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美联储芝加哥银行的解释是，“在美国，无论是纸币还是银行存款，都不像商品一样具有内
在价值，美元仅仅是一张纸。银行存款也只是记账簿中的若干数字。硬币虽然拥有一定的内
在价值，但通常远低于它们的面值。
那究竟是什么使得这些支票、纸币、硬币等工具在偿还债务和其它货币用途中，能够被人们
按照它们的面值来接受呢？主要是人们的信心，人们相信在他们愿意的情况下，他们随时可
以用这些货币换成其它的金融资产以及真实的产品与服务。这其中的部分原因是政府用法律
规定，这些‘法币’必须被接受。” ＇9。3＇
也就是说，债务的“货币化”创造了美元，而美元的票面价值必须由外力来强制。那么债务究
竟是如何变成美元的呢？要搞清“债转钱”的细节，我们必须拿着放大镜来仔细观察美国的货
币运作机制。
■■■■■作为非金融专业的读者，可能需要反复阅读以下的内容，才能完全理解美联储和银行
机构的“造钱过程”。这是西方金融业最核心的“商业机密”。
由于美国政府没有发币权，而只有发债权，然后用国债到私有的中央银行美联储那里做抵押，
才能通过美联储及商业银行系统发行货币，所以美元的源头在国债上。
第一步，国会批准国债发行规模，财政部将国债设计成不同种类的债券，其中一年期以内的
叫做T…Bills（Treasury Bills），2…10 年期的叫T…Notes，30 年期的叫T…Bonds 。这些债券
以不同的频率在不同的时间里，在公开市场上进行拍卖。财政部最后将拍卖交易中没有卖出
去的国债全部送到美联储，美联储照单全收，这时美联储的账目上将这些国债记录在“证券
资产”（Securities Asset）项下。
因为国债由美国政府以未来税收作为抵押，因此被认为是世界上“最可靠的资产”。当美联储
获得了这一“资产”之后，就可以用它产生一项负债（Liability），这就是美联储印制的“美
联储支票”。这是“无中生有”的关键步骤。美联储开出的这第一张支票背后，没有任何金钱
来支撑这张“空头支票”。
这是一个设计精致和充满伪装的步骤，它的存在使政府拍卖债券时更加易于控制“供求”，美
联储得到借钱给政府的“利息”，政府方便地得到货币，但又不显露大量印钞票的痕迹。明明
是空手套白狼的美联储，在会计账目上竟然是完全平衡的，国债的“资产”与货币的“负债”
正好相等。整个银行系统被巧妙地包裹在这一层外壳之下。
正是这一简单而至关重要的一步，创造了世界上最大的不公正。人民的未来税收被政府抵押
给私有中央银行来“借出”美元，由于是向私人银行“借钱”，政府就欠下了巨额利息。其不公
体现在：
一，人民未来的税收不应被抵押，因为钱还没有被挣出来，抵押未来必然导致货币购买力贬
值，从而伤害了人民的储蓄。
二，人民的未来税收更不应该抵押给私有中央银行，银行家们在几乎完全不出钱的情况下，
就突然拥有了人民未来税收的承诺，这是典型的“空手套白狼”。
三，政府凭白无故地欠下巨额利息，这些利息支出最终又成为人民的负担。人民不仅莫名其
妙地被抵押了自己的未来，而且现在就要立刻交税来偿还政府欠私有中央银行的利息。美元
的发行量越大，人民的利息负担就越重，而且世世代代永远无法还清！
第二步，当联邦政府收到并背书美联储开出的“美联储支票”后，这张神奇的支票又被存回美
联储银行并摇身一变，成了“政府储蓄”（Government Deposits） 并存在政府在美联储的账
户上。
第三步，当联邦政府开始花钱，大大小小的联邦支票构成了“第一波”货币浪潮涌向经济体。
收到这些支票的公司和个人纷纷将它们存到自己的商业银行账户上，这些钱又变成了“商业
银行储蓄”（mercial Bank Deposits）。此时的它们呈现出“双重人格”，一方面它们是
银行的负债，因为这些钱属于储户，早晚要还给别人。但在另一方面，它们又构成银行的“资
产”，可以用于放贷。从会计账目上一切都还是平衡的，同样的资产构成了同样的负债。但
是，商业银行在此开始借助“部分准备金”（Fractional Reserve Banking）这一高倍放大器，
开始准备“创造”货币了。
第四步，商业银行储蓄在银行账目上被重新分类为“银行储备”（Bank Reserves ）。此时，
这些储蓄已经由银行的普通“资产”，一跃为生钱种子的“储备金”。在“部分准备金”体系之
下，美联储允许商业银行只保留其10％的储蓄做“储备金”（一般而言，美国银行只保留相当
于总储蓄额的1％到2％的现金和8％到9％的票据在自己的“金库”里，作为“储备金”），而将90％
的储蓄贷出。于是，这90％的钱就将被银行用来发放信贷。
这里面存在着一个问题，当90％的储蓄被贷款给别人之后，原来的储户如果写支票或用钱怎
么办？
其实，当贷款发生的时候，这些贷款并不是原来的储蓄，而是完全无中生有地创造出来的“新
钱”。这些“新钱”使银行拥有的货币总量比“旧钱”立刻增加了90％。与“旧钱”不一样的地方
在于，“新钱”可以为银行带来利息收入。这就是“第二波”涌到经济体中的货币。当“第二波”
货币回到商业银行中时，就产生了更多波次的“新钱”创造，其数额呈递减趋势。
当“第20 几个波次”结束时，一美元的国债，在美联储和商业银行的密切协同下，已经创造
出了10 美元的货币流通增量。如果，国债发行量及其创造货币的余波所产生的货币流通增量
大于经济增长需要时，所有“旧钱”的购买力都会下降，这就是通货膨胀的根本原因。当2001
年到2006 年，美国新增了3 万亿美元国债时，其中相当部分直接进入了货币流通，再加上多
年前的国债赎买和利息支付，所造成的后果就是美元剧烈贬值和大宗商品、房地产、石油、
教育、医疗、保险价格的大幅上涨。
但是，大多数增发的国债并没有直接进入银行系统，而是被外国中央银行，美国的非金融机
构，和个人所购买。在这种情况下，这些购买者花的是已经存在的美元，所以并没有“创造
出”新的美元。只有当美联储和美国的银行机构购买美国国债时，才会有新美元的产生，这
就是美国能够暂时控制住通货膨胀的原因。不过，掌握在非美国银行手中的国债，迟早会到
期，另外利息也需要半年支付一次（30 年国债），这时，美联储将无可避免地造出新美元。
■■■■■从本质上看，部分准备金制度加上债务货币体系是长期通货膨胀的元凶。在黄金本位
下，其结果必然是银行券发行量逐渐大幅超过黄金储备量，而导致金本位必然解体。在布雷
顿体系下，则是必然导致黄金兑换体系的崩溃。而在纯粹法币制度下，最终将无可避免地产
生恶性通货膨胀，最终导致世界范围的严重衰退。
在债务货币之下，美国将永远无法偿还国债、公司和私人债务，因为还清债务之日，也正是
美元消失之时。美国的总债务非但不会减少，随着债务利息利滚利的雪球效应和经济自然增
长的货币需求，美国的债务总量将会持续上升，而且速度越来越快。
3。 美国的“债务悬河”与亚洲人民的“白条”
美国80 年代发行的规模空前的国债，由于利息颇高，极大地吸引了私人和非银行机构的投资
者，外国中央银行也趋之若鹜，在这个现有美元的回流重新使用的过程中，新美元创造较少。
到了90 年代，由于打垮了世界主要竞争货币，美元国债仍然抢手，进口日常商品的价格在第
三世界国家货币普遍贬值的情况下，也显得格外便宜，美国出现了高增长低通胀的黄金岁月。
2001 年以来，由于反恐战争的庞大开支和80 年代以来大量发行的各种期限的国债纷纷到期，
以及越来越大的利息支出，迫使美国发行更多的国债来替换老国债。从１９１３年到２００
１年，美国在８７年里一共积累了６万亿美元的国债，而从２００１年到2006 年，短短的５
年多的时间里，美国竟增加了近３万亿美元的国债，美国联邦国债总量已高达8 万8000 亿美
元，并以每天２５。５亿的速度增加着。美国联邦政府的利息支出已在政府开支中高居第三位，
仅次于医疗健康和国防，每年高达近4000 亿美元，占其财政总收入的17％。
美国国债
从1982 年到1992 年，美国货币增发尚处在“温和增加”状态，年均增加8％。但从1992 年到
2002 年，美国货币增发进入“快车道”，达到了12％。从2002 年开始，由于反恐战争和刺激
濒临衰退的经济的需要，在战后利率接近最低点的情况下，美国货币增发速度达到了惊人的
15％。其实，从美国国债增发的陡度来看，一切已属必然。美联储在2006 年3 月宣布停止M3
广义货币统计报告并不是偶然的。
（人类历史上还没有哪个国家如此严重地透支过未来，美国不仅透支了自己人民的财富，也
同样严重地透支着其它国家人民的未来财富；任何一个熟悉股票投资的人，都可以清楚的预见
到这种陡度的曲线最终将意味着什么。）
２００１年９１１以来，葛林斯潘为挽救股市和债券市场，不顾后果的把利率从６％迅速降
到１％所造成的美元信贷暴涨，使美元在全世界泛滥成灾，人们终于明白了，原来美元其实
是印着绿色花纹的纸片。全世界的主要美元持有者几乎同时扑向了房地产，石油，黄金，白
银，大宗商品等美联储变不出来的东西。一位法国投资者说：“纽约人能发行美元纸币，但
只有上帝才能发行石油和黄金。”其后果就是，原油价格从22 美元一桶上涨到60 美元，黄
金、白银、白金、镍、铜、锌、铅、大豆、糖、咖啡、可可等价格分别是2002 年价格的120％
到300％。但经济学家仍然信誓旦旦的说通货膨胀只有1…2％，人们不禁想起马克。 吐温的一句
名言：
世界上有三种谎言：谎言、该死的谎言和统计数字。
更加令人不安的是美国的总债务已高达44 万亿美元，这些债务包括联邦国债，州与地方政
府债务，国际债务，私人债务的总和。这些债务平摊到每一个美国人身上高达近15 万美元，
一个四口之家要负担近60 万美元的债务。在私人债务中，最令人注目的就是数目庞大的住房
按揭贷款和信用卡欠款。如果以5％的保守利息计算，44 万亿美元每年需要支付高达2。2 万亿
美元的利息，几乎相当于美国联邦政府全年的财政总收入。在全部债务中，近70％的债务都
是1990 年以后“创造”出来的。现在的美国已经不可能再发动80 年代初的高利率战争来套牢
第三世界国家了，因为美国本身已经严重负债，任何高利率的政策都无异于经济自杀。
债务“金钱化”，再加上部分储备金这一超级放大器，已经严重透支了美国人民未来的财富。
到2006 年，美国人所上缴的个人收入所得税的总额，在联邦政府那里仅稍事停留，就立刻全
部转入银行系统以支付债务美元的利息。个人缴纳的所得税没有一分钱用到了政府身上，各
地区的教育开支主要靠当地的地产税收入，全美国的高速公路建设和维护用的是汽油税，对
外用兵的战争费用恰好等于美国公司缴纳的公司税。换句话说，3 亿美国人被银行家“间接征
税”了几十年，而且还要年复一年被继续盘剥下去。美国人民的储蓄，则通过长期通货膨胀
被银行家的“潜在税收”再刮掉一层皮。
先不论美国的债务人是否还能还得清这利滚利的债务，问题是美国政府压根儿就没有打算偿
还国债。美国政府只是不断地用永远增加的新债券去替换老债券（Debt Rollover）以及老债
务所累积的利息，循环往复，直至永远。正如美联储费城银行指出，“在另一方面，日益增
加的众多分析家现在认为国债是非常有用的，甚至是（经济的）福音。他们认为国债完全不
需要减少。”
是啊，如果一个人可以不断靠借越来越多的债务来过着奢侈的生活，而且可以永远不用还钱，
天底下只怕再也找不到这样的好事了。这种听起来类似“经济永动机”的“好事”，现在正在美
国大行其道。这些经济学家们认为可以用不断增加债务来永远享受“美好生活”的想法，与认
为一国可以靠多印钞票就能致富的思路，并�