美国消费者共借入二万四千亿美元或以年率7％上升，令Masfer Card今年首